2023年一季报点评：收入大增99%需求或在恢复；资产重组顺利推进

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公司2023年一季度业绩概览

• 营收与利润增长：公司2023年一季度实现营业收入32.3亿元，同比增长98.5%；归母净利润0.14亿元，同比增长24.4%；扣非归母净利润0.08亿元，同比增长63.4%。这一增长主要得益于部分产品交付量的显著增加，表明下游市场需求可能正在回暖。

费用与成本分析

• 费用控制：一季度期间费用率同比减少4.49个百分点至11%，显示公司在费用管控方面的表现增强。具体来看，销售费用率下降0.83个百分点至0.9%，管理费用率减少3.89个百分点至5.9%。研发费用率为2.0%，同比增长1.21个百分点，总计0.7亿元，增长389.7%，反映出公司对自主研发的重视。

库存与现金流状况

• 库存管理：截至一季度末，应收账款及票据总额为42.2亿元，较年初减少68.9%，显示公司收到大量客户回款。预付款项15.7亿元，较年初增长43.7%，反映采购需求上升。存货130.5亿元，较年初增加3.1%，而合同负债13.8亿元，较年初增长19.6%，这些指标共同表明下游需求可能在恢复中。

资产重组进展

• 战略整合：公司重大资产重组已获科工局批准，计划整合昌飞集团和哈飞集团成为全资子公司。这将提升公司的直升机业务整合能力和管理效率，同时响应国资委提高央企控股上市公司质量的要求，有望增强公司整体实力。

投资建议与风险提示

• 长期增长前景：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.61亿元、7.51亿元、9.73亿元（不包含注入资产部分），当前股价对应的PE分别为45x、34x、26x。基于对公司产品结构调整完成、订单恢复以及直升机总装资产整合的预期，维持“推荐”评级。

• 风险考量：重组审批可能存在不确定性，同时订单增长的预期是否能如期实现也是潜在的风险点。

综上所述，公司一季度业绩表现出色，显示出在费用管控、研发投入和供应链管理方面的积极改进，同时，通过资产重组进一步强化了其在国内直升机制造业的领先地位，提供了长期增长的潜力。然而，重组审批风险和订单增长不确定性仍需关注。