区域&省间输配电价第三监管周期调整点评：理顺机制，加速构建新型电力系统

事件概述：5日15日，国家发改委印发《第三监管周期区域电网输电价格及有关事项的通知》与《第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》。 区域输配电价的关键词：涨价。除了华东区域外，其他四大区域电网（不含南网）的网间（电量电价）、省间（容量电价）均基本上调，反映了大电网系统运行成本的上行。 省内输配电价的关键词：合理化。对比2020-2022年第二监管周期，本轮监管周期在变与不变之间平衡：1、”四并三“：工商业电价合并，大工业电价退出历史舞台，四类用户简化为三类（居民生活、农业生产及工商业用电）。考虑到2018-2020连续三年降低一般工商业电价，以及2021-2022年大工业（高耗能居多）市场交易电价上涨，两者实际差异大幅缩窄，合并顺理成章。2、新增线损费用和系统运行费用：《通知》明确，工商业用户用电价格由上网电价、上网环节线损费用、输配电价、系统运行费用和政府性基金及附加等组成。其中系统运行费用包括辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等，上网环节线损费用和抽水蓄能容量电价在输配电价表附注中单列。随着我国能源转型和加快建设新型能源体系，以及加强输配电价监管，输配电价中不宜包含与输配电业务无关、仅随输配电价一同收取的其他费用，在输配电价之外单列使得费用明细更加合理、清晰化。3、抽蓄容量电费回归：第二监管期将抽蓄、新型储能等与三供一业等一起从电网运营成本中拿掉，导致抽蓄、电化学储能停滞。此次拿回抽蓄的容量电费部分，激发电网对抽蓄的开发、使用的意愿。4、辅助服务费用维持：第二监管期已经存在，此次与新增的抽蓄容量电费合并为系统运行费用，对火电影响中性，从长周期看，可能意味着绿电、下游用户等辅助服务费用支付者之间的重新切分。 投资建议：三个监管周期输配电价核定工作逐步深化输配电价改革，电力市场建设日益完善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；地方财政压力；政策推进滞后。 重点公司盈利预测、估值与评级