纺织服装双周报（2310期）：看好成长期品牌公司，关注制造超跌反弹机遇

行情回顾：6月至今，上证指数上涨0.8%，申万纺织服饰指数上升1.6%，其中纺织制造上升4.1%，服装家纺上升0.0%；恒生指数上升6.4%，纺织服装HK（中信）指数上升8%。A股纺服板块涨幅前五的公司分别为新澳股份、华利集团、*ST贵人、金发拉比、柏堡龙。港股纺服板块涨幅前五的公司分别为力世纪、申洲国际、安宁控股、滔搏、波司登。 近期复盘和观点：1、品牌服饰：1）行业方面，5月鞋服社零同增18%，延续消费大类强α表现，3-5月同比2021年-1%~+3%。2）个股方面，①港股运动品牌：此前在市场对经济预期转悲观、市场系统性风险影响下，距上轮高点回调较多，安踏/李宁/特步/波司登当前2023年PE估值分别为24/24/19/13x，与去年悲观时期最低估值接近，但基本面稳健，近期股价超跌后小幅上涨，后续有望延续反弹。②A股品牌服饰：5月下旬至今在增长降速影响下，板块出现小幅回调。A股品牌服饰仍然兼具基本面稳健和估值性价比，尤其男装赛道品牌短期维持高景气，中长期竞争力提升。2、纺织制造：1）行业方面，5月中国和越南纺织出口、代工台企营收负增长、外棉价格低位徘徊，反映外需仍有压力；3-6月盛泽织机开机率同比增长且增幅扩大、内棉价格小幅反弹反映内需景气度改善。2）个股方面，由于当前国内外品牌商去库顺利库存高点已过，中长期订单确定性高的代工龙头华利集团、申洲国际首先迎来超跌反弹，上游材料制造商台华新材、伟星股份、新澳股份等股价小幅上涨。 投资建议：重点推荐零售增长高景气度、低估值运动品牌，以及超跌反弹的制造代工标的。1、品牌服饰重点推荐：①港股，流水增长稳健、折扣良性的低估值优质品牌服饰李宁、安踏体育、特步国际、滔搏、波司登。②A股，基本面良好且处于成长期、估值性价比较高的比音勒芬、报喜鸟。2、纺织制造重点推荐：短期客户去库顺利，当前股价具有高安全边际的运动代工龙头申洲国际、华利集团，当前股价对应2024年PE仅17、15x，处于历史估值区间底部，下半年和明年外需回暖的预期及订单恢复增长的兑现有望迎来戴维斯双击机遇。同时看好产业链上游订单先行回暖、中期成长弹性大、前期超跌后兼具估值性价比和安全边际的细分赛道隐形冠军台华新材、伟星股份。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为新澳股份、华利集团、*ST贵人、金发拉比、柏堡龙近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为力世纪、申洲国际、安宁控股、滔搏、波司登。部分订单恢复预期较好或中长期具有核心竞争力的超跌纺织制造公司、港股低估值超跌品牌零售公司等近期股价表现强势。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 5月服装消费复苏延续，鞋服社零同比增长17.6%。2023年随着社交场合放开、线下客流回暖，鞋服消费需求明显增长，3-4月在低基数上增速明显，3-5月鞋服社零同比2022年分别增长18%/32%/18%，同比2021年分别增长2.8%/2.2%/-1.5%，5月相比4月小幅降速主要有五一节日、五五电商节错期或新冠感染人数小幅上升的因素。1-5月穿类商品网上零售同比+14.6%，环比1-4月加速1.1pct。 出口方面，由于外需承压，5月越南和中国纺织出口均转弱。1）越南：1月/2月/3月/4月/5月越南纺织服饰出口同比增速分别为-24%/0%/-17%/-23%/-16%，4年复合增速分别为-1.4%/0.7%/-0.5%/1.1%/0%。2）中国：3-4月中国纺织品/服装出口小幅反弹，实现同比正增长，进入5月，由于海外需求承压，出口增速再度转负，5月中国纺织品/服装出口分别同比-14%/-13%。 从PMI看，印尼、印度、越南和中国新订单5月PMI 50.3/58.7/45.3/47.2，印度和印尼PMI高于50，制造订单景气度较高；越南、中国PMI景气度较弱。 内棉价格延续反弹，外棉价格在低位徘徊，内外棉价差由负转正，反映国内纺织需求回暖、但海外需求仍然疲软。2023年6月15日，328棉花价格指数（元/吨）为17491，环比+6.7%，内外棉价差（元/吨）为1590。内棉价格在2022年12月开始触底回升，从15000元/吨小幅回升到2月2日的16000元/吨，此后震荡回落，4月上旬以来再次震荡反弹，目前内棉价相比4月上旬已经上涨14%。外棉价格在1月上涨到17500元/吨后，2月-6月基本都在16000元/吨左右的水平徘徊。 目前棉花价格水平反映国内纺织需求回暖、海外需求仍然疲软，对于中下游制造出口企业而言，外棉价格偏低、内外棉价差转正利好成本端改善。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 近一周，盛泽地区喷水喷气织机开机率为73%，同比6.5p.p.，近3个月纺织开机率均在70%以上，虽然不及2019年-2021年80%左右的水平，但是开机率的回升延续环比改善的趋势，反映内需订单景气度向上。 2023年6月14日，近一周锦纶66切片价格为20333元/吨，环比上周+0%，近一周锦纶丝价格17850元/吨，环比上周-0.6%。锦纶66切片保持在较低水平，锦纶丝价格近期微幅转弱。 图5：PA66价格与变化 图6：锦纶丝FDY和DTY价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 2023年4月，天猫和京东平台女装/男装/童装/运动服/运动鞋销售额分别为10490/5287/3088/1449/2970万元，同比+18.5%/+8.0%/+23.1%/12.0%/9.2%。 图9：2023年4月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 1）2023年5月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+304%/47%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+90%/178%/81%/7%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-10%/-23%/59%，九牧王/KOLONSPORT/迪桑特/JNBY分别同比+114%/62%/-25%/64%。 