2023年一季报点评：23Q1业绩实现增长，助推人工智能产业规模化落地

大华股份（002236）2023年一季报点评 23Q1业绩实现增长，助推人工智能产业规模化落地 / 2023年05月05日 / 【投资要点】 23Q1业绩实现增长。根据公司2023年一季报，公司2023年一季度实现营收60.16亿元，同比增长2.87%，实现归母净利润4.95亿元，同比增长39.31%，实现扣非净利润3.98亿元，同比增长15.15%，随着人工智能大模型技术的突破，数字化与AGI的融合发展将为产业带来新一轮的发展周期。 大模型和多模态技术领先，助推人工智能产业规模化落地。公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，在算法研究和工程技术两方面具有深厚的技术积累和实战经验，公司以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑，将人工智能、大数据、物联网技术有效融合于公司产品和解决方案。在视觉大模型技术领域，公司已具备自监督零样本学习、对比学习、单模型多任务、模型蒸馏、多模态融合等丰富的实战经验，实现了自动化标注、图像生成等应用。公司围绕行业需求，结合多模态和大模型技术能力，重点推进面向行业应用的行业视觉大模型研发和产业落地，进一步尽快政府和企业数智化业务拓展，助推人工智能产业化落地。 持续深耕多维感知产品技术，完善“全域6D感知”产品技术架构。随着行业业务应用发展，行业智能产品要做到更适应场景应用、更深入业务流程、更专业精准的智能检测。公司持续深耕多维感知技术，在全空域、全时域、全色域、全频域维度实现产品与技术突破，公司全域6D感知产品突破可见光波段的感知能力，基于空间、时间、色彩、亮度和多频谱波段技术创新组合，全面提升感知的适应力、融合力与关联力，让数智世界更真实。 赋能千行百业数字化转型，致力于成为最值得客户信赖的企业数智化升级合作伙伴。公司深入千行百业，挖掘企业数字化、智能化需求，依托以视频为核心的物联技术的不断积累，以及基于集成硬件能力、AI能力、场景方案高度整合能力，已经在千行百业沉淀出5000余个场景化方案。公司在制造、建筑、教育、电力、石化、煤炭、钢铁、金融、医疗、物流、文旅、农产、零售等领域积极进行创新实践，围绕优化安全体系、提高生产效率、辅助经营管理等客户价值实现，致力于成为最值得客户信赖的企业数智化升级合作伙伴。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 77.51% 56.87% 36.23% 15.58% -5.06% -25.71% 5/57/59/511/51/53/5 大华股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)74342.01 流通市值（百万元)43761.99 52周最高/最低（元）29.30/10.96 52周最高/最低（PE）33.31/10.53 52周最高/最低（PB）3.45/1.35 52周涨幅（%）46.93 52周换手率（%）549.03 相关研究 《数字化转型欲加速，AI渗透率持续攀升》 2021.03.29 《经营客户推广解决方案，业绩持续高增长》 2018.03.08 《业绩符合预期，AI赋能安防解决方案》 2018.01.25 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，在人工智能领域具有领先地位。公司在视觉大模型以及多模态技术方面具有深厚积累，将助推人工智能产业规模化落地。预计公司2023-2025年营收分别为363.46/432.62/515.41亿元，归母净利润分别为35.05/44.42/53.29亿元，对应EPS分别为1.05/1.34/1.60元/股，对应当前PE分别为22/18/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30565.37 36345.92 43262.02 51541.10 增长率(%) -6.91% 18.91% 19.03% 19.14% EBITDA（百万元） 2263.30 4313.34 5450.36 6453.60 归属母公司净利润（百万元） 2324.36 3504.79 4441.67 5329.36 增长率(%) -31.20% 50.79% 26.73% 19.99% EPS(元/股) 0.79 1.05 1.34 1.60 市盈率（P/E） 14.32 22.34 17.63 14.69 市净率（P/B） 1.33 2.27 2.01 1.77 EV/EBITDA 13.14 15.78 12.07 9.66 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期 行业竞争格局恶化 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 8029.8813678.0415906.6219344.01 存货 7315.378318.349594.9510229.09 流动资产应收及预付 非流动资产 11483.3713479.1015291.4416784.78 固定资产 4643.625921.527111.207950.16 无形资产 557.18598.34616.79642.81 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 46252.8958904.7666171.6577378.48 短期借款 257.94237.96202.08171.49 其他长期资产流动负债 其他流动负债 6884.367578.098548.959740.88 长期借款 453.83433.83443.83448.83 其他非流动负债 734.02734.02734.02734.02 实收资本 3033.163326.263326.263326.26 留存收益 19426.3522931.1327372.8032702.16 