2022年报&2023年一季报点评：芯片设计业务初见成效，拟投控股子公司有望提升ASIC业务竞争力

润欣科技（300493）2022年报&2023年一季报点评 芯片设计业务初见成效，拟投控股子公司有望提升ASIC业务竞争力 / 2023年05月10日 / 【投资要点】 公司于近期发布2022年度报告，全年实现营收21.02亿元，同比2021年增加13.13%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润0.54亿元，同比降低7.10%，扣除非经常性损益后净利润为0.49亿元，同比减少15.32%。公司2022年Q4单季度实现营收5.39亿元，同比增长2.28%，但环比降低2.53%；Q4归母净利润为668.1万元，同比降低49.74%，环比降低50.82%。 公司2023年第一季度实现营业收入4.14亿元，同比降低2.30%，环比降低23.18%；归母净利润795.6万元，同比降低38.97%，环比增长19.09%；扣非净利润654.0万元，同比降低49.72%，环比增长5.52%。 充分发挥协同效应，自研+产业合作拓展新市场。公司是专注于无线通讯、射频及传感技术的IC授权分销商，在AIOT、汽车电子等细分市场具有竞争优势。公司充分发挥客户资源、供应商资源与研发体系的协同效应，通过自研+产业合作的方式拓展新的市场，在智慧家居、智能穿戴、汽车电子等领域的新业务增长明显，芯片的研发设计能力和持续盈利能力均得到显著提升。 半导体芯片设计业务初见成效。公司利用多年来在无线连接、射频、传感领域的技术和客户积累，与上游半导体设计公司合作，为重点客户定制了TG超低功耗BLE芯片、Holacon家电专用智能芯片，目前已处于批量出货阶段。公司自研设计的温度传感器控制和显示芯片XN3650、单线三通道LED恒流驱动芯片XM9823均已顺利量产并形成规模销售。公司2022年在“定制和自研芯片”业务共实现销售额8,821.38万元人民币，同比增长500%，标志着公司的半导体芯片设计业务初见成效。 新产品线持续布局，半导体应用设计领域拓展能力不断提升。公司在主营业务和产业布局上新增了微能量收集及超低功耗无线芯片、MEMS扬声器阵列、AI智能音箱芯片等新产品线，提高了公司在半导体应用设计领域的拓展能力，为公司带来了智能穿戴、汽车电子、新零售和智能家居市场的优质客户资源。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 79.70% 61.71% 43.72% 25.74% 7.75% -10.24% 5/107/109/1011/101/103/10 润欣科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 4063.25 流通市值（百万元) 4013.91 52周最高/最低（元） 11.30/5.71 52周最高/最低（PE） 88.28/45.46 52周最高/最低（PB） 5.26/3.10 52周涨幅（%） 32.74 52周换手率（%） 511.63 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 对外投资设立控股子公司以满足日益增长的ASIC芯片定制需求。随着5G、智能家居、物联网等技术快速发展，市场对芯片个性化需求越来越高，对ASIC定制芯片需求也不断增加。公司近期与奇异摩尔签订《上海润欣科技股份有限公司与奇异摩尔（上海）集成电路设计有限公司关于共同投资设立合资公司的意向协议》。公司拟以自有或自筹资金出资与奇异摩尔在上海市共同投资设立“上海芯奇科技有限公司”（暂定名称）。合资公司注册资本为500万元人民币，其中公司出资255.00万元人民币，持股比例为51.00%，奇异摩尔出资245.00万元人民币，持股比例为49.00%。合资公司系公司控股子公司，自设立完成后将被纳入公司合并报表范围。合资公司有望利用奇异摩尔的Chiplet技术和润欣的芯片库优势，为客户提供更加优质、高效的ASIC定制芯片方案，获得更多市场份额，在ASIC定制业务领域中获得更强竞争力。 【投资建议】 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为25.02/31.23/37.63亿元，归母净利润分别为1.11/1.49/1.81亿元，对应EPS分别为0.22/0.29/0.36元，当前股价对应PE分别为37.80/28.11/23.05倍，给予增持评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2101.53 2501.95 3122.70 3762.59 增长率(%) 13.13% 19.05% 24.81% 20.49% EBITDA（百万元） 90.98 134.02 166.99 199.64 归属母公司净利润（百万元） 54.11 110.56 148.66 181.32 增长率(%) -7.10% 104.31% 34.47% 21.97% EPS(元/股) 0.11 0.22 0.29 0.36 市盈率（P/E） 55.27 37.80 28.11 23.05 市净率（P/B） 3.01 3.70 3.27 2.86 EV/EBITDA 33.27 30.44 23.63 18.57 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求恢复不及预期； 产品研发进度与量产不及预期； 客户认证与拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 215.71303.21460.19730.16 存货 425.57354.47350.49335.56 流动资产应收及预付 非流动资产 237.10247.83273.66283.36 固定资产 10.49 15.38 15.53 16.54 无形资产 2.55 1.65 0.15 2.05 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1593.211805.401950.342176.66 短期借款 168.84198.84221.84253.84 其他长期资产流动负债 其他流动负债 98.52122.58121.54121.71 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 16.32 16.32 16.32 16.32 实收资本 504.75504.75504.75504.75 留存收益 275.27385.82534.48715.80 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1356.12 670.36 44.49 30.82 0.00 193.23 552.52 285.16 16.32 0.00 568.84 235.46 1020.01 1557.57 837.35 62.54 28.22 0.00 202.57 654.54 333.12 16.32 0.00 670.86 235.46 1130.57 1676.68 804.08 61.92 26.92 0.00 231.05 651.29 307.90 16.32 0.00 667.61 235.46 1279.23 1893.31 748.96 78.63 23.72 0.00 241.04 696.65 321.11 16.32 0.00 712.98 235.46 1460.55 少数股东权益 4.36 3.97 3.50 3.14 负债和股东权益1593.21 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1805.40 1950.34 2176.66 营业成本 1881.372216.912760.363320.27 销售费用 60.63 70.05 90.56110.24 研发费用 42.95 55.04 71.82 94.06 资产减值损失 -9.59 -8.20 -7.60 -7.30 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.20 15.01 24.98 32.73 其他收益 1.49 1.25 1.56 1.88 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.75 0.85 0.75 0.75 利润总额 63.97131.15177.04216.98 净利润 53.87110.17148.18180.96 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 54.11110.56148.66181.32 少数股东损益 EBITDA 2101.53 1.41 27.98 20.76 0.03 0.00 63.46 0.24 10.10 -0.24 90.98 2501.95 1.75 35.03 1.22 0.00 0.00 130.60 0.30 20.98 -0.39 134.02 3122.70 2.19 40.60 0.27 0.00 0.00 176.65 0.36 28.86 -0.47 166.99 3762.59 2.63 48.91 -2.05 0.00 0.00 216.53 0.30 36.02 -0.36 199.64 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -148.39 68.41 149.81 233.63 净利润 53.87 110.17 148.18 180.96 折旧摊销 10.99 10.21 9.05 11.99 营运资金变动 -224.93 -49.54 4.82 60.11 其它 11.69 -2.43 -12.24 -19.43 投资活动现金流 -70.61 -5.38 -9.51 11.49 资本支出 -3.98 -10.05 -12.11 -11.05 投资变动 -15.63 -10.40 -22.30 -10.00 其他 -51.00 15.07 24.90 32.54 筹资活动现金流 184.83 24.47 16.67 24.85 银行借款 221.32 30.00 23.00 32.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 130.94 0.00 0.00 0.00 其他 -167.43 -5.53 -6.33 -7.15 现金净增加额 -22.82 87.50 156.98 269.97 期初现金余额 163.79 140.96 228.46 385.44 期末现金余额主要财务比率 140.96 228.46 385.44 655.41 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 13.13% 19.05% 24.81% 20.49% 营业利润增长 -11.69% 105.80% 35.26% 22.57% 归属母公司净利润增长 -7.10% 104.31% 34.47% 21.97% 获利能力（%）毛利率 10.48% 11.39% 11.60% 11.76% 净利率 2.56% 4.40% 4.75% 4.81% ROE 5.31% 9.78% 11.62% 12.41% ROIC 5.62% 7.77% 8.76% 9.09% 偿债能力资产负债率（%） 35.70% 37.16% 34.23% 32.76% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.45 2.38 2.57 2.72 速动比率 1.65 1.80 1.99 2.18 营运能力总资产周转率 1.32 1.39 1.60 1.73 应收账款周转率 3.61 3.39 4.39 5.79 存货周转率 4.94 7.06 8.91 11.21 每股指标（元）每股收益 0.11 0.22 0.29 0.36 每股经营现金流 -0.29 0.14 0.30 0.46 每股净资产 2.02 2.24 2.53 2.89 估值比率P/E 55.27 37.80 2