有色金属产业链日报：国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月26日国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落 1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位回升，冶炼厂集中检修但整体产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落，线缆、漆包线订单回升，铜杆开工预计企稳；地产近期成交回落，复苏放缓；据乘联会，4月狭义乘用车零售预计157万辆，环比-1.3%，受低基数影响，同比增49.8%，其中新能源零售预计50万辆，环比 -8.4%，渗透率31.8%，车市承压；据奥维云网，5月空调内销排产同比增25%，延续高增长，一季度国内空调零售额同比增9.8%，但4月增速下滑，高排产主要因高温预期下的补库，而消费复苏的传导力度有限。库存，4月25日沪铜期货库存58491吨；LME铜库存60775吨，日增6900吨；LME铜库存紧张有缓解迹象，沪铜期货库存仍去库。月差，供给扰动较少，需求弱于预期，社库仍去但紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月25日LME铜收盘8528.5美元/吨，跌2.46%。 现货市场：4月25日上海升水铜升贴水5元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，持平。 沪铝：5月加息临近，沪铝共振下跌 1.核心逻辑。宏观面，关注4月28日美国3月核心PCE数据情况、5月4日凌晨2:00美 联储加息决议；留意五一假期前市场提前交易5月初宏观预期的情况。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月24日SMM国内电解铝社会库存去库2.1万吨至88.5万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库4788吨至156400吨；LME库存不变，仍维持在569600吨。夜盘铝同其他有色金属共振下跌，于（18600,18700）之间震荡。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：欧美衰退超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月25日LME铝开盘2381.5美元，收盘2332美元，较上个交易日收盘价2385 美元下跌53美元，跌幅2.22%。 现货市场：4月25日上海现货报价18830元/吨，对合约AL2305维持平水，较上个交易日下降10元；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-130元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开后加速下行，收跌2.35%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，Zn50周度加工费持续回落至4950元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月24日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.02万吨，较上周一（4月17日）减少0.62万吨，国内库存录减。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现窄幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2600，-70，-2.62% 现货市场：0#锌主流成交价集中在21650~21780元/吨，双燕成交于21730~21850元/吨，1#锌主流成交于21580~21710元/吨。贸易商报价均价+20~30元/吨为主，贸易商报价较为谨慎，基无跟盘报价，出货为主，成交偏弱。 锡：缅甸佤邦完全停采矿仍待验证，锡价承压 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜低开后加速下行，收跌3.23%。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。3月份国内锡矿进口量21929吨，环比27.68%，同比-24.35%，1-3月累计进口量为55500吨，累计同比-37.45%，较此前进口状态有所改善，一部分因素和国内锡矿进口盈利水平在3月份前后处于较高水平相关，另一方面前期从缅甸进口锡矿量的基数也较低。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。还需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。预计锡价短期内波动幅度剧烈。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25584，-1062，-3.99% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价211500-213500元/吨，均价212500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右不变。 沪镍：锂电池仍去库，镍盐转产电积镍驱动下，盘面继续承压 1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，硫酸镍价格继续下挫，镍盐转产电积镍利润重新打开，转产驱动增加，电积镍预期增量；镍元素仍过剩。需求，钢厂利润修复，排产增，但需求恢复有限；锂电池一季度去库，二季度预计仍维持去库态势，镍盐需求走弱，而后期MHP供给压力仍大，硫酸镍仍处下行通道；电积镍对俄镍挤压明显，镍板现货升水继续回落。库存，4月25日沪镍期货库存918吨；LME镍库存40908吨；LME和上期所镍期货库存仍紧张。综上，锂电池仍去库，镍盐转产电积镍驱动下，盘面继续承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月25日LME镍收盘23195美元/吨，跌4.27%。 现货市场：4月25日俄镍升水3800元/吨，跌500元/吨；金川升水4300元/吨，跌300元/吨；BHP镍豆升水2300元/吨，持平。 不锈钢：下游采购仍谨慎，社库去库但钢厂供应恢复，钢价震荡 1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，钢厂生产利润修复，开工积极性明显提高，4、5月排产均增加。需求，价格反弹后，现货成交明显放缓，补库动力减弱。成本端，印尼镍铁供应过剩难改；国内高铬减停产较多，但是国外供应大增，青山5月高铬长协到厂价8795元/50基吨，环比持平。4月25日上期所不锈钢期货库存64973吨，继续去库。社会库存压力较年初缓解但仍处高位。综上，下游采购仍谨慎，社库去库但钢厂供应恢复，钢价震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：4月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn