需求持续回暖，期待盈利能力修复

公司财务与业务表现概览

财务指标

• 2022年：
  • 收入：66.23亿元，同比增长1.13%
  • 归母净利润：2.33亿元，同比下降76.29%
  • 扣非后归母净利润：2.57亿元，同比下降64.25%
• 2022Q4：
  • 收入：15.03亿元，同比下降11.70%
  • 归母净利润：0.13亿元，同比下降22.27%
  • 扣非后归母净利润：-0.10亿元
• 2023Q1：
  • 收入：18.24亿元，同比增长8.04%
  • 归母净利润：1.37亿元，同比增长54.37%
  • 扣非后归母净利润：1.35亿元，同比增长63.66%

业务发展与挑战

• 门店增长：2022年全年净开店1362家，平均门店数量同比增长11.72%。
• 疫情冲击：2022H2受全国疫情反复及12月疫情管控放开后短期感染高峰的影响，同店业绩承压，平均门店鲜货收入同比下降15.23%。
• 成本与毛利：2022Q4成本上升导致毛利率降至22.48%，同比下降3.86个百分点。

2023Q1展望

• 收入与利润：收入实现正增长，销售净利率同比提升2.23个百分点至7.22%。
• 成本与费用：第一季度毛利率同比下降6.01个百分点，主要由成本上涨驱动。销售费用率大幅下降，主要因广告宣传费用及市场补贴减少。

预测与评级

• 盈利预测：考虑2023年上半年成本压力，调整后预计公司2023-2025年的收入分别为79.42、91.21、103.88亿元，归母净利润分别为7.63、11.45、13.94亿元。
• 估值与评级：基于PE估值法，预计2023-2025年的PE分别为32倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 冠状病毒扩散风险
• 原材料价格波动风险

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