纺织服装行业双周报（2309期）：看好成长期品牌公司，关注制造个股复苏拐点

证券研究报告|2023年05月17日 核心观点行业研究·行业周报 行情回顾：5月至今，上证指数下跌1%，申万纺织服饰指数上升0.1%，其中纺织制造下跌0.2%，服装家纺上升1%；恒生指数上升0.4%，纺织服装HK（中信）指数下跌6.4%。A股纺服板块涨幅前五的公司分别为红蜻蜓、九牧王、太平鸟、安正时尚、三夫户外。港股纺服板块涨幅前五的公司分别为宝胜国际、卡宾、赢家时尚、金利来集团、普拉达。 近期复盘&观点：1）品牌服饰：行业方面，4月服装社零同增32%(3月18%)，3-4月比2021年均小幅增长。个股方面，4月下旬A股一季报净利润超预期带动上涨行情。5月至今，Q1业绩良好、积极改革或前期有补涨空间的品牌延续上涨，例如海澜之家、太平鸟、歌力思有10%以上涨幅，地素时尚上涨5%；比音勒芬、报喜鸟在前期股价强势后有3-4% 的小幅回调。港股品牌公司5月至今整体小幅回调，其中宝胜国际业绩和4月流水超预期股价上涨17%。2）纺织制造：行业方面，3-4月中国纺织出口恢复同比增长，越南纺织出口仍承压，3月中下旬至今盛泽织机开机率保持70%以上，已实现同比增长；近期内棉价格小幅上涨、锦纶丝价格保持稳定。4月代工台企营收普遍下滑，趋势上相比一季度好转。海内外品牌去库进展良好、订单压力最大的时候已过。个股方面，5月至今，A+H股纺织制造重点公司普遍股价下跌（10%以内），主要是一季报低预期或对外需担忧，其中伟星股份复苏情况良好上涨6%。 投资建议：把握疫后复苏贝塔，推荐品牌服饰中零售表现高增长景气度的公司，关注纺织制造板块订单拐点将近的个股。1）品牌服饰：A股，重点推荐库存健康度高、基本面维持强势且仍处于成长期的高端男装比音勒芬和报喜鸟，对应2023年PE21.0/14.6x，PEG0.71/0.47，提升空间较大。同时关注Q1业绩超预期，近期流水增长加速的海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、森马服饰。港股，重点推荐兼具库存健康和中期成长持续性强的运动服饰龙头李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，以及估值性价比和业绩成长兼具的波司登，近期股价回调后李宁、安踏体育对应2023年PE不足25x，滔搏和波司登为16x/12.6x，性价比凸显。2）纺织制造：重点关注短期客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团，对应2024年PE仅14.8/13.9x，反映悲观预期，2023下半年和明年外需回暖及订单恢复增长兑现有望迎来戴维斯双击机遇。同时看好产业链上游订单有望先行回暖，中期成长弹性大的隐形冠军台华新材和伟星股份。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （RMB） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 02331 李宁 买入 44.8 1176 1.86 2.28 24.1 19.6 02020 安踏体育 买入 81.0 2286 3.44 4.16 23.5 19.5 002832 比音勒芬 买入 34.9 202 1.66 2.03 21.0 17.2 002154 报喜鸟 买入 6.0 92 0.41 0.50 14.7 12.1 03998 波司登 买入 3.3 358 0.26 0.31 12.6 10.6 01368 特步国际 买入 8.1 212 0.43 0.53 18.8 15.2 06110 滔搏 买入 6.1 379 0.38 0.45 16.1 13.5 02313 申洲国际 买入 59.5 892 3.16 4.21 18.8 14.1 300979 华利集团 买入 44.2 511 2.49 3.17 17.7 13.9 603055 台华新材 买入 9.3 84 0.52 0.78 17.8 11.9 605138 盛泰集团 买入 8.7 49 0.70 0.86 12.5 10.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 联系人：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装5月投资策略暨年报&一季报总结-品牌服饰加速增 长，纺织制造景气度改善》——2023-05-07 《纺织服装品牌力跟踪月报202304期-行业发力夏季新品营销， 国内运动品牌热度提升》——2023-05-06 《纺织服装海外跟踪系列二十三-阿迪达斯一季度净亏损0.4亿 欧元，预期年末库存回归正常》——2023-05-06 《纺织服装双周报（2308期）-3月服装社零回暖，制造出口订单景气度回升》——2023-04-22 《纺织服装行业快评-国际运动休闲品牌去库顺利，左侧布局出口链》——2023-04-15 纺织服装双周报（2309期） 看好成长期品牌公司，关注制造个股复苏拐点 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾4 数据跟踪4 行业动态8 行业新闻和海外业绩8 投资建议：把握疫后复苏贝塔，推荐品牌服饰中零售表现高增长景气度的公司，关注纺织制造板块订单拐点将近的个股10 免责声明12 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比5 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比5 图4：内外棉价（元/吨）5 图5：PA66价格与变化6 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化6 图7：纱、布产量当月同比6 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率6 图9：2023年3月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况6 图10：2023年4月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7 图11：2023年4月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况7 图12：2023年4月抖音重点品牌销售额及同比情况8 图13：2023/2-2023/3得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况8 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 行情回顾 本月至今，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为红蜻蜓、九牧王、太平鸟、安正时尚、三夫户外。