2022年报&2023年一季报点评：海外订单占比提升&零部件外协比例降低，净利率有望持续提升

杭可科技业绩分析及预测

业绩亮点：

• 持续增长：2022年，公司实现营收34.5亿元，同比增长39.1%；归母净利润4.9亿元，同比增长108.7%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长185.5%。
• 股份支付费用影响减轻：2022年股份支付费用约1.3亿元，剔除该影响后，扣非归母净利润为6.0亿元。
• 盈利能力增强：2022年综合毛利率32.9%，同比提升6.7个百分点；净利率14.2%，同比提升4.7个百分点。

关键驱动因素：

1. 股份支付费用减少：2021年股权激励方案目标未达成导致的费用冲回，以及2022年股份支付费用减少。
2. 订单结构优化：2021年后公司重点服务头部电池厂，如比亚迪、亿纬锂能，订单结构得到改善。
3. 海外订单占比提升：2022年海外收入占比6.2%，同比提升4.5个百分点，尽管受到美国关税影响，但公司通过与客户协商、海外建厂等措施缓解。
4. 外协比例下降：核心零部件自制率提升至85%-90%，减少了对外协生产的依赖。

订单与产能布局：

• 订单充裕：2022年新签订单约66-67亿元，同比增长33%；2023年预计新签订单90亿元，其中国内50亿元，海外40亿元。
• 产能扩张：在国内投资建设第五、第六工厂，预计2024年产能可达115亿元/年；同时在日本和韩国设立海外工厂，分别服务于日韩客户和美国市场。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.9亿元、10.4亿元、12.4亿元，对应动态PE为27、21、17倍。
• 投资评级：“买入”，考虑到公司盈利能力提升及海外业务拓展，预计未来业绩将持续增长。

风险提示：

• 下游电池厂扩产不及预期：可能影响公司订单量和收入。
• 竞争加剧：行业竞争可能导致利润率下滑。

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