志邦家居（603801.SH）2024年半年报点评
一、总体业绩
- 2024年上半年：公司实现营业收入22.12亿元，同比下降3.9%；归母净利润1.49亿元，同比下降17.1%，剔除股权激励支付费用影响后，同比增长6.2%。
- 第二季度：收入13.92亿元，同比下降6.9%；归母净利润1.02亿元，同比下降20.5%，剔除股权激励支付费用影响后，降幅收窄。
二、主营业务分析
- 厨柜：收入9.66亿元，同比增长-3.7%；毛利率38.8%，同比减少0.5个百分点。
- 衣柜：收入9.28亿元，同比下降5.9%；毛利率40.9%，同比增加1.8个百分点。
- 木门：收入1.39亿元，同比增长6.9%；毛利率17.2%，同比减少0.7个百分点。
- 其他品类：收入1.78亿元，同比下降1.2%；毛利率18.9%，同比减少5.9个百分点。
三、渠道表现
- 经销渠道：收入11.66亿元，同比下降10.9%。
- 直营渠道：收入1.75亿元，同比下降8.2%。
- 大宗业务：收入6.06亿元，同比增长8.2%。
- 零售：收入同比减少10.6%，下降17.0%。
- 海外业务：收入0.86亿元，同比增长42.7%，毛利率25.2%，同比提升10.8个百分点。
四、财务状况
- 毛利率：2024年第二季度毛利率为36.4%，同比下降0.4个百分点。
- 净利率：第二季度净利率为7.3%，同比下降1.3个百分点。
- 费用率：销售费用率为15.7%，管理费用率为5.5%，研发费用率为5.3%。
- 营运能力：存货周转天数为176天，同比增加23天；应收账款周转天数为22天，同比增加6天；应付账款周转天数为74天，同比增加8天。
五、盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.7亿元、6.2亿元、6.8亿元，对应PE分别为7.5X、6.9X、6.3X。
- 投资评级：维持“买入”评级。
六、风险提示
- 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
- 地产下行：房地产市场下行可能影响公司下游需求。
- 原材料价格上涨：原材料价格波动可能增加生产成本。
总结
志邦家居在2024年上半年面临收入下降和利润压力，但通过积极布局海外市场和优化内部管理，实现了部分品类的增长和毛利率的提升。未来，公司将继续推进整家战略和品牌出海计划，有望实现长期稳定增长。
