半年报点评：整家战略有效落地，盈利能力逆势提升

索菲亚（002572.SZ）2024年半年报点评

一、整体业绩表现

• 2024年上半年：公司实现收入49.3亿元，同比增长3.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长13.0%。
• 二季度：实现收入28.2亿元，同比下降4.1%；归母净利润4.0亿元，同比增长1.0%。

二、整家战略进展

• 索菲亚：实现收入44.43亿元，同比增长3.9%；专卖店数量减少至2552家（较年初减少175家）。
• 米兰纳：实现收入2.39亿元，同比增长42.6%；专卖店数量增至553家（较年初增加39家）。
• 司米：专卖店数量减少至171家（较年初减少78家），经销商重叠率降低。
• 华鹤：实现收入0.71亿元，同比增长3.8%；专卖店数量增至281家（较年初增加4家）。

三、品类与渠道表现

• 品类：橱柜及其配件和木门增速亮眼，分别增长26.8%和17.7%；毛利率分别提升2.6个百分点和2.9个百分点。
• 整装渠道：经销和直营渠道表现良好，整装收入同比增长43.6%。
• 大宗业务：实现收入7.33亿元，同比增长14.7%。

四、费用控制与盈利能力

• 毛利率：2024年第二季度毛利率为38.1%，同比提升2.4个百分点。
• 净利率：2024年第二季度净利率为14.2%，同比提升0.7个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.9%、6.2%和3.7%。

五、财务状况与成长潜力

• 净经营现金流：2024年第二季度净经营现金流为7.18亿元，较为健康。
• 财务指标：预计2024-2026年归母净利润分别为13.9亿元、15.1亿元和16.3亿元，对应PE分别为9.1X、8.4X和7.8X。
• 盈利能力持续提升：公司毛利率和净利率有望稳步优化，成长能力较强。

六、风险提示

• 地产复苏低于预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

结论

索菲亚通过整家战略的有效实施，实现了收入和净利润的稳健增长，盈利能力显著提升。公司多品牌、全品类、全渠道的战略布局也显示出强劲的增长潜力。综合来看，维持“买入”评级。