2022年年报及2023年一季报点评：水泥主业景气筑底，两翼业务贡献新增长极

公司年度及季度业绩总结

事件回顾：

• 时间跨度：2022年年报与2023年一季报发布。
• 营收与净利润：2022年营业总收入71.3亿元，同比下降14.2%；归母净利润9.5亿元，同比下降56.4%。2023年一季度，营业收入分别为19.7亿与13.9亿元，同比分别下降24.9%与7.0%；归母净利润为1.0亿与1.7亿元，同比分别下降82.5%与49.4%，基本符合预期。

业绩亮点：

• 水泥主业：尽管面临需求下滑与价格压力，但在2023年一季度，通过行业复苏与市场策略调整，实现了量价齐升。
• 非水泥业务：骨料与环保业务表现出色，成为业绩亮点，有效缓解了水泥业务的下行压力。

成本与利润分析：

• 成本增加：煤炭成本上升导致水泥业务毛利率下降。
• 毛利分布：骨料与环保业务保持较高毛利水平，混凝土业务毛利亦有增长。
• 净利率：2022年净利率降至13.4%，单吨净利为49.6元；2023年一季度，净利率为11.4%，较上一季度有所回升。

现金流与资本支出：

• 现金流：2022年经营活动净现金流大幅减少。
• 资本支出：公司继续加大在内蒙骨料工程与环保项目的投资，显示对公司未来发展的积极态度。

市场展望：

• 行业趋势：随着基础设施建设的持续推动，预计水泥需求将逐步回暖。
• 盈利预测：基于地产投资恢复与煤炭价格稳定，公司调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为11.4亿、14.2亿、18.7亿。
• 投资建议：维持“增持”评级，对应市盈率9.4倍、7.6倍、5.7倍。
• 风险提示：包括但不限于房地产市场深度下滑、基础设施需求低于预期、行业竞争加剧等。

结论

公司面对宏观经济与行业环境的挑战，通过优化业务结构与成本控制，展现出一定的抗风险能力。未来，随着基础设施投资的进一步推动与市场复苏，公司的盈利能力有望得到改善。然而，市场与政策变化仍可能带来不确定性，需持续关注相关风险。

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