2）2023年5月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比-18%/-60%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比-60%/-57%/-74%/-57%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-46%/-32%/-47%,九牧王/salomon/迪桑特/KOLONSPORT分别同比-24%/3%/9%/-19%。 图10：2023年5月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2023年5月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 3）2023年4月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-58%/-70%,安踏/FILA/李宁/特步分别同比+-57%/-24%/-26%/42%,比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-78%/-48%/72%。 图12：2023年5月抖音重点品牌销售额及同比情况 2023年3月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比+7%/+20%/-10%/+30%。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价640元），销售额环比+7%，第二名阿迪三叶草（均价621元），销售额环比+20%，第三名新百伦（均价530元），销售额环比+15%。 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价354元），销售额环比-10%，第二名安踏（均价273元），销售额环比+30%； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登（均价9435元），销售额环比-76%，第二名古驰（均价4081元），销售额环比-76%。 图13：2023/2-2023/3得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 （一）行业新闻和海外品牌业绩 6月2日，Lululemon披露截至2023年4月30日的2023财年一季度业绩，公司收入同比增长24%至20.0亿美元，固定美元收入增长27%，归母净利润2.9亿美元，同比增长53%，其中大中华区收入增长79%；季末库存金额同比增加24%至15.8亿美元。均好于管理层预期。公司预计2023财年二季度收入增长15-16%，营业利润增长15-17%，库存同比增长20%至17.5亿元。（Lululemon官网） 6月7日，Zara的母公司、西班牙快时尚巨头Inditex集团公布了截至4月30日的2023财年第一季度关键财务数据：2023春夏系列广受好评，实体店和线上渠道均表现良好，推动该季度销售额同比增长13%至76亿欧元，按固定汇率计算增长15%，所有地区都实现了增长；一季度实现净利润1.2亿欧元，同比增长54%。 集团表示，在2023财年第一季度，得益于团队的创造力和执行力以及全面整合的商业模式，Inditex继续保持着非常强劲的运营业绩。随着供应链逐步正常化，一季度末，库存水平较上年同期增长了5%。在5月1日至6月4日期间，春夏系列继续受到客户欢迎，销售额按固定汇率计算较去年同期增长了16%。（华丽志） 6月13日，在截至3月底的12个月内，美国街头服饰品牌Supreme收入同比减少7.1%至5.23亿美元，低于去年同期的5.62亿美元，且不及VF集团预期的6亿美元，净利润也从上年的8240万美元大跌21%至6480万美元。值得关注的是，在最新的财报会议中VF集团首次承认2020年以21亿美元收购Supreme的交易太贵。（ladymax） 6月13日，在截至4月29日的第一财季内，Vince集团销售额同比下降183%至6406万美元，净亏损收窄至38.1万美元。值得关注的是，该集团核心品牌Vince的品牌资产已被美国品牌管理公司AuthenticBrandsGroup收购后者特别成立名为ABGVince的子公司，未来将帮助Vince进一步在全球扩张。（ladymax） 6月12日，近日热浪席卷东南亚，多国高温破历史纪录。持续的高温加上近年东南亚各国电力供应增长不足，各国供电能力受到明显挑战，越南、孟加拉国、印度等国相关地区出现轮流停电、限电情况，使得制造工厂限产或停产，发电机租赁市场火爆。越南当地政府官员告诉他们要为至少持续到6月底的电力短缺做好准备。（新财富公众号） 6月13日，全国31个省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团发热门诊（诊室）诊疗量从2023年5月1日的18.3万上升至5月16日的36.0万，之后波动下降至5月31日的29.4万。综合监测数据显示，今年2月至4月上旬全国新冠病毒感染疫情局部零星散发，4月下旬开始逐步上升，5月下旬上升趋势减缓，目前呈下降趋势。（中疾控） （二）中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引 6月3日，快时尚代工聚阳发布月度营收。公告单5月营收同比减少3.13%，环比增10.8%，累计1-5月营收同比减3.36%。聚阳表示，目前客户下单仍偏谨慎，但下半年仍有望较上半年温和复苏。聚阳说明，6月营收可望进一步走扬，第二季仍维持持平去年的看法。至于下半年，会比上半年好，复苏程度取决于客户的追单状况，欧美客户需求保守，日系客户动能虽较佳，但下单仍偏谨慎，原本内部预估短、急单约占整体订单的2成，但从近期接单来看，已经远超出原先预估，对营运影响也随之提升。虽然预期下半年会较上半年温和复苏，但「有感的成长」最快要到明年上半年才能看到。聚阳预估，全年营收会有个位数的年成长。（公司官网） 6月8日，运动户外及羽绒服代工广越发布月度营收，主要品牌阿迪、耐克、UA、NA、北面等。5月单月营收同比增长7.96%，环比增26.87%，累计1-5月同比减少3.8%。公司总经理表示，进入第2季传统旺季后，营运持续升温，今年虽稍受美系运动品牌客户订单调整影响，惟集团仍有其他品牌客户之订单维持增长，另今年有部分客户订单，相较过往提前下单拉货。整体而言，预期美系运动品牌客户库存今年逐步调整完成，明年订单可望回