招商情况优异，一体化整家升级

事件：5月10日顾家家居召开“一起赢未来——顾家家居2023年全国经销 商大会”，发布一体化整家升级战略、启动顾家热爱季活动及进行渠道招商， 签约目标完成率表现优异，大家居战略再升级。 一体化整家升级，大家居战略稳步推进。公司此次将“全屋定制”全面升级 成为“一体化整家”，致力于满足消费者产品设计、交付服务、品质标准、 价格体系、设计方案和场景体验一体化的家装需求，同时对供给侧能力建设 提出更高要求。一体化整家进一步打开渠道结构和品类边界，证明公司深耕 用户体验和持续为用户创造增值服务的能力，预计一体化整家门店签约表现 良好。 顾家热爱季启动，内销增长可期。2023Q1公司内销收入增长乏力，我们判 断主要系2022年12月-2023年1月零售订单在经营环境影响下仍存在压 力，公司积极调整渠道策略，把握315活动等促销节点、强化经销商补贴力 度，我们预计3月以来内销订单恢复增长。本次顾家热爱季活动力度预计进 一步强化，由超级声量+超级流量+超级销量组合营销动作赋能，高度重视 一体化整家宣传推广。 渠道结构优化升级，品类融合提速。为把握渠道流量变迁趋势，公司深耕 “1+N+X”多维度、立体化渠道结构，充分重视定制软体融合及渠道效率 提升。根据我们渠道调研，公司一方面积极调整现有渠道及经销商结构，充 分赋能经销商、积极向大店转型，融合大店比例持续提升；另一方面开拓C 店、分销等新店态和渠道。预计渠道改革效果兑现，融合单比例提升进一步 驱动客单值增长。 盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润分别实现20.8亿 元/25.4亿元/29.2亿元，对应PE为14X/12X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期，消费复苏低于预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）