橡胶周报：供需偏弱压制，沪胶再度下探

专业研究·创造价值 2022年8月26日橡胶 供需偏弱压制沪胶再度下探 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 期货从业资格证号：F3085253 投资咨询资格证号： 摘要 本周国内橡胶期货继续呈现弱势下探的走势，期价重心稳步下移，整体表现乏力。其中沪胶期货2301合约最低下探至12460元/吨，单 周累计跌幅达0.79%；标胶期货2210合约最低走弱至9865元/吨，单周累计跌幅达1.33%。我们认为，导致当期胶价维持疲软走势的背后逻辑主要有三方面：其一、目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、国内下游车市需求在6-7月份虽有好转，但5月底国家出台的乘用车购置税减半优惠政策开始显露边际效应递减的迹象，后市能否在“金九银十”消费旺季背景下持续发力，有待观察。与此同时，最新公布的7月我国社会消费品零售增速再度下滑，叠加多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、此前宏观面偏悲观的情绪略有缓解。最新公布的美联储会议纪要显示，偏鸽派信号出现，预计9月的议息会议中，美联储仍会继续加息，但幅度有望较前两次有所下降。主要市场担忧，继续大幅度加息会加重经济衰退预期。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以振荡偏弱的格局运行。 橡胶|周报 1/16请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 一.行情回顾4 1.1期货价格4 1.2.现货价格5 1.3.期现价差6 二.市场信息6 三.供应端情况7 四.需求端情况9 4.1轮胎行业开工率9 4.2国内车市销量10 五.库存端12 5.1上期所库存和仓单12 5.2青岛保税区现货库存12 六.后市展望13 分析师简介及免责声明：14 图表目录 图1沪胶2301合约8月22日-8月26日行情走势3 图220号标胶2210合约8月22日-8月26日行情走势4 图3上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图5 图42015-2022年沪胶基差走势图6 图52011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）8 图62007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）8 图72017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图9 图82017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图10 图92011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）10 图102011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）11 图112022年7月中国汽车经销商库存预警指数回升至54.4%12 图122022年7月国内重卡销量同比下滑36%12 图13上期所天胶库存及注册仓单走势图13 图14青岛保税区橡胶库存走势图13 一.行情回顾 1.1期货价格 本周国内橡胶期货继续呈现弱势下探的走势，期价重心稳步下移，整体表现乏力。其中沪胶期货2301合约最低下探至12460元/吨，单周累计跌幅达0.79%； 标胶期货2210合约最低走弱至9865元/吨，单周累计跌幅达1.33%。我们认为，导致当期胶价维持疲软走势的背后逻辑主要有三方面：其一、目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、国内下游车市需求在6-7月份虽有好转，但5月底国家出台的乘用车购置税减半优惠政策开始显露边际效应递减的迹象，后市能否在“金九银十”消费旺季背景下持续发力，有待观察。与此同时，最新公布的7月我国社会消费品零售增速再度下滑，叠加多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、此前宏观面偏悲观的情绪略有缓解。最新公布的美联储会议纪要显示，偏鸽派信号出现，预计9月的议息会议中，美联储仍会继续加息，但幅度有望较前两次有所下降。主要市场担忧，继续大幅度加息会加重经济衰退预期。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以振荡偏弱的格局运行。 图1、沪胶2301合约8月22日-8月26日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2210合约8月22日-8月26日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 1.2现货价格 2022年8月26日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12000元/吨区间内振荡整理。 图3、上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.3期现价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2301合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现小幅收紧的态势，整体贴水幅度收敛。截止2022年8月26日当周，二者基差维持在-530元/吨。 图4、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二.市场信息 1.中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。 2.杰克逊霍尔全球央行年会将于当地时间8月25日至27日举行。美联储主席鲍威尔将于8月26日在该年会上发表讲话。