宏观经济研究周报：扩内需政策将加快落实，警惕欧美经济衰退风险

证券研究报告 5 宏观定期策略 扩内需政策将加快落实，警惕欧美经济衰退风险 ） 宏观经济研究周报（05.08-05.14 2023年05月08日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 20% 10% 0% -10% 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 % 1M 3M 12M 上证指数 2.02 4.52 13.11 沪深300 -1.47 -0.77 3.94 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1A股研究启示录三：中国特色估值的理论与实 践研究2023-05-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.8-5.12）：无风险利率持续下调，关注中特估板块机会 2023-05-07 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.4-5.5）：外围市场波动加剧，国内政策好于预期 2023-05-03 本周观点：4月28日召开的政治局会议对于经济工作的部署整体上延 续了去年中央经济工作会议提出的政策基调，增量政策较少。这主要是因为我国一季度经济运行实现良好开局，政策加码的必要性降低。下阶段，经济工作的重点将是加大已出台政策的落实力度，引导经济内生性修复。值得注意的是，目前我国宏观经济仍存在部分较为突出的结构性问题，如居民收入增速偏低、年轻人失业率上升以及房地产市场压力等。一季度我国城镇居民可支配收入同比增长4%，低于GDP增幅，同时一季度住户存款增加9.9万亿元，创历史周期新高，有效 消费需求增长受阻；3月16-24岁失业率上升至19.6%，随着二季度毕业季到来，青年失业率或继续面临上扬压力；一季度房地产开发投资、施工面积、新开工面积、销售面积数据等均同比下降，特别是新开工面积同比降幅达19.2%。在此背景下，稳就业、促消费相关政策还需加快落实，房地产调控政策在因城施策的框架下也有进一步宽松的空间。5月5日召开的国常会和中央财经委员会会议进一步细化了工作部署，包括四个重点：研究加快发展先进制造业集群、部署加快建设充电基础设施、加快建设现代化产业体系以及完善新时代人口发展战略。新能源汽车和先进制造业将是今年经济工作的主攻方向，具有较大的潜力和广阔的发展空间，相关产业可长期关注。此外，我国老龄化趋势正在加速推进，去年中央经济工作会议要求大力发展养老服务，本次中央财经委员会再次强调老龄化问题和人口高质量发展，银发经济的发展值得期待。海外方面，美联储和欧央行再次加息，鉴于美国金融业风险继续蔓延（第一共和银行倒闭），同时欧元区通胀出现反复（4月欧元区HICP同比增幅录得7%，高于前值），再叠加欧美通胀的强粘性，欧美央行的加息可能很难从根本上遏制高通胀，反而会加剧经济衰退的风险。在此背景下，外需可能将长期走弱，建议重点关注受益于我国扩大内需战略的板块。此外，随着海外避险情绪升温，贵金属板块或将迎来持续利好。 国内热点：一、习近平主持召开二十届中央财经委员会第一次会议。二、国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见等。三、4 月末我国外汇储备规模为32048亿美元，较3月末上升0.66%。 国际热点：一、美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点。二、欧元区4月通胀率为7.0%。三、欧洲央行决定加息25个基点。 上周高频数据跟踪：上周国内主要股指普遍回落，上证指数上涨 0.34%，收报3334.50，沪深300指数下跌0.30%，收报4016.88点，创业板指下跌2.46%，收报2267.63点。 风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1习近平主持召开二十届中央财经委员会第一次会议4 2.2国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见等4 2.34月末我国外汇储备规模为32048亿美元，较3月末上升209亿美元5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美联储再次上调联邦基金利率目标区间25个基点6 3.2欧元区4月通胀率为7.0%6 3.3欧洲央行决定加息25个基点6 4上周市场高频数据跟踪8 5上周经济高频数据跟踪9 6风险提示12 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：30城商品房周成交面积（万平方米）9 图8：100大中城市：周成交土地情况9 图9：浮法平板玻璃价格10 图10：水泥价格指数10 图11：螺纹钢价格（元/吨）10 图12：45港铁矿石库存情况(万吨）10 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）11 图14：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）11 图15：波罗的海运费指数11 图16：国内航运指数11 图17：原油价格（美元/桶）12 图18：全美商业原油库存情况12 图19：10Y美债收益率（%）12 图20：美元指数与黄金价格（右轴）12 1本周观点 扩内需政策效应有望加速释放，需警惕欧美经济衰退风险。4月28日召开的政治局会议对于经济工作的部署整体上延续了去年中央经济工作会议提出的政策基调，增量政 策较少。这主要是因为近期以来“三重压力”得到缓解，经济运行实现良好开局，政策加码的必要性降低。另一方面，鉴于“内生动力还不强，需求仍然不足”，下阶段的经济工作重点是加大已出台政策的落实力度，以提振信心和预期、激发活力为主要手段，引导经济内生性修复。值得注意的是，目前我国宏观经济仍存在部分较为突出的结构性问题，如居民收入增速偏低、年轻人失业率上升以及房地产市场压力等。