铝品种周度报告：铝锭强劲去库 价格有望维持强势

铝锭强劲去库价格有望维持强势 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年4月23日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，2023年1季度GDP同比增长4.5%，超出市场预期，预计全年或明显超额完成5%左右的GDP增长目标。总体稳步复苏，表现较好的在服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体合意，但工业、就业、地产等领域还存在结构性问题。海外方面，美联储加息预期小幅升温，美元指数仍底部盘整，因美联储官员继续喊话加息控制通胀，但本周美国经济数据超预期的回落，衰退压力仍存，加息预期继续弱化，市场预期5月加息后加息进入尾声。 一周市场回顾：本周沪铝强势突破19000关口，主力2306最高至19275元/吨，主要原因是外部美联储加息预期略有增强，但市场预期9月或是12月进入降息，国内一季度经济数据再超预期，经济恢复较好，内外部宏观环境相对平缓。其次是最近两周库存去化异常强劲，连续两周周度去库超过5万吨，且前期现货成交转好。现货方面，周初现货表现强劲，特别是无锡地区春节以来少见的升水成交，周一周二成交最高升水10-20元/吨，但周四周五由于铝价涨幅过高，获利了结需求较强，成交贴水高达20-30元/吨；佛山市场情况基本类似，巩义市场相对华东均价贴水100-130元/吨波动。 策略建议：宏观上情绪整体平稳，美联储加息进入尾声。铝锭快速去库，短期五一长假补库，云南干旱产能受限等因素支撑，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 风险提示：现货补库需求不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝锭强劲去库价格有望维持强势 一、宏观面跟踪 1、一季度国内经济表现强劲工业及地产投资表现一般 国内方面，2023年1季度GDP同比增长4.5%，超出市场预期，预计全年或明显超额完成5%左右的GDP增长目标。总体稳步复苏，表现较好的在服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体合意，但工业、就业、地产等领域还存在结构性问题。 工业生产方面，3月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较1-2月份加快1.5个百分点，基本符合市场预期。消费方面，3月社会消费品零售同比增长10.6%，大幅好于1-2月的3.5%，也好于市场预期；3月汽车消费显著回升，因各车企加大促销力度，清理国六A库存，导致需求集中释放。固定资产投资方面，1季度固定资产投资同比增长5.1%，略低于1-2月的5.5%，也低于市场预期，基建、制造业、地产投产均出现投资放缓；1季度房地产开发投资同比-5.8%，较1-2月的-5.7%略有回落，弱于市场预期。 海外方面，美联储加息预期小幅升温，美元指数仍底部盘整，因美联储官员继续喊话加息控制通胀，但本周美国经济数据超预期的回落，衰退压力仍存，加息预期继续弱化，市场预期5月加息后加息进入尾声。具体来看，上周美联储初请失业金人数略有增加，连续第二周增加，显示劳动力市场正在逐渐放缓；此外，3月份成屋销售年化444万户，低于上月和预期；不过，周五公布的美国4月Markit制造业PMI初值50.4好于预期49和前值49.2，是去年11月以来首次回到荣枯线上方，显示美国制造业开始企稳。 欧洲方面，通胀压力仍居高不下，制造业深陷泥潭，欧洲央行加息压力仍比较大，预计可能晚于美联储一个季度停止加息。具体来看，欧元区3月通胀率按年率计算为6.9%，与前值持平。此外，欧元区4月制造业PMI初值为45.5，依旧大幅低于预期48和前值47.3；不过，服务业PMI恢复强劲。 二、基本面跟踪 1、快速去库及云南干旱减产预期支撑铝价突破19000关口 本周沪铝强势突破19000关口，主力2306最高至19275元/吨，主要原 因是外部美联储加息预期略有增强，但市场预期9月或是12月进入降息，国内一季度经济数据再超预期，经济恢复较好，内外部宏观环境相对平缓。其次是最近两周库存去化异常强劲，连续两周周度去库超过5万吨，且前期现货成交转好。现货方面，周初现货表现强劲，特别是无锡地区春节以来少见的升水成交，周一周二成交最高升水10-20元/吨，但周四周五由于铝价涨 幅过高，获利了结需求较强，成交贴水高达20-30元/吨；佛山市场情况基本 类似，巩义市场相对华东均价贴水100-130元/吨波动。 截至21日周五，沪铝主力2306合约手盘报18890元/吨，较上周同期 上涨165元/吨，LME三月铝15:00报2422.50美元/吨，较上周同期上涨38美元/吨，沪伦比降至7.8。