商贸零售行业2023年3 月社零数据点评：3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼

3月社零明显回升，黄金珠宝表现亮眼 证 券——2023年3月社零数据点评 增持（维持） 研事件 究4月18日，国家统计局公布2023年3月份社零数据。2023年3月，我国 报行业:商贸零售 告日期:2023年04月19日 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 联系人:袁家岗 Tel:02153686249 E-mail:yuanjiagang@shzq.comSAC编号:S0870122070024 最近一年行业指数与沪深300比较 行 社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6%（前值为3.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，增长10.5%（前值为5.0%）。2023Q1社零总额为11.50万亿元，同比增长5.8%（22Q4为-2.7%）。 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显。从区域结构看，3月城镇消费品零售额32868亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额4987亿元，增长10.0%。23Q1城镇消费品零售额99664亿元，同比增长5.7%；乡村消费品零售额15258亿元，增长6.2%。从消费类型看，3月商品零售34148亿元，同比增长9.1%；餐饮收入3707亿元，大幅增长26.3%。23Q1商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长。推算3月线下零售额（社零 总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长8.48%（较1-2月+5.83pct）。23Q1限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。线上消费持续向好。23Q1全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长 % % % % 04/2206/2209/2211/2202/2304/23 业9 动6 态3 0 -4% -7% -10% -13% -16% 相关报告： 商贸零售沪深300 7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售 额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。推算单3 月实物商品网上零售额同比增长16.58%（较1-2月+9.83pct）。 升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼。3月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长4.4%、-5.1%和9%，23Q1粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长7.5%、1.8%、6.8%。升级类商品大幅增长，3月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长37.4%、17.7%、9.6%，增速环比1-2月份分别 +31.5pct、+12.3pct、+5.8pct。23Q1金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、9%、5.9%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们 认为板块景气度较强，建议关注一季度业绩兑现期。 《京东零售打通自营与POP，阿里所有产 品将接入大模型》 ——2023年04月15日 《零售业景气指数持续上升，关注Q1业绩兑现期》 ——2023年04月09日 《阿里巴巴启动“1+6+N”组织变革，具备条件的业务都可能独立上市》 ——2023年04月01日 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年3月份社零数据公布3 2点评3 2.1国内需求逐步扩大，消费增长明显回升3 2.2城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显4 2.3线下场景加速恢复，电商持续稳定增长5 2.4升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼5 3投资建议6 4风险提示7 图 图1：社会消费品零售总额当月同比3 图2：社会消费品零售总额累计值及同比3 图3：城镇与乡村当月零售同比增速4 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速4 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速5 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览6 1事件：2023年3月份社零数据公布 2023年3月份，我国社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6% （前值为3.5%）。其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，增长10.5%（前值为5.0%）。1—3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 104094亿元，增长6.8%。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 15 10 5 2022-03 0 (5) (10) (15) 社零总额：除汽车外当月同比（%） 10.60 10.50 2022-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 6.70 5.80 3.27 3.50 -0.20 0.500.700.60 -0.10-0.20 -1.50 -0.70-0.20 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 0 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1国内需求逐步扩大，消费增长明显回升 23Q1社零总额同比增长5.8%，22Q4下降2.7%，消费逐步回暖。今年以来，随着疫情防控较快平稳转段，促消费政策持续发力，市场销售明显回升，尤其服务性消费改善比较明显，消费 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021/1—2 对经济增长的拉动明显增强。一季度最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，比去年全年明显回升，是三大需求中拉动经济增长最主要因素。 2.2城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显 按经营单位所在地分，3月份，城镇消费品零售额32868亿元，同比增长10.7%；乡村消费品零售额4987亿元，增长10.0%。1—3月份，城镇消费品零售额99664亿元，同比增长5.7%；乡村消费品零售额15258亿元，增长6.2%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 10.00 10.70 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021/1—2 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，服务性消费回升明显。随着疫情影响逐步消退，消费场景增加，居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费快速增长。3月份，商品零售34148亿元，同比增长9.1%；餐饮收入3707亿元，大幅增长26.3%。1—3月份，商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 26.30 9.10 商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 从渠道来看，随着线下消费场景恢复，实体店零售逐步改善。推算3月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长8.48%（较1-2月+5.83pct）。1—3月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。 线上消费持续向好。推算3月实物商品网上零售额同比增长 16.58%（较1-2月+9.83pct）。1—3月份，全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 16.58 8.48 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022/1—2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023/1—2 2023-03 推算网上实物零售额当月同比（%）推算线下当月同比增速（%） 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.4升级类消费增长加快，黄金珠宝表现亮眼 从品类来看，限额以上单位中七成商品类值零售额同比增长，基本生活类零售除饮料外均持续增长。3月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长4.4%、-5.1%和9%，23Q1粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长7.5%、1.8%、6.8%。 升级类商品大幅增长。3月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、 化妆品商品零售额分别增长37.4%、17.7%、9.6%，增速环比1-2月份分别+31.5pct、+12.3pct、+5.8pct。23Q1金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、9%、5.9%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度业绩兑现期。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年3月2023年1-2月2023年3月增速同比变化 （pct） 增速环比变化 （pct） 合计限额以上总额-0.42%1.50%8.50%8.927.00 粮油食品12.50%9.00%4.40%-8.10-4.60 饮料12.60%5.20%-5.10%-17.70-10.30 必选消费 可选消费 居住类汽车类 文娱其他 烟酒7.20%6.10%9.00%1.802.90 医药11.90%19.30%11.70%-0.20-7.60 金银珠宝-17.90%5.90%37.40%55.3031.50 化妆品-6.3