2024年前三季度，公司实现营收331.8亿元（+15%），归母净利润6.4亿元（+85%），扣非后归母净利润4.0亿元（+138%）。Q3单季度收入113.1亿元（+18.4%），归母净利润2.1亿元（+52.3%），扣非净利润1.26亿元（+33.0%）。盈利能力改善明显，主要得益于内部降本增效和核心大客户补贴到位。
聚焦人力资源业务子公司北京外企（FESCO），2024年前三季度实现收入331.5亿元（+16.0%），归母净利润6.5亿元（+1.8%，业绩承诺完成率109.7%），扣非后归母净利润4.1亿元（+3.7%，业绩承诺完成率73.3%）。Q3实现营收113.1亿元（+18%），归母净利润2.1亿元（+52%），扣非净利润1.3亿元（+33%），内部降本增效和补贴助力盈利能力环比改善。
收入规模效应持续显现。2024年前三季度归母净利率1.9%（+0.7pct），扣非后归母净利率1.2%（+0.6pct），毛利率5.7%（-0.9pct，外包业务占比提升拉低毛利率），销售/管理/研发费用率分别为1.2%/2.1%/0.1%（同比-0.3pct/-0.5pct/-0.2pct）。Q3归母净利润率2.2%（+0.2pct），毛利率5.88%（-0.5pct），销售/管理/研发费率分别同比-0.45/-0.01/-0.13pct，规模效应带动各项成本费用率改善。
公司推进内部整合，简化管理层级，2024年10月将27家公司股权划转至上市公司，优化治理架构。同时与昆仑万维成立AI招聘合资公司，外企数科持股41%，昆仑万维持股39%，金天科技占20%，探索AI技术在招聘领域的应用。
投资建议：下调2024-2026年收入预测至449/524/612亿元（-1.1%/-1.6%/-1.3%），归母净利润预测至8.57/9.76/10.99亿元（-8.4%/-8.4%/-8.2%），当前股价对应PE为12.4/10.9/9.7x。尽管上半年受外部环境影响利润端承压，但Q3以来降本增效显著，核心大客户补贴到位，印证了公司“国企资源优势与外企市场化机制”的核心竞争力。维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等。
