有色金属产业链日报：美通胀放缓，债务僵局未破冰，国内弱，铜价回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月11日美通胀放缓，债务僵局未破冰，国内弱，铜价回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美通胀放缓，债务僵局未破冰，国内弱，铜价回落 1.核心逻辑：宏观，美国4月通胀弱于前值和预期，核心通胀小幅放缓，符合预期；美国债务僵局仍未破冰，潜在的债务违约倒计时。基本面，供给，铜精矿宽松，TC高位；冶炼厂密集检修但新产能放量，精铜产量增。需求，下游按需采购，废铜紧张，精铜杆开工预计有所回升；4月各地开工项目投资额同比回落明显，资金到位弱于预期；地产成交放缓，5月1-7日10个重点城市新房成交面积周环比降43.8%，二手房周环比降49%；新能源销售环比有所回落；空调排产因高温预期而同比高增，但实际消费传导有限；电子行业未好转；铜下游需求整体放缓。库存，5月10日沪铜仓单55024吨，伦铜库存75375吨；伦铜库存近期回升，国内铜社会库存紧张弱于去年，月差和现货升水难上行。综上，美通胀放缓，债务僵局未破冰，国内弱，铜价回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：国内复苏超预期、美国银行业危机超预期 4.背景分析： 外盘市场：5月10日LME铜收8484美元/吨，跌1.52%。 现货市场：5月10日上海升水铜升贴水35元/吨，跌10元/吨；平水铜升贴水-5元/吨，跌25元/吨；湿法铜升贴水-25元/吨，跌10元/吨。 沪铝：CPI数据落地，期价重心下移 1.核心逻辑。宏观面，美国4月未季调CPI录得4.9%、小幅低于预期，核心CPI录得5.5%、连续第四个月徘徊而未回落，美联储维持高利率的时间预计较长。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月8日SMM国内电解铝社会库存去库1.9万吨至81.6万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库5865吨至113630吨；LME库存累库8700吨至570150吨。在CPI数据落地后，沪铝价格重心进一步下移至（18100，18200）的区间震荡，多头情绪未见明显恢复。 2.操作建议：观望 3.风险因素：银行流动性问题 4.背景分析： 外盘市场：5月10日LME铝开盘2321美元，收盘2269.5美元，较上个交易日下跌45.5美元，跌幅1.97%。 现货市场：5月10日上海现货报价18390元/吨，对合约AL2305维持升水40元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-40元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开下行，收跌1.21%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4550元/吨。目前较高的冶炼厂利润推动下，减产状况暂不会发生，应主要关注限电带来的后续影响。截至5月8日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五（5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库存录增。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2623.5，-50.5，-1.89% 现货市场：0#锌主流成交价集中在21540~21630元/吨，双燕成交于21640~21710元/吨，1#锌主流成交于21470~21560元/吨。贸易商报价均价下滑至均价附近，跟盘报价对2306合约升水160~180元/吨附近，成交较弱。 锡：基本面压制下反弹力度有限 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开上行，收涨0.4%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25846，-149，-0.57% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价207000-209000元/吨，均价208000元/吨，较上一交易日跌1750元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：硫酸镍仍未止跌，转产电积镍利润可观，盘面下挫 1.核心逻辑：宏观，美国4月通胀弱于前值和预期，核心通胀小幅放缓，符合预期；美国债务僵局仍未破冰，潜在的债务违约倒计时。基本面，供给，电解镍开工高，产量续增；硫酸镍仍跌，转产电积镍利润可观，转产驱动增强。需求，钢厂5月排产增，铁厂接单较好，镍铁价格小幅回升；镍盐需求弱，原料MHP供给压力仍大，昨日电池级硫酸镍继续跌价200元/吨至均价33400元/吨，仍未止跌；镍板需求，军工高温合金需求较强，耐腐合金需求较弱，电积镍挤占俄镍需求。库存，5月10日沪镍仓单1365吨，伦镍库存39444吨，沪镍和伦镍库存仍紧。综上，硫酸镍仍未止跌，转产电积镍利润可观，盘面下挫。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月10日LME镍收22460美元/吨，跌4.32%。 现货市场：5月10日俄镍升水6800元/吨，跌200元/吨；金川升水8800元/吨，涨400元/吨；BHP镍豆升水5500元/吨，持平。 不锈钢：下游阶段性采购，钢厂后期供给压力仍大，钢价上行有限 1.核心逻辑：宏观，美国4月通胀弱于前值和预期，核心通胀小幅放缓，符合预期；美国债务僵局仍未破冰，潜在的债务违约倒计时。基本面，供给，不锈钢厂利润较好，5月排产增加，近期分货情况有所克制，后期仍有供给压力。需求，节后下游阶段性采购，但整体需求回升仍缓慢。成本端，印尼削减税收优惠预计抬升镍铁成本；五一后受成本推动，高碳铬铁连续涨价，主流出厂价已至8800~9000元/50基吨。库存，节后不锈钢社会库存增，库存压力较年初缓解但后期压力或随着钢厂排产增加而重新回升。综上，下游阶段性采购，钢厂后期供给压力仍大，钢价上行有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月10日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15720元/吨，跌50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn