生猪市场周度报告：价格继续震荡，缺乏向上驱动

价格继续震荡，缺乏向上驱动 生猪市场周度报告 2023年05月14日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 投资咨询证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、猪肉消费触底回暖；2、非瘟病猪冲击趋弱；3、官方表态研究收储提振市场。4、集团计划出栏量缩减。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育继续出栏；4、出栏体重偏高。5、高温导致的抛售压力。 市场观点 现货价格持续震荡，短期缺乏向上驱动。随着现货价格的持续磨底，现货市场的供应压力逐步兑现，但短期现货市场的格局仍然可以用“震荡偏弱”形容，期待现货价格如去年同期一样“拔地而起”并不现实：一方面供应压力兑现并不代表压力消失，出栏数量增加、宰后均重高位、冻品库存偏高等抛售压力仍然持续；另一方面，向上的驱动还没有形成，无论是供应显著缩量，或者需求明显回暖，还是情绪持续发酵，这些推动现货价格转势的力量均未成势，短期看不到能够将现货价格从底部持续拉起的力量。具体到下周，我们需要重点关注两方面影响：第一，天气快速转热导致的抛售压力（虽然我们认为市场牛猪存栏不多，但不代表没有）第二，“猪肉收储”收储能不能实质性落地。策略方面，短期基本面仍然偏弱，关注逢高做空的机会。 风险点 短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 市场处于价格水平偏低，缺乏上行驱动的阶段。 近期现货价格持续于14.5元/公斤一线震荡，现货价格的绝对值水平处于近几年相对偏低的位置，前期压制现货价格持续下跌的要素陆续兑现：第一，五月理论出栏量环比继续增加，但有数据显示集团计划出栏缩量；第二，生猪出栏体重处于高位，但绝对值开始回落。第三，前期入场的二育陆续出栏，对市场的供应压力减轻。第四，从标肥价差和存栏结构的角度看，市场牛猪占比不高，屠牛压力不大。因此，从供应基本面要素的角度看，市场供应压力已经兑现了很大部分，这是前期压制现货价格持续回落至当前水平的主要原因。 既然压力已经大部兑现，那现货价格是不是该转势了呢？我们认为并不会，一方面压力兑现并不代表压力消失，前述供应压力仍在持续压制现货价格，只是短期继续往下压制的强度不够了；另一方面，向上的驱动还没有形成，无论是供应显著缩量，还是需求明显回暖，还是情绪持续发酵，我们短期看不到能够将现货价格从底部拉起的力量。因此，整个市场现货市场的格局仍然可以用“震荡偏弱”形容，期待如去年同期一样的现货价格“拔地而起”并不现实。 具体到下周的现货走势，我们认为重点关注两点：第一，天气快速转热，周末开始北方河南、山东等地气温快速拉升至30度以上，大体重生猪的考验真正开始（虽然我们认为牛猪存栏不高，但不代表没有）；第二，官方是不是会如市场预期发布收储政策？前期官方表态“研究收储”，下周如果实质落地属于“符合预期”，如果没有落地则可解读为“预期落空”，无论如何，收储噱头的提振大概率有限。 综上，我们对中短期现货价格维持震荡偏弱的判断。数据来源：涌益咨询上海钢联农业部 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 现货价格窄幅震荡，市场缺乏向上和向下的驱动。据猪易数据监测数据显示，2023年5月14日标准体重生猪平均价格为 14.40元/公斤，环比上周同期略有下跌。 期货方面，期货主力合约震荡下行，上周四传承15520元/吨新低，周五LH2307合约收于15860元/吨。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-30 2022-06-30 2022-07-30 2022-08-30 2022-09-30 2022-10-30 2022-11-30 2022-12-01 2023-01-01 2022-02-31 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 对应母猪配种日期 仔猪�生日期 商品猪�栏日期 2022年1月 2022年5月 2022年10月 2022年2月 2022年6月 2022年11月 2022年3月 2022年7月 2022年12月 2022年4月 2022年8月 2023年1月 2022年5月 2022年9月 2023年2月 2022年6月 2022年10月 2023年3月 2022年7月 2022年11月 2023年4月 2022年8月 2022年12月 2023年5月 2022年9月 2023年1月 2023年6月 2022年10月 2023年2月 2023年7月 2022年11月 2023年3月 2023年8月 2022年12月 2023年4月 2023年9月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 头 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 900000 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 基础产能维持缓慢去化的态势： 统计局：3月末能繁母猪存栏4305万头，环比-0.9%（前值为-0.6%）、环比22年12月末-1.9%。 中国畜牧业协会：3月二元母猪存栏环比-2.3%（前值为-2.0%）。其中，后备母猪存栏量环比-2.4%（前值为-7.8%）；淘汰母猪量环比+3.4%（前值为+9.5%）。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 近期仔猪价格略有上涨，7公斤仔猪价格为538元/头。目前补栏的仔猪对应冬至前后出栏，市场对该阶段现货价格仍有期待，因此驱动近期 仔猪价格补栏积极性有所回暖。同时，受冬季疫病影响，该阶段出栏的仔猪数量偏紧，也可能是近期仔猪价格偏强的原因之一。 二元母猪价格同样震荡为主，市场开始缓慢去产能，二元后备母猪价格为1594元。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 2017-03-102018-03-102019-03-102020-03-102021-03-102022-03-102023-03-10 0 2017-03-102018-03-102019-03-102020-03-102021-03-102022-03-102023-03-10 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 生猪出栏体重仍然处于偏高但不极端的位置，且近几周体重去化的迹象并不明显。市场近期开始担忧随着天气快速转热，屠牛是不是会实 质性发生，这是近期很多人看跌现货的重要论据。 但从标肥价差的实际走势看，随着近两天北方河南、山东气温开始突破30度，实质的标肥价差确有收敛的迹象，另外样本数据的牛猪占比并不高。综合上述因素，我们倾向于认为虽然随着天气转热，市场肥猪仍有一定的抛售压力，但因为牛猪占比整体不高，整个市场的屠牛压力并不会太明显。 135 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 130 0.4 125 0.2 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 1200 115 -0.2 -0.4 110 -0.6 105 100 2019-03-012020-03-012021-03-012022-03-012023-03-01 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 4000 3000 2000 1000 2020-01-03 2020-03-03 0 -1000 -2000 养殖利润走势 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 200 150 100 50 0 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 -50 -100 -150 屠宰毛利走势-钢联 元/公斤 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 仔猪预期育肥至标猪出栏成本 5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 2020-03-06 2020-05-06 2020-07-06 2020-09-06 2020-11-06 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 现货价格持续低迷，养殖行业继续维持亏损状态，目前行业亏损持续4个月，行业现金流虽较为紧张，行业现金流面临大考。 受成本偏高影响，规模企业面临更大的资金压力。近期披露的猪企一季报中，牧原股份一季度营业收入241.98亿元，同比增长32.39%，归母净利润-11.98亿元；温氏股份一季度营业收入199.7亿元，同比增长36.92%，归母净利润-27.49亿元；新希望一季度归母净利润-16.86亿元；傲农生物一季度归母净利润-1.8亿元。 数据来源：同