沪铜：下游开工小幅走低，沪铜震荡偏弱

华安期货投研有色金属周度策略 2023/12/22 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 沪铜：下游开工小幅走低，沪铜震荡偏弱 核心观点及逻辑： 1、近期沪铜的主要支撑主要来自于：一美联储表示加息可能已经结束，2024年借贷成本将降低。美联储主席鲍威尔在FOMC会议上表示，收紧货币政策的行动可能已经结束，关于削减借贷成本的讨论正“进入视野”，联储决策者的预测暗示明年利率将从当前水平下调75个基点。周四数据显示，美国上一季度GDP环比增长年率从之前5.2%下修至4.9%，铜价抹去跌幅。二原料偏紧。本周现货TC最新报61.4美元/吨，环比小幅走弱8.8美元/吨，主因海外矿山扰动增加。2024年CIF粗铜加工费长单Benchmark为116美元/吨，较今年的125美元/吨减少9美元/吨，同时也位于近几年来的低位。 2、需求偏弱。据SMM调研，国内铜杆企业综合开工率为67.42%，较上周回落1.42个百分点。下游电线电缆需求不足，再生铜杆厂几乎没有在手订单。 3、在需求稍弱的牵制下后续继续上涨空间或有限，预计下周将延续震荡偏弱状态。 策略建议：偏弱思路 下周关注：美国至12月23日当周初请失业金人数、美国11月成屋签约销售指数月率等。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报61.4美元/吨，环比小幅走弱8.8美元/吨，主因海外矿山扰动增加。智利矿商安托法加斯塔公司和国内炼厂金川集团签订的2024年铜精矿加工费将比今年低9%。 ∟.供应数据 •中国11月铜矿砂及其精矿进口量为244.33万吨，较上月继续回升，略高于去年同期。其中最大供应国智利输送量环比微落，不过仍超76万吨，秘鲁输送量略有增加，但前两大供应国整体供应变化有限，更多增量由其他供应国奉献。 •据调研了解，受寒潮影响，垣曲市遭遇雨夹雪、冻雨、大风等极端天气，13日傍晚因输电线路故障，造成金石线，金古线、桐垣I线和桐垣II线4条高压输电线路出现不同程度受损，致使垣曲全县范围停电；17日，垣曲民用电正有序恢复，工业用电仍处于中断状态，目前山西铜炼厂、铜矿山生产也陷入停滞。（SMM） •外媒12月16日消息，近2500名工人加入了MineraPanamá于12月4日宣布的特别自愿退休计划。此前，母公司FirstQuantumMinerals接到命令，终止CobrePanaá铜矿的采矿作业，因为其合同被最高法院视为违宪。巴拿马矿工工会在与该公司就决定加入的工人的自愿退休计划条款达成一致后，也加入了此次活动。该计划涉及支付法律规定的所有福利，如累计休假、累积第13个月福利、工龄保险金和根据《劳动法》第225条计算的100%的补偿。（上海金属网) 【华安解读】 精炼产能扩大，而铜精矿供应相对偏紧，后续供应扰动的关注点将又回到矿端。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在344元/吨，随着铜精矿加工费的下滑，炼厂利润也出现下滑。 SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回落1.42个百分点，最终录得67.42%。实际从整体消费来看，本周精铜杆行业订单并无好转，周内新增订单仍表现不佳，甚至有企业表示月末订单下滑较为明显，本周开工率回落符合预期。另外，本周在高月差的影响下，下游下单更为谨慎，提货速度也出现放缓。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 当前主流地区精废杆价差在2012元/吨，周内都维持在1500-2100元/吨，精铜杆消费偏弱的背景下，再生铜杆价格优势持续显现。 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至12月21日，国内市场电解铜库存停止增加，目前落至5.85万吨。其中上海市场贡献主要降幅，主因周内市场现货流通紧张，仓库到货较少，库存因此大幅去库。展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，预计下周总供应会较本周增加，需求方面预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，12月21日报265元/吨。上海市场1#电解铜现货成交价格69140/元吨，较上一交易日下跌125元/吨。由于铜价涨势明显，下游基本畏高保持观望，采购意愿低迷。 ∟.行情一览 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 68810 68930 68030 68260 69330 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7947 9723 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 3.551 4.4295 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 100 130 190 190 160 历史分位数 0.6526 0.7047 0.7792 0.7792 0.7469 铜锌比 3.34 3.33 3.38 3.10 3.01 历史分位数 0.9826 0.9818 0.9901 0.8842 0.8089 沪铜进口盈亏 -527.14 -483.74 -318.12 -895.67 -44.57 1#电解铜现货报价（上海） 69140 69205 68475 68950 69515 现货基差（上海） 265 260 -100 500 -35 现货市场 1#电解铜现货报价（广东）现货基差（广东） 69110 69090 68620 69120 69500 250 150 -10 650 200 低氧铜杆Φ8�厂加工费（浙江） 550 660 750 600 1080 铜管H62加工费（浙江） 5500 5500 5500 5500 8300 废光亮铜线1#现货价 8489 8509 8359 8294 8304 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度），最新数据更新至3月9日社会库存数据，间隔为3天一更新 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，12月21日VIX指数报11.73%，期权策略上可考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层