2022年报及2023年一季报点评：Q1瓷砖业务快速增长，盈利能力有望逐步修复

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公司经营总结

2022年年报与2023年一季报概览

• 2022年度：公司总收入为69.30亿元，较上一年度下滑13.15%；归母净利润达到2.02亿元，增长31.50%。
• 2023年一季度：一季度收入为11.44亿元，同比增长18.46%；归母净利润为118万元，相比去年同期增长101.53%。

行业与业务表现

• 瓷砖业务：2022年瓷砖业务营收57.66亿元，同比下滑13.57%；2023年一季度，瓷砖业务零售渠道增长46.47%，工程市场中心业绩增长90.48%。
• 洁具业务：2022年洁具业务营收9.39亿元，同比下滑10.30%。

成本控制与利润率

• 毛利率提升：2023年一季度，公司毛利率24.84%，较去年提升1.39个百分点，得益于成本优化措施。
• 费用优化：销售和管理费用率分别同比减少6.35个百分点和4.72个百分点，显示费用端优化成效显著。
• 资产减值：一季度计提资产减值损失2169万元，主要源于存货跌价准备的增加。

现金流状况

• 2022年：经营活动现金净流量4.16亿元，同比下降53.30%，主要因收入下降及支付供应商货款增加。
• 2023年一季度：经营活动现金净流量1.17亿元，同比增长113.67%，现金流状况有所改善。

盈利预测与投资评级

• 2023-2025年预测：预计归母净利润分别为7.15亿、9.65亿和12.04亿元，对应PE分别为14X、10X、8X。
• 投资评级：维持“增持”评级，考虑到公司作为国内瓷砖卫浴领军企业的地位，以及其在C端经销网络和中小微工程市场的优势。

风险提示

• 市场竞争加剧：面临来自竞争对手的激烈竞争。
• 原材料与能源价格波动：原材料及能源价格大幅变动可能影响成本控制。
• 下游需求波动：下游市场需求的不确定性可能导致业绩波动。