宏观经济研究周报：欧美经济衰退预期抬升，扩内需政策力度有望加大

证券研究报告 宏观定期策略 欧美经济衰退预期抬升，扩内需政策力度有望加大 ——宏观经济研究周报（01.09-01.15） 2023年01月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 2% -8% -18% -28% 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.17 4.80 -11.45 沪深300 0.48 5.59 -16.69 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 12023年第一季度大类资产配置2023-01-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （1.9-1.13）：市场拐点渐现，指数明显回暖2023-01-08 3宏观策略专题深度报告：政策优化与城镇化 协同下，房地产业终将回归正轨2022-12-30 本周观点：近日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款 利率政策动态调整机制。继两部门发布上述通知后，央行党委书记郭树清在新华社的访谈中强调，要鼓励住房、汽车等大宗商品消费。郭树清还提出，下一步要重点落实“金融十六条”措施，促进房地产业平稳健康发展。两部门的通知以及郭树清书记的发言均将对提升市场热度、提振消费者信心起到积极影响。房地产业是扩大内需战略的重要一环，对经济增长起到举足轻重的作用。随着新冠感染高峰期的过去以及政策的逐步落实，预计房地产市场将加速回暖，并带动家具、家电、建材、装饰装修等行业的发展。房地产产业链的整体复苏将带动就业与消费增长，有利于我国经济基本面的进一步改善。海外方面，德国联邦统计局数据显示，2022年11月德国国内新订单环比下降 1.1%，国外新订单环比下降8.1%；来自欧元区的新订单环比下降 10.3%，来自欧元区以外的新订单环比下降6.8%。德国是欧洲制造业的中坚力量，同时也是欧洲最大经济体。德国的工业新订单出现大幅下降，反映出欧洲制造业整体低迷；而来自欧元区的工业新订单降幅尤其明显，表明欧洲需求严重不足。受战争和能源短缺的双重拖累，欧洲经济今年大概率会陷入衰退，我国外贸出口相关的制造业或将受到一定程度的负面影响。从2022年第四季度开始，我国出口金额已 开始负增长，截至2022年11月，出口金额当月同比减少8.9%，累计 同比增加9%，均为年内最低水平；截至2022年12月，我国新出口订单PMI为44.2%，显著低于荣枯线。出口走弱的趋势在短期内可能难以改变，为了对冲外需走弱的影响，预计国家将进一步推进扩大内需战略。而要实现质的有效提升和量的合理增长，就要从投资和消费两个层面加大支持力度。预计更多的刺激消费和投资的政策举措将于近期出台，金融、大消费、新能源汽车、基建、工程机械、建材、智能电网、住房改善等行业和板块均有较大的潜力。 国内热点：一、央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。二、央行党委书记郭树清表示，货币政策精准有力，金融 服务大有可为。三、我国外汇储备2022年四季度连升三个月。 国际热点：一、美联储会议纪要显示其短期内不降息。二、欧元区去年12月通胀率按年率计算为9.2%。三、德国2022年11月工业新订 单环比减少5.3%。 上周高频数据跟踪：上周国内主要股指全面上涨，上证指数上涨 2.73%，收报3157.64点，沪深300指数上涨3.22%，收报3980.89点，创业板指上涨3.10%，收报2422.14点。 风险提示：全球经济衰退风险加剧；稳增长政策见效慢于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制4 2.2郭树清：货币政策精准有力，金融服务大有可为4 2.3我国外汇储备2022年四季度连升三个月5 3上周海外宏观消息梳理5 3.1美联储会议纪要显示其短期内不降息5 3.2欧元区去年12月通胀有所放缓6 3.3德国2022年11月工业新订单环比减少5.3%6 4上周市场高频数据跟踪7 5上周经济高频数据跟踪8 6风险提示11 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：创业板指数（点）7 图3：标准普尔500指数（点）7 图4：纳斯达克综合指数（点）7 图5：30城商品房周成交面积（万平方米）8 图6：100大中城市：周成交土地总价及溢价率（万元，%）8 图7：浮法平板玻璃价格情况（元/吨，%）8 图8：水泥价格指数8 图9：螺纹钢价格（元/吨）9 图10：中国铁矿石价格指数9 图11：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）9 图12：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）9 图13：波罗的海运费指数10 图14：国内航运指数10 图15：原油价格（美元/桶）10 图16：全美商业原油库存（千桶）10 图17：10Y美债收益率（%）11 图18：美元指数与黄金价格（右轴）11 1本周观点 欧美经济衰退预期抬升，扩内需政策力度有望加大。近日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比 连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。近期以来，央行在对房地产业的支持上保持着较高的政策出台频率，向市场传递出中央托底房地产市场的决心。继两部门发布上述通知后，央行党委书记郭树清在新华社的访谈中强调，要以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。郭树清还提出，下一步要重点落实“金融十六条”措施，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，促进房地产业平稳健康发展，逐步推动房地产业向新发展模式过渡。两部门的通知以及郭树清书记的发言均将对提升市场热度、提振消费者信心起到积极影响。房地产业是扩大内需战略的重要一环，对经济增长起到举足轻重的作用，在一定程度上决定着我国经济的增速。随着新冠感染高峰期的过去以及政策的逐步落实，预计房地产市场将加速回暖，并带动家具、家电、建材、装饰装修等行业的发展。此外，房地产产业链的整体复苏将带动就业与消费增长，有利于我国经济基本面的进一步改善。 海外方面，德国联邦统计局数据显示，2022年11月德国工业新订单环比减少5.3%，同比减少11.0%，订单量降至2020年7月以来的最低水平。其中，德国国内新订单环比下降1.1%，国外新订单环比下降8.1%；来自欧元区的新订单环比下降10.3%，来自欧元区以外的新订单环比下降6.8%。德国是欧洲制造业的中坚力量，同时也是欧洲最大经济体，其工业新订单数量是检测欧洲整体经济走势的重要指标之一。德国的工业新订单出现大幅下降，反映出欧洲制造业整体低迷；而来自欧元区的工业新订单降幅尤其明显，表明欧洲需求严重不足。当前俄乌冲突已有演变为长期战争的趋势，受战争和能源短缺的双重拖累，欧洲经济今年大概率会陷入衰退。欧盟委员会预测，2023年欧盟和欧元区GDP均仅增长0.3%；渣打银行于1月5日发布的《2023年全球市场展望》也指出，2023年欧美或将陷入衰退。欧盟作为我国的重要贸易伙伴，是我国商品的主要出口市场之一。如果欧洲经济陷入衰退，我国外贸出口相关的制造业将受到一定程度的负面影响。从2022 年第四季度开始，我国出口金额已开始负增长，截至2022年11月，出口金额当月同比减少8.9%，累计同比增加9%，均为年内最低水平；截至2022年12月，我国新出口订单PMI为44.2%，显著低于荣枯线。出口走弱的趋势在短期内可能难以改变，为了对冲外需走弱的影响，预计国家将进一步推进扩大内需战略。而要实现质的有效提升和量的合理增长，就要从投资和消费两个层面加大支持力度。央行于1月4日召开的工作会议要求：支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。坚持对各类所有制企业一视同仁，引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题。落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展。预计更多的刺激消费和投资的政策举措将于近期出台，金融、大消费、新能源汽车、基建、工程机械、建材、智能电网、住房改善等行业和板块均有较大的潜力。 2上周国内宏观消息梳理 2.1人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制 事件：近日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂 钩、动态调整，有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况，“因城施策”用足用好政策工具箱，更好地支持刚性住房需求，形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。具体要求如下：一、自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。二、对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限。人民银行分支机构、银保监会派出机构指导省级市场利率定价自律机制配合实施。三、对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。四、其他情形和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。 来源：中国人民银行 2.2郭树清：货币政策精准有力，金融服务大有可为 事件：中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清日前 表示，货币政策和金融管理的基本职责就是维护总供给和总需求的正常平衡。稳健的货币政策精准有力，就需要聚焦在扩大有效需求和深化供给侧改革上。将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键，金融服务大有可为。第一，金融政策要积极配合财政政策和社会政策，多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入，提高消费能力。第二，以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。第三，围绕教育、文化、体育、娱乐等重点领域，加强对服务消费的综合金融支持。第四，继续做好能源、交通、水利等基础设施投融资保障，同时集成更多金融资源，支持城市更新、乡村振兴。第五，创新运用多种融资工具，推动完善社会领域投融资机制，加快社会领域补短板。第六，以新兴经济体和发展中国家为重点，持续优化结算、融资、保险等进出口贸易金融服务，巩固拓展外贸竞争新优势。综合来看，我国劳动力素质优良，资金流量充裕，科技和管理的创新能力不断提升，经济潜在增长率较高。随着疫情防控措施优化，我国经济增长有望较快恢复到正常轨道上来。 来源：新华社 2.3我国外汇储备2022年四季度连升三个月 事件：根据国家外汇管理局1月7日公布的统计数据，截至2022年12月末， 我国外汇储备规模为31277亿美元，较11月末上升102亿美元，升幅为0.33%。 而回顾2022年全年，我国外汇储备规模始终保持在3万亿美元以上，充分发挥了 国家经济金融的“稳定器”和“压舱石”作用。谈及2022年12月外汇储备规模上 升的原因，国家外汇管理局外汇研究中心主任丁志杰表示，2022年12月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球债券和股票价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模上升。展望2023年，丁志杰表示，往前看，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，国际金融市场波动性较大。但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改