本月至今，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为宝胜国际、卡宾、赢家时尚、金利来集团、普拉达。男装得益于社交场合的恢复，增长弹性更加明显；高端时装、户外产品弹性次之；上游开机率好转等基本面利好，市场信心提振，基本面率先反弹或低估值标的呈现更大弹性。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五 涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 603116.SH 红蜻蜓 30.7% 002503.SZ 搜于特 -30.3% 3813.HK 宝胜国际 24.6% 3608.HK 永盛新材料 -11.0% 601566.SH 九牧王 20.1% 002087.SZ 新野纺织 -28.1% 2030.HK 卡宾 6.4% 1817.HK 慕尚集团控股 -10.7% 603877.SH 太平鸟 15.1% 002485.SZ 希努尔 -10.5% 3709.HK 赢家时尚 5.6% 2313.HK 申洲国际 -9.2% 603839.SH 安正时尚 14.2% 603908.SH 牧高笛 -9.4% 0533.HK 金利来集团 5.6% 1361.HK 361度 -8.6% 002780.SZ 三夫户外 13.8% 002612.SZ 朗姿股份 -8.9% 1913.HK 普拉达 5.6% 3306.HK 江南布衣 -8.2% 资料来源：wind，国信证券经济研究所预测 数据跟踪 服装消费复苏明显，4月服装社零同比增长32.4%。2023年线下客流及消费逐步修复，3月以来复苏趋势更加明朗，4月同比增长进一步加速。4月限上零售总额当月同比+17.3%，服装社零同比增加32.4%，相比3月增幅提升14.7pp，增速快于整体社零。4月穿类商品网上零售同比+13.5%，增幅提升4.9pp。 出口方面，4月越南纺织服饰出口下降23%，中国纺织品/服装同比增长4%/14%。1）越南：1月/2月/3月/4月越南纺织品出口同比增速分别为-24%/0%/-17%/-23%， 4年复合增速分别为-1.4%/0.7%/-0.5%/1.1%。2）中国：3月中国纺织品/服装出口同比+9%/+32%，扭转连续6个月同比下滑趋势；4月中国纺织品/服装出口延续同比增长趋势，同比+4%/+14%。 从PMI看，印尼、印度、越南和中国新订单4月PMI52.7/57.2/46.7/47.6，印度和印尼PMI高于50，制造订单景气度较高；越南、中国PMI重回荣枯线之下，景气度有所回落。 内棉价格反弹，外棉价格回落，内外棉价差由负转正。2023年5月15日，内棉 价格16262元/吨，与上周环比上升2.8%，内棉价格在2022年12月开始触底回 升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000元/吨，此后震荡回落；4月中旬以来再次震荡反弹。外棉价格总体呈现稳中有降的趋势，1月、2月、3月平均价格分别在17200元/吨、16500元/吨、15976元/吨，5月15日棉价继续回落至15622元/吨。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比图4：内外棉价（元/吨） 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2023/4/28-2023/5/9的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到74.1%，从 2023/2/17开始至今，每周平均开机率达到71.9%，从近1年情况看，只有2022年10月的两周、2022/2/25-2022/3/18在70%以上，目前开机率虽然不及2019-2021年水平（80%），但环比已经出现较大幅度的改善，同比从1-2月的降 幅收窄，到3月至今的同比增幅扩大，反映订单景气度向上。 2023年5月15日，锦纶丝DTY价格为18450元/吨，环比上周回落150元/吨； 锦纶66切片格为20767元/吨，较上周回落67元/吨；较4月下旬上涨433元/ 吨。1月至今锦纶丝价格走势由15300元/吨上升至2月的17300元/吨高点后小幅回落；4月下旬开始小幅反弹。 图5：PA66价格与变化图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图7：纱、布产量当月同比图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2023年3月，天猫和京东平台女装/男装/童装/运动服/运动鞋销售额分别为 118/59/27/16/37亿元，同比+5.5%/-0.3%/-0.6%/4.1%/0.3%；女装与运动服增速较快。 图9：2023年3月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 资料来源：wind，数据威，国信证券经济研究所整理。注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 1）2023年4月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+119%/63%,安踏/FILA/李宁 /特步分别同比+3%/77%/-12%/-17%,