沪铜：宏观压制+下游开工偏弱，沪铜或仍有下探空间

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/5/14 沪铜：宏观压制+下游开工偏弱，沪铜或仍有下探空间 下周影响沪铜的主要因素和市场热点： 1、交易主线仍为美国经济衰退和国内需求修复的验证。目前铜价面临的压力，一方面来自海外衰退担忧加深，另一方面来自国内5月消费淡季的来临。本周沪铜盘面下跌约3%%，国内主要精铜杆企业开工率连续下滑至65.61%，需求偏弱的矛盾并未在库存端显现，全国主流地区库存15.2万吨，环比下降1.61万吨。 2、海外需求：（1）市场预期美联储5月加息25bp后大概率保持长时间的高利率，加息对耐用品支�和房地产的抑制，可能进一步拖累海外铜消费复苏。（2）美国国会未能就债务上限问题达成一致，市场预期美国信贷市或将进一步恶化，海外经济陷入深度衰退的可能性增大。 3、国内需求：一季度铜消费虽未呈现超预期“旺盛”，但整体好转。下游铜杆拉动较强，主要是来自电网及地产竣工端的贡献，这与政策端提效基建和“保交楼”的推进相呼应。但5月是电解铜传统消费淡季，据SMM调研，下游线缆及漆包线新增订单不多，部分精铜杆企业面临较大的成品库存压力，预期开工率将持续下滑。 4、供应端：SMM根据各冶炼厂排产情况，预计5月国内电解铜产量为95.35万吨，环比下降1.65万吨降幅1.7%，同比上升16.4%。4月国内铜 矿砂及精矿进口量为210.3万吨，受炼厂检修所需的原料减少影响，SMM预计5月份中国铜矿砂及精矿进口量或将下降。 5、行情展望：在供应增多而需求淡季的预期下，沪铜基本面支撑边际或走弱，铜价预期偏弱。 6、短期关注：下周仍要重点关注全国主要地区去库情况。 策略建议： 单边：CU2306空单参与 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 南美铜矿干扰暂时结束，供应端迎来利好预期兑现，现货TC最新报85.4美元/干吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜超预期释放持续兑现，主要来自阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂爬产的贡献。5月仍有炼厂检修，但预期对产量的影响仍然偏小。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度国内电解铜月均消费109万吨，属近年正常水平，但低于去年同期112万吨，整体需求未呈超预期旺盛。下游漆包线订单降温及线缆新订单增加不足，造成国内精铜杆企业开工率连续下滑至65.60%。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周精废价差缩窄，但再生铜行业开工率也出现下滑，可见终端消费偏弱。 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 最新国内电解铜社会库存15.20万吨，高于去年及近年同期水平。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 供应有增加预期，现货基差或仍有下降空间。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层