商贸零售2023年7月社零数据点评：7月社零同比增长2.5%，社会消费持续温和复苏

7月社零同比增长2.5%，社会消费持续 券 证温和复苏 研——2023年7月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告8月15日，国家统计局公布2023年7月份社零数据。2023年7月，我国 行业:商贸零售 社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速 日期: 2023年08月18日 +2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.29万亿元，+3.0%（前值 为3.7%），两年复合增速2.1%。2023年1-7月份社零总额为26.43万 分析师:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870523040004 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 商贸零售 沪深300 10% 6% 2% -1%08/22 -5% 10/22 01/2303/2306/2308/23 -9% -12% -16% -20% E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 最近一年行业指数与沪深300比较 行业动态 相关报告： 《阿里24财年一季度营收增14%，组织变革释放活力》 ——2023年08月13日 《政策明确支持恢复和扩大消费，关注低估值的行业龙头优质标的》 ——2023年08月06日 《多部门定调平台经济常态化监管，政策持续释放积极信号》 ——2023年07月30日 亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。社会消费持续温和复苏，消费增长动能略显不足，增速均趋缓。 点评 城乡市场同步微增，餐饮持续恢复。从区域结构看，7月城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。1-7月份城镇消费品零售额229452亿元，同比增长7.3%；乡村消费品零售额34897亿元，增长7.7%。从消费类型看，7月商品零售32483亿元，同比增长1.0%，同比增速环比下降0.70pct，两年复合增速为2.1%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%，同比增速环比下降0.30pct，两年复合增速为6.8%。1-7月份商品零售235742亿元，同比增长5.9%；餐饮收入28606亿元，增长20.5%。 必选消费表现稳健，可选消费增速放缓。7月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.5%、3.1%和7.2%，1-7月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.3%和8.4%。可选消费增速放缓，低基数效应影响逐步消除，7月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为-10.0%、2.3%、-4.1%，增速环比6月份分别-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。1-7月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、11.4%、7.2%。黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注即将到来的七夕节日催化，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优。推算7月线下零售 额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长1.17% （较6月-0.37pct），两年复合增速为0.9%。推算1-7月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%。电商渗透率维持稳定，推算单7月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6月-0.12pct），两年复合增速为8.3%；1-7月份全国网上零售额同比增长12.5%，其中实物商品网上零售额增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳 行业动态 步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 投资主线三：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”，平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：2023年7月份社零数据公布4 2点评4 2.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复4 2.2电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优5 2.3必选消费表现稳健，可选消费增速放缓6 3投资建议7 4风险提示8 图 图1：社会消费品零售总额当月同比4 图2：社会消费品零售总额累计值及同比4 图3：城镇与乡村当月零售同比增速5 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速5 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览7 1事件：2023年7月份社零数据公布 2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%（前值为3.1%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.29万亿元，+3.0%（前值为3.70%），两年复合增速2.1%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%，两年复合增速+3.5%。社会消费持续温和复苏，消费动能略显不足，增速均趋缓。 图1：社会消费品零售总额当月同比 社零总额：当月同比（%） 社零总额：除汽车外当月同比（%） 2.50 3.00 20 15 10 5 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 0 (5) (10) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图2：社会消费品零售总额累计值及同比 社零总额:累计值（左：亿元） 社零总额:累计同比（右：%） 8.46 9.30 8.20 7.30 5.80 3.50 -0.20.50 0.700.60 0 -0.10-0.20 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.1城乡市场同步微增，餐饮持续恢复 按经营单位所在地分，7月份，城镇消费品零售额31920亿元，同比增长2.3%；乡村消费品零售额4841亿元，增长3.8%。1-7月份，城镇消费品零售额229452亿元，同比增长7.3%；乡村消费品零售额34897亿元，增长7.7%。 图3：城镇与乡村当月零售同比增速 城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%） 25 20 15 10 5 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 0 (5) (10) (15) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。7月份，商品零售32483亿元，同比增长1.0%，同比增速环比下降0.70pct，两年复合增速为2.1%；餐饮收入4277亿元，增长15.8%，同比增速环比下降0.30pct，两年复合增速为6.8%。1-7月份，商品零售235742亿元，同比增长5.9%；餐饮收入28606亿元，增长20.5%。 图4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 1.00 商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 50 40 30 20 10 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023/1—2 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022/1—2 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 0 (10) (20) (30) 15.80 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2电商渗透率维持稳定，线下便利店百货表现较优 从渠道来看，线下便利店百货表现较优。推算7月线下零售额 （社零总额-实物网上商品零售额）为2.75万亿元，同比增长1.17% （较6月-0.37pct），两年复合增速为0.9%。推算1-7月份线下零售整体增长6.19%，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、品 牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、 8.2%，超市零售额同比下降0.5%。 电商渗透率维持稳定，线上仍是消费增长拉动因素之一。推算7月实物商品网上零售额同比增长6.62%（较6月-0.12pct），两年复合增速为8.3%。1-7月份，全国网上零售额83097亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69856亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%（环比-0.2pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 图5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 推算网上实物零售额当月同比（%） 推算线下零售额当月同比（%） 1.17 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-07 2023-05 2023-03 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022/1—2 2021-11 2021-09 2021-07 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 6.62 2.3必选消费表现稳健，可选消费增速放缓 从商品类别看，必选消费稳步增长。7月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长5.5%、3.1%和7.2%，23年1- 7月份粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长4.9%、1.3%、 8.4%。 可选消费增速放缓，低基数效应影响逐步消除。7月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别为-10.0%、2.3%、-4.1%，增速环比6月份分别-17.8pct、-4.6pct、-8.9pct。 23年1-7月份金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长13.6%、 11.4%、7.2%。黄金珠宝板块是年初以来销售增长及景气度最高的细分行业，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，关注即将到来的七夕节日催化，建议关注积极拓店与产品工艺较强的头部品牌商。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2022年7月2023年6月2023年7月增速同比变化 增速环比变化 合计限额以上总额7.50%1.40%-0.50%-8.00%-1.90% 粮油食品6.20%5.40%5.50%-0.70%0.10% 饮料3.00%3.60%3.10%0.10%-0.50% 必选消费