一季度我国城镇居民可支配收入同比增长4%，低于4.5%的GDP增幅，同时一季度住户存款增加9.9万亿元，创历史周期新高，有效消费需求增长受阻；3月16-24岁失业率为19.6%，较上月增加1.5个百分点，随着二季度毕业季到来，青年失业率或继续面临上扬压力；一季度房地产开发投资、施工面积、新开工面积、销售面积数据等均同比下降，特别是新开工面积同比降幅达19.2%。在此背景下，稳就业、促消费等扩大内需相关政策还需加快落实，房地产调控政策在因城施策的框架下也有进一步宽松的空间。5月5日召开的国常会和中央财经委员会会议进一步细化了工作部署，综合来看主要有四个重点方向：研究加快发展先进制造业集群、部署加快建设充电基础设施、加快建设现代化产业体系以及完善新时代人口发展战略。新能源汽车和先进制造业将是今年经济工作的主攻方向，对于提高我国国际竞争力相当重要，具有较大的潜力和广阔的发展空间，相关产业可长期关注。此外，我国老龄化趋势正在加速推进，但是相关服务体系建设还不健全，去年中央经济工作会议要求大力发展养老服务，本次中央财经委员会再次强调老龄化问题和人口高质量发展，银发经济的发展值得期待。 海外方面，美联储于当地时间5月3日结束为期两天的货币政策会议，宣布再次将 联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间；当地时间5月4日，欧洲央 行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点：主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率从本月10日起分别上调至3.75%、4.00%和3.25%。美联储与欧洲央行持续加息所产生的负面效应正在逐渐显现，特别是金融业危机仍有蔓延之势。随着美国第一共和银行5月1日被加利福尼亚州金融保护和创新局关闭，目前已有三家美国银行以及瑞士信贷相继倒闭，后续可能还有更多银行面临倒闭的风险，这将对欧美金融业的结构和发展态势产生深刻影响。鉴于近期美国CPI同比增幅超预期回落，再加上美国金融业风险暴露以及3月以来多项经济数据走弱，美联储已释放出未来暂停加息的信号，但年内降息的可能性较低，高利率环境很可能将维持更长时间。另一方面，欧元区通胀形势出现反复，4月欧元区HICP同比增幅录得7%，高于3月的6.9%，由于欧元区通胀仍然高企，欧洲央行的加息之路大概率仍将继续。考虑到欧美通胀的强粘性，激进且持续的加息很难从根本上遏制高通胀，反而会加剧经济衰退的风险。在此背景下，外需可能将长期走弱，建议重点关注受益于我国扩大内需战略的板块，随着海外避险情绪升温，贵金属板块或将迎来持续利好。 2上周国内宏观消息梳理 2.1习近平主持召开二十届中央财经委员会第一次会议 事件：习近平5月5日下午主持召开二十届中央财经委员会第一次会议，强调做好新一届中央财经委员会工作，研究加快建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展支撑中国式现代化问题。习近平在会上发表重要讲话强调，新一届中央财经委员会要 继续发挥好制定经济工作重大方针的作用，进一步加强和改善党中央对经济工作的集中统一领导。现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，为实现第二个百年奋斗目标提供坚强物质支撑。人口发展是关系中华民族伟大复兴的大事，必须着力提高人口整体素质，以人口高质量发展支撑中国式现代化。 会议强调，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，关系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出；坚持开放合作，不能闭门造车。 会议指出，当前我国人口发展呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势性特征，必须全面认识、正确看待我国人口发展新形势。要着眼强国建设、民族复兴的战略安排，完善新时代人口发展战略，认识、适应、引领人口发展新常态，着力提高人口整体素质，努力保持适度生育水平和人口规模，加快塑造素质优良、总量充裕、结构优化、分布合理的现代化人力资源，以人口高质量发展支撑中国式现代化。要以系统观念统筹谋划人口问题，以改革创新推动人口高质量发展，把人口高质量发展同人民高品质生活紧密结合起来，促进人的全面发展和全体人民共同富裕。 来源：新华社 2.2国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见等 事件：新华社北京5月5日电国务院总理李强5月5日主持召开国务院常务会议， 审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见；部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。 会议指出，发展先进制造业集群，是推动产业迈向中高端、提升产业链供应链韧性和安全水平的重要抓手，有利于形成协同创新、人才集聚、降本增效等规模效应和竞争优势。要把发展先进制造业集群摆到更加突出位置，坚持全国一盘棋，引导各地发挥比较优势，在专业化、差异化、特色化上下功夫，做到有所为、有所不为。要统筹推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大，促进技术创新和转化应用，推动高端化、智能化、 绿色化转型，壮大优质企业群体，加快建设现代化产业体系。要坚持有效市场和有为政府更好结合，着力营造产业发展的良好生态。 会议指出，农村新能源汽车市场空间广阔，加快推进充电基础设施建设，不仅有利于促进新能源汽车购买使用、释放农村消费潜力，而且有利于发展乡村旅游等新业态，为乡村振兴增添新动力。会议审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见。会议强调，要聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，创新充电基础设施建设、运营、维护模式，确保“有人建、有人管、能持续”。要引导企业下沉销售服务网络，鼓励高职院校面向农村培养维保技术人员，满足不断增长的新能源汽车维修保养需求。要进一步优化支持新能源汽车购买使用的政策，鼓励企业