有色金属产业链日报：国内意外“降息”，美通胀超预期落，提振铜

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年6月14日国内意外“降息”，美通胀超预期落，提振铜 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 分析师杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内意外“降息”，美通胀超预期落，提振铜 1.核心逻辑：宏观，美国5月CPI同比4%，预期4.1%；央行意外“降息”，下调常备借贷便利利率10个基点；5月社融增量1.56万亿，预期2万亿，前值1.22万亿，新增人民币贷款1.36万亿，预期1.55万亿，前值0.72万亿，M2同比增11.6%，预期12%，前值12.4%；13日央行开展7天期逆回购操作20亿元，中标利率1.9%，降10个基点。基本面，供给，全球铜矿产量继续释放，中国铜矿进口大增，而冶炼厂有检修，供强需弱下TC继续上行；冶炼厂检修但精铜新产能投放，产量延续增长，下半年检修影响消退后的供应压力将增加。需求，铜价反弹后抑制下游订单，精铜杆周开工率继续回落；据钢联不完全统计，5月全国开工7054个项目，总投资41092.19亿元，环比增46.27%，基建消费拉动有所分化，北方市场铜杆消费好于南方市场，需提防6月末资金收紧对消费的影响；地产复苏放缓，成交继续走弱，上周6月5日至11日10个重点城市新房成交252.81万平米，环比降19.3%，二手房成交180.39万平米，环比降4.2%；空调排产同比高增；新能源汽车产销延续增长，出口亦继续增加，5月汽车出口环比增3.4%；电子仍未复苏；铜下游分化，新兴领域消费增量难以抵消传统领域的消费滑坡，整体需求仍有压力。库存，6月13日沪铜仓单27277吨，LME铜库存89300吨；LME铜库存降幅明显，沪铜仓单小增；进口铜补充有限，且冶炼厂检修，各地铜库存减少。综上，国内意外“降息”，美通胀超预期落，提振铜。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内政策不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月13日上海升水铜升贴水310元/吨，跌5元/吨；平水铜升贴水285元/吨，跌 15元/吨；湿法铜升贴水250元/吨，跌10元/吨。即将交割，现货升水偏高，抑制终端采购意愿。 沪铝：加息预期淡化，沪铝小幅高开 1.核心逻辑。宏观上，美国5月CPI年率录得4%，小幅低于预期，市场对美联储加息6月暂停加息的预期增强。基本面，供应，云南部分炼厂计划6月15日集中复产，涉及产能约106万吨；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，6月12日SMM国内电解铝社会库存去库1.6万吨至53.7万吨；SHFE铝仓单去库324吨至59733吨；LME库存去库2650吨至575325吨。沪铝价格高开后震荡，预计6月15日美联储利率决议前后将形成突破。 2.操作建议：观望，逢支撑压力位短线择机多空 3.风险因素：云南复产未兑现 4.背景分析： 外盘市场：6月13日LME铝开盘2225.5美元，收盘2232美元，较上个交易日上涨10.5 美元，涨幅0.47%。 现货市场：6月13日上海现货报价18400元/吨，对合约AL2306维持贴水30元；沪豫（上海-巩义）价差为150元/吨；沪粤价差为50元/吨。 锌：基本面对锌价支撑较弱，沪锌上行乏力 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力高开震荡，收涨1.09%。5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨或环比增加4.54%，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。SMM预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%。此外，进入7月，北方多数炼厂亦开始检修，预计整体精炼锌产量将进一步减产。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量仍维持高位。截至6月12日，SMM七地锌锭库存总量为10.75万吨，较上周五（6月9日）增加0.17万吨，较上周一（6月5日）增加0.21万吨，国内库存录增。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长，基建项目落地缓慢，终端对锌价支撑有限。锌价反弹乏力，多单暂时止盈。 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2381.5，32，1.36% 现货市场：上海金属网现货0#锌19930-20030元/吨，均价19980元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，对沪锌2307合约升水220-升水320元/吨；1#锌19860-19960元/吨，均价19910元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，对沪锌2306合约升水150-升水250元/吨。 锡：消费面仍待提升，短线价格上行仍有阻力 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力尾盘回落，收跌0.02%。目前近远月基差升水转为贴水态势。 5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。 5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。自4月下旬开始，锡锭进口一直处于亏损状态。由于消费面仍待提升，短线价格上行仍有阻力，继续关注市场情绪变化带来的影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收26065，164，0.63% 现货市场：小牌品牌锡锭报价贴水幅度在1000至300元/吨附近，交割品牌升水在100-500元/吨附近，云锡品牌升水800至900元/吨，进口锡品牌贴水800至600元/吨。现货市场成交情况较昨日略微转差，下游企业依然持观望态度为主。 沪镍：宏观情绪提振镍价，后期供给预期下的盘面上行有限 1.核心逻辑：宏观，美国5月CPI同比4%，预期4.1%；央行意外“降息”，下调常备借贷便利利率10个基点；5月社融增量1.56万亿，预期2万亿，前值1.22万亿，新增人民币贷款1.36万亿，预期1.55万亿，前值0.72万亿，M2同比增11.6%，预期12%，前值12.4%；13日央行开展7天期逆回购操作20亿元，中标利率1.9%，降10个基点。基本面，供给，国内电解镍开工率持续高企，镍盐转产电积镍有利润驱动，纯镍产量同比、环比延续增长。需求，不锈钢进入需求淡季，钢厂利润不佳，检修停产压力下镍铁弱势；硫酸镍挺价后利润修复将驱动再次复产，且中间品后续供给压力仍在。库存，6月13日沪镍仓单2852吨，LME镍库存37704吨；LME库存小减，沪镍仓单增但仍处历史低位。综上，宏观情绪提振镍价，后期供给预期下的盘面上行有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月13日俄镍升水4300元/吨，跌100元/吨；金川升水11800元/吨，涨300元/吨；BHP镍豆升水2500元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：基本面仍未好转，钢价暂难上行 1.核心逻辑：宏观，美国5月CPI同比4%，预期4.1%；央行意外“降息”，下调常备借贷便利利率10个基点；5月社融增量1.56万亿，预期2万亿，前值1.22万亿，新增人民币贷款1.36万亿，预期1.55万亿，前值0.72万亿，M2同比增11.6%，预期12%，前值12.4%；13日央行开展7天期逆回购操作20亿元，中标利率1.9%，降10个基点。基本面，供给，不锈钢生产利润不佳，钢厂6月检修减产；近期现货市场到货较少，5月钢厂产量还未充分传导到社会库存中。需求，下游消费仍较清淡，需求仍未复苏，即将进入消费淡季，需求更难有明显好转。库存，下游按需采购，市场到货仍偏少，不锈钢社会库存继续消化，但后期厂库转社库压力仍较大。成本端，低流通库存下的镍铁挺价心态较强，但钢厂检修减产造成采购预期偏弱且印尼继续回流，镍铁弱稳；铬矿供应增加，铬铁成本压力缓解，前期停产企业复产，开工率回升，而钢厂减产带来需求减少的预期，铬铁价格偏弱运行；不锈钢成本支撑不足。综上，基本面仍未好转，钢价暂难上行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：6月13日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15370元/吨，跌150元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn