有色金属产业链日报：美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年5月12日美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫 1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。需求，4月各地开工项目投资额同比回落明显，资金到位弱于预期；地产成交放缓；新能源销售环比有所回落；空调排产因高温预期而同比高增，但实际消费传导有限；电子行业未好转；铜下游整体需求偏弱。库存，5月11日沪铜仓单55573吨，伦铜库存75950吨；伦铜库存近期持续回升，国内铜社会库存紧张弱于去年，供增需弱下精铜后期有累库预期，下月差和现货升水难上行。综上，美债务上限僵局和国内弱复苏共振，铜继续下挫。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：国内复苏超预期、美联储政策不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月11日LME铜收8188.5美元/吨，跌3.48%。 现货市场：5月11日上海升水铜升贴水70元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水5元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水-35元/吨，跌10元/吨。 沪铝：恐慌情绪蔓延，期价重心下移 1.核心逻辑。宏观面，美国债务违约僵局维持，债务违约的概率有所增加，市场恐慌情绪蔓延，铜铝期价继续下探。基本面，供应，云南地区近期预计将迎来雨季，减产产能存在复产预期、但仍需时日；需求，铝型材消费有所转弱，下游开工率较4月环比走弱。库存，5月11日SMM国内电解铝社会库存去库2.9万吨至78.7万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库3122吨至110508吨；LME库存去库175吨至569975吨。在美国债务可能违约带来的恐慌情绪下，沪铝价格重心进一步下移至17900附近震荡。 2.操作建议：短线顺势交易 3.风险因素：海外经济衰退、美国政府债务违约 4.背景分析： 外盘市场：5月11日LME铝开盘2275.5美元，收盘2213美元，较上个交易日下跌56.5美元，跌幅2.49%。 现货市场：5月11日上海现货报价18320元/吨，对合约AL2305升水0元，较上个交易日下降40元；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-30元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力低开震荡，收跌1.35%。SMM4月精炼锌产量54万吨，预计 5月产量55.98万吨，云南限电的边际影响减弱，部分炼厂开工恢复正常，整体超预期，出现年内新高。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4550元/吨。目前较高的冶炼厂利润推动下，减产状况暂不会发生，应主要关注限电带来的后续影响。截至5月8日，SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五（5月5日）增加0.79万吨，较上上周五（4月28日）增加1.1万吨，国内库存录增。消费端，下游消费中镀锌以及压铸合金呈现明显疲软态势，氧化锌订单未见较大提振，国内需求未见明朗转机。短期内，锌价承压，但下行幅度有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2548，-75.5，-2.88% 现货市场：上海金属网现货0#锌21290-21390元/吨，均价21340元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，对沪锌2306合约升水130-升水230元/吨；1#锌21220-21320元/吨，均价21270元/吨，较上一交易日下跌230元/吨，对沪锌2306合约升水60-升水160元/吨。 锡：基本面压制下反弹力度有限 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开震荡，收跌1.85%。前期缅甸佤邦矿山停产的消息发酵，但经过矿贸点价及冶炼企业进行现货出货和期货套保，及锡矿加工费略微上调之后，市场判断后续缅甸佤邦完全停产的概率较低。4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比增加3.37%。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前国内市场中锡锭需求尚未看到好转迹象，全球电子需求仍处于探底阶段，后续关注低利润下，国内外炼厂减产是否会加大。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收2508，-538，-2.08% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价205500-207500元/吨，均价206500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。听闻小牌对6月贴水800-200元/吨左右，云字头对6月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对6月升水400-800元/吨左右不变。 沪镍：宏观偏空，硫酸镍续跌，镍盘面下挫 1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。基本面，供给，电解镍产量续增；硫酸镍仍跌，转产电积镍利润可观，转产驱动下电积镍产量有增加预期。需求，钢厂5月排产增，铁厂接单较好，镍铁价格小幅回升，但印尼镍铁回流，镍价回升有限，5月11日华南某钢厂高镍铁采购成交价1140元/镍（到厂含税），成交上千吨，为贸易商供货，交期6月；镍盐需求弱，动力电池4月产量环比降8.3%，而原料MHP供给压力仍大，昨日电池级硫酸镍继续跌价200元/吨至均价33200元/吨，仍未止跌；镍板需求，军工高温合金需求较强，耐腐合金需求较弱，电积镍挤占俄镍需求。库存，5月11日沪镍仓单1353吨，伦镍库存39252吨，沪镍和伦镍库存仍紧。综上，宏观偏空，硫酸镍续跌，镍盘面下挫。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：5月11日LME镍收21870美元/吨，跌2.63%。 现货市场：5月11日俄镍升水6300元/吨，跌500元/吨；金川升水9500元/吨，涨700元/吨；BHP镍豆升水5000元/吨，跌500元/吨。 不锈钢：节后补库带动去库，但高排产后续将给钢价带来压力 1.核心逻辑：宏观，4月社融和信贷低于预期，CPI和PPI同比增速双双回落，国内有压力；美国债务上限谈判推迟，债务上限僵局持续；美至5月6日当周初请失业金26.4万，劳动力市场降温；美4月PPI环比增速上行。基本面，供给，不锈钢厂利润较好，5月排产增加，分货有所克制，但后期仍有供给压力。需求，下游阶段性采购。成本端，印尼削减税收优惠预计抬升镍铁成本；受成本推动，高碳铬铁连续涨价，主流出厂价已至8800~9000元/50基吨。库存，5月11日，不锈钢78仓库社会库存109.4万吨，周环比降3.25%，其中300系库存64.18万吨，周环比降3.74%，钢厂控制发货、贸易商调价促销，社会库存去库，库存压力较年初缓解，但后期压力或随着钢厂排产增加而重新回升。综上，节后补库带动去库，但高排产后续将给钢价带来压力。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：5月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，涨50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn