国债期货周度报告：资金面有所趋缓但价格仍高，债市缺乏新驱动或震荡为主

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：国内股市方面，无惧外围市场大跌，A股放量上涨一扫阴霾，北向资金大举买入。沪指涨逾1.5%止步三连跌；创业板指涨逾2%收复2000点。市场上涨个股超4600只。上证指数收涨1.55%报3132.43点，创业板指涨2.32%报2013.34点，万得全A涨1.81%。中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度将超过万亿，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。人民银行货币政策委员会委员�一鸣：美联储加息的外溢效应还会持续。8月份宏观经济数据基本发布完毕，国内经济边际好转，有一定的企稳特征，但是经济动能未有明显起色，资金面收敛态势依旧明显。策略方面，单边策略暂保持观望，中线可考虑冲高试空思路。 风险因素：资金价格快速补降 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 资金面有所趋缓但价格仍高，债市缺乏新驱动或震荡为主 国债期货 周度报告2023年10月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资金面有所趋缓但价格仍高，债市缺乏新驱动或震荡为主 一、重要宏观发布数据回顾 1、中国9月金融数据重磅出炉，当月人民币贷款增 加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增 10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12 万亿元，比上年同期多5638亿元。央行有关负责人表示，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节。中美利差将逐步恢复至正常区间，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。 2、国家统计局发布数据显示，9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%，物价运行总体平稳。9月份PPI环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅继续保持收窄。分析人士认为，四季度CPI有望稳定上行，PPI同比降幅有望进一步缩窄。货币政策将继续保持宽松，助力投资、消费进一步复苏。 3、央行：初步测算，今年二季度宏观杠杆率为 291%，比上年末高9.4个百分点，比一季度末高1.5 个百分点；预计下半年经济持续恢复，宏观杠杆率保持基本稳定。 4、商务部：1-8月，我国服务贸易继续保持增长态势，服务进出口总额42533.7亿元，同比增长8%，其中出口17673.1亿元，下降7.4%；进口24860.6亿元，增长22.5%；服务贸易逆差7187.5亿元。 5、中秋国庆长假后，央行在10月7日-10月11日分别开展了2000亿元、200亿元、200亿元、670亿元、1020亿元7天期逆回购操作，同期合计有19390亿元逆回购到期，央行5天通过公开市场实现净回笼15300亿元。10月资金面仍面临多方面扰动因素，预计央行将引导资金利率回归至相对合理均衡位置。 6、经国务院批准，2023年财政部在香港特别行政区发行人民币国债规模增加至500亿元，在第一期、第 二期累计发行240亿元基础上，四季度还将分两期分 别发行160亿元、100亿元，现定于10月25日通过招标发行第三期人民币国债。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周（10月9日至10月13日）央行公开市场共有16220亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了4460亿元逆回购操作，本周净回笼11760亿元。下周（10月16日至10月20日）央行公开市场将有6660亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期2400亿元、670亿元、1020亿元、1620亿元、950亿元。此外，10月16日还将有500亿元国库现金定存到期，10月17日还将有5000亿元MLF到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.88%（前值1.76%），2.00% （前值1.78%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：票据利率（%） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 1.50 差值（7D,右）DR007OMO7D AAA票据:3月AAA票据:1年 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端较弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，8.62bp，3.50bp，0.76bp，0.04bp，期限结构走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-10-13 2.18 2.35 2.45 2.55 2.68 2.67 3.00 2023-10-12 2.20 2.36 2.47 2.58 2.70 2.69 3.01 2023-10-11 2.24 2.39 2.49 2.59 2.71 2.70 3.02 2023-10-10 2.20 2.35 2.44 2.56 2.68 2.68 3.00 2023-10-09 2.16 2.30 2.40 2.54 2.66 2.67 3.00 2023-10-08 2.14 2.26 2.37 2.52 2.66 2.66 2.99 周度变动（bp） 4.00 8.62 8.33 3.50 2.23 0.76 0.04 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-10-13 0.77 0.32 0.12 0.33 2023-10-12 0.83 0.33 0.11 0.32 2023-10-11 0.83 0.31 0.11 0.32 2023-10-10 0.87 0.34 0.13 0.32 2023-10-09 0.89 0.37 0.14 0.33 2023-10-08 0.90 0.40 0.14 0.33 周度变动（bp） -12.23 -7.86 -2.74 -0.72 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.11%，持仓4.15万手 （+1349），10年期加权跌0.13%，持仓量19.8万手（+1717手），5年期加权跌0.14%，持仓量11.8万手（150手），2年期加权跌0.08%，持仓7.63万手（+5900手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.00 1.40 1.20 0.80 1.000.60 0.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 0.00 (0.20) (0.20) 908580757065605550454035302520151050 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2403-2406T2312-2403T2309-2312TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312 T2306-2309T2303-2306TF2306-2309TF2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周（10月9日至10月13日）央行公开市场共有16220亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了4460亿元逆回购操作，本周净回笼11760亿元。下周（10月16日至10月20日）央行公开市场将有6660亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期2400亿元、670亿元、1020亿元、1620亿元、950亿元。此外，10月16日还将有500亿元国库现金定存到期，10月17日还将有5000亿元MLF到期。 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.88%（前值1.76%），2.00% （前值1.78%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端较弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，8.62bp， 3.50bp，0.76bp，0.04bp，期限结构走平。 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.11%，持仓4.15万手 （+1349），10年期加权跌0.13%，持仓量19.8万手（+1717手），5年期加权跌0.14%，持仓量11.8万手（150手），2年期加权跌0.08%，持仓7.63万手（+5900手）。 逻辑和观点：宏观数据方面，9月CPI同比持平，预期上涨0.2%，前值涨0.1%；环比上涨0.2%，涨幅