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 34769.53 16405.90 3018.37 1461.10 423.54 4397.93 18846.68 11704.38 1187.85 0.00 20034.52 3950.21 25836.80 45425.66 20213.19 3216.09 1868.55 523.54 4567.16 22955.89 15139.83 1167.85 0.00 24123.73 8746.94 34431.42 50880.21 22174.44 3204.20 2212.59 623.54 4727.32 25824.62 17073.60 1177.85 0.00 27002.47 8746.94 38873.09 60593.70 26895.88 4124.72 2577.77 723.54 4890.50 31769.49 21857.12 1182.85 0.00 32952.34 8746.94 44202.45 少数股东权益 381.57349.61296.09223.69 负债和股东权益46252.89 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 58904.76 66171.65 77378.48 营业成本 18989.8022698.4827016.9332593.16 销售费用 5115.165633.626705.617988.87 研发费用 3883.014543.245191.446081.85 资产减值损失 -106.65-50.00-48.00-46.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 280.75318.54279.38395.90 其他收益 988.841203.811408.711686.08 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 17.92 18.00 17.00 17.00 利润总额 2287.183556.104469.465357.41 净利润 2261.853472.824388.155256.97 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润2324.363504.794441.675329.36 少数股东损益 EBITDA 30565.37 187.70 1143.97 -510.98 -46.02 2.97 2280.09 10.84 25.33 -62.51 2263.30 36345.92 215.95 1308.45 -125.08 2.00 14.50 3550.10 12.00 83.28 -31.97 4313.34 43262.02 257.16 1514.17 -239.13 1.00 17.54 4464.46 12.00 81.31 -53.51 5450.36 51541.10 308.01 1546.23 -284.32 1.00 18.14 5352.41 12.00 100.44 -72.40 6453.60 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1053.59 3464.88 5242.26 6298.64 净利润 2261.85 3472.82 4388.15 5256.97 折旧摊销 721.89 1153.36 1454.95 1734.55 营运资金变动 -1891.34 -915.78 -390.35 -362.65 其它 -38.82 -245.52 -210.49 -330.22 投资活动现金流 -599.96 -2808.05 -2964.37 -2807.86 资本支出 -1283.50 -2562.28 -2724.57 -2669.20 投资变动 691.06 -566.32 -520.18 -535.56 其他 -7.53 320.54 280.38 396.90 筹资活动现金流 -343.79 4991.33 -49.32 -53.39 银行借款 5266.38 -39.98 -25.89 -25.58 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 642.41 5089.83 0.00 0.00 其他 -6252.57 -58.52 -23.43 -27.81 现金净增加额 260.89 5648.16 2228.57 3437.39 期初现金余额 7617.58 7878.47 13526.63 15755.20 期末现金余额主要财务比率 7878.47 13526.63 15755.20 19192.59 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -6.91% 18.91% 19.03% 19.14% 营业利润增长 -34.33% 55.70% 25.76% 19.89% 归属母公司净利润增长 -31.20% 50.79% 26.73% 19.99% 获利能力（%）毛利率 37.87% 37.55% 37.55% 36.76% 净利率 7.40% 9.55% 10.14% 10.20% ROE 9.00% 10.18% 11.43% 12.06% ROIC 5.14% 8.08% 9.21% 9.69% 偿债能力资产负债率（%） 43.32% 40.95% 40.81% 42.59% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.84 1.98 1.97 1.91 速动比率 1.35 1.55 1.53 1.52 营运能力总资产周转率 0.66 0.62 0.65 0.67 应收账款周转率 1.98 1.92 2.09 2.06 存货周转率 4.18 4.37 4.51 5.04 每股指标（元）每股收益 0.