由堪萨斯联储银行主办的杰克逊霍尔全球央行年会，一直是全球投资人最关注的央行聚会之一。全球几大重要央行的决策者都曾利用这一会议传递非常重要的政策信息。2010年和2012年，时任美联储主席的伯南克先后两次在年会中暗示将启动第二轮和第三轮量化宽松（QE）货币政策，并引发了一轮浩浩荡荡的美股“QE行情”。2014年的年会上，时任欧洲央行行长德拉吉暗示，由于正面临欧元区经济停滞，欧洲央行将转变以紧缩为主的政策思路。次年年初，欧洲央行正式开启了欧版量化宽松。 3.2022年7月份中国天然乳胶月度进口总量为6.58万吨，环比上涨 16.94%，同比上涨96.43%。2022年1-7月份中国天然乳胶累计进口总量32.08万吨，同比增加4.08%。 4.自中长周期来看，2022年1-7月青岛地区天然橡胶库存处于同期相对低位水平，年内库存的变化整体经历先快速累库在后缓慢去库的过程。截止到7月底，天然橡胶青岛区内外累计库存38.92万吨，同比减少10.88万吨，跌幅21.85%。 5.海关统计数据显示，7月，中国天然橡胶进口量48.10万吨，环比增10.92%，同比增13.36%。7月一般是二季度进口淡季后的首个进口增幅明显的月份，也是淡季到旺季的转折月份。分胶种看，7月中国天然橡胶进口量最大的仍为混合胶，月内进口28.27万吨，1-7月累计进口178.82万吨，同比增6.78%；进口量同比增长最大的为天然乳胶，同比增幅96.43%，1-7月累计进口32.08万吨，同比增幅4.08%；同比跌幅最大的为烟片胶，同比降幅60.69%；1-7月累计进口同比涨幅3.62%。 6.美国8月服务业和制造业综合采购经理人指数（PMI）为45，显著低于市场预期的49.2和7月份的47.7，为2020年5月以来最低。剔除疫情发生后最初几个月PMI的下滑，8月数据是2009年有统计以来最弱水平。数值低于50表明经营活动萎缩。其中，美国8月份服务业PMI为44.1，低于市场预期的49和7月份的47.3。8月制造业PMI从上月的52.2下滑至51.3，预期为52。两项数据均为2020年年中以来的最低水平。 7.沙特能源部长阿卜杜勒·阿齐兹以书面形式回复美国媒体提问，暗示OPEC+（指欧佩克的13个成员国和其他11个非欧佩克成员国）未来可能减产。 8.国务院总理李克强24日主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；部署进一步做好抗旱救灾工作，强化财力物力支持。 9.欧元区8月综合采购经理人指数（PMI）连续第二个月出现下滑，从7月的49.9进一步下滑至49.2，为18个月以来最低。德国8月综合PMI降至 47.6，为26个月以来低点。 三.供应端情况 据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2022年1-6月天胶生产国协会成员国合计产量达520.67万吨，较去年同期的495.39万吨，小幅增加5.10%，较近5年均值514.86万吨小幅增长5.81万吨。其中2022年6月天胶生产国协会成员国产量为93.05万吨，较去年同期的90.04万吨，小幅增加3.34%，较近5年均值89.63万吨，小幅增长3.82%。 据天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1388万吨，需求为1408万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1410.7万吨，同比小幅增加1.9%，需求达1423.2万吨，同比增加1.2%。全球橡胶研究组织（IRSG）发布的数据显示，2021年全球天然橡胶产量达1427万吨，需求达1429万吨。预计2022年全球天然橡胶产量达1427万吨，同比小幅增加3.5%，需求达1429万吨，同比小幅增加3%。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2017-2021年该组织成员国7月产量均值达105.06万吨，8月产量均值达106.15万吨，9月 产量均值达108.53万吨，10月产量均值达110.03万吨，较6月产量均值89.63 万吨，分别增加17.22%、18.43%、21.09%、22.76%。以此增减变化来评估2022年7-10月该组织成员国产量，预计达109.07万吨、110.20万吨、112.67万吨和114.23万吨。整体来看，三季度产胶国胶水产量料呈现快速增长的态势。 图5、2011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨） 数据来源：WIND、宝城期货 图6、2007-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨） 数据来源：WIND资讯、宝城期货 四.需求端情况 4.1轮胎行业开工率 2022年8月26日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.6%，较上 周小幅回升1.80个百分点，较去年同期回升3.02个百分点。国内轮胎企业半 钢胎开工负荷为61.70%，较上周回升0.40个百分点，较去年同期上涨4.00个百分点。 图7、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 4.2国内车市销量 据中汽协数据显示，2022年7月我国汽车产销量分别达到245.5万辆和242万辆，同比增长31.5%和29.7%。其中，新能源汽车产销量分别达61.7万辆和 59.3万辆，同比均增长120%。1至7月，我国汽车产销量分别达1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。其中，新能源汽车产销量分别达327.9万辆和319.4万辆，同比均增长120%。 在终端零售环节，2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 市场需求放缓是7月经销商库存有所上升的核心原因所在。由于6月年中冲量 以及厂家政策回调，市场需求提前消化，多数经销商在7月面临集客量下降、成交率降低、热销车型不足、库存车压力较大等问题。不过，在各地利好政策支撑下，经销商资金周转问题有所好转，经营状况改善。