同期，SMM华东现货铝锭均价19030元/吨，较上周同期上涨320元/吨，对当月升水30元/吨。 库存方面，铝锭库存继续大幅度去化，去化水平创历史高位，铝棒库存 也再度去化，LME库存继续大增。截至20日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存90.6万吨，较上周同期下降6万吨，同期上海钢联统计国内主要 消费地铝棒库存16.35万吨，较上周四下降1万吨。仓单方面，21日周五， 上期所铝仓单库存约17.07万吨，较上周同期下降约1.9万吨；周五，LME 铝库存约57.14万吨，较上周五增加4.08万吨。 供应方面，3月底，华云三期2万吨项目启动建设，预计明年或开始投产，拟淘汰包铝25万吨项目，置换其他三个老项目，新增电解铝产能17万吨。四川电解铝复产完毕。贵州、广西、内蒙古等地仍继续投产、复产中。云南网发布第三轮限电50万千瓦，化肥、钢铁等在内，电解铝虽不在内，但近期传闻用电负荷可能根据地区压减5-30%比例。截至本周日，中泰期货调研整理，国内电解铝开工产能4032.7万吨，较上周同期增加6万吨。产 量方面，根据阿拉丁数据，2023年3月中国电解铝产量初值为342万吨， 日均产量11.03万吨，环比下降0.145万吨，同比增长2.37%，增速较上月 回落1.96个百分点。 进出口方面，3月未锻轧铝及铝材出口意外回升，3月未锻轧铝及铝材出口49.74万吨；1-3月累计未锻轧铝及铝材出口137.78万吨，同比下降15.4%。3月中国进口未锻轧铝及铝材20.05万吨，同比增长1.8%，与2月份略增，1-3月累计进口57.48万吨，同比增长7.8%。铝锭进口量约8万吨，1-3月份累计进口量约23万吨。 氧化铝方面，供需错配压力促使氧化铝价格继续松动，贴水成交增加，氧化铝价格下调；广西、山东、河北等新增产能开始出料，但前期减产产能受限，导致供需出现严重的错配，加上近期煤炭价格大幅下滑，烧碱价格回落等因素，成本支撑明显减弱，氧化铝价格下行趋势较为显著。截至本周五，山西地区三网均价报2925元/吨，较上周同期下跌13元/吨，广西地区三网均价报2800元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝价格报355美元/吨，较上周同期下跌3美元/吨。 铝棒方面，加工费维持低位，南昌、无锡大幅跟跌，因供应增量显著，铝价大幅上涨，持货商下调加工费出货。至本周五，佛山市场90-120系列 铝棒加工费报价380-290元/吨，较上周同期各上涨30元/吨，南昌市场棒径 90-120系列均价为350-270元/吨，较上周同期下调230-210元/吨，无锡市 场棒径均价为90-120系列360-260元/吨，较上周同期下调220-190元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：南储商务网，中泰期货整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：iFind，中泰期货整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货整理来源：中泰期货调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 三、后市展望 1、铝锭强劲去库价格有望维持强势 展望下周，宏观方面，国内暂无重大经济数据公布，海外欧美周四、周五公布一季度经济数据，北京时间5月4日凌晨美联储议息会议决议，近期 市场对美联储5月加息基本一致，重点在年底是否维持高利率还是降息，因此周四、周五美国GDP数据或是重要指引。基本面方面，五一节前补库预期交易，但下游实际需求比较疲软，现实面大概率非常一般，参照过往五一期间库存变化情况，今年五一库存去化相较节前显著回落。 宏观方面，周初或继续延续偏温和的情绪面，一方面是国内五一出行火爆，线下消费复苏，带动国内经济恢复；另一方面，上周公布美国3月PMI数据表现强劲，劳动力数据尽管有所走弱，但表现仍非常强劲，美国一季度经济尽管有所放缓，但幅度并不大，周初相对平稳宏观状态有利于金属走基本面交易逻辑。 基本面方面，快速去库引发低库存挤仓预期及云南干旱造成供应紧预期是当前沪铝价格支撑的主要因素，尽管成本端仍在继续坍塌（阳极价格5月将继续暴跌），以及节前补库现货高处不胜寒，现货供需压力仍在，周初向下回调的空间估计不大，但周四、周五如若美国经济数据强劲，美联储加息预期提升，可能带动LME铝回落，进而拖累沪铝走势，有一定的回调空间。但中长期由于美联储加息基本进入尾声，且经济总体平稳，沪铝强劲去库预期下，价格偏强趋势将得以强化。 策略建议：宏观上情绪整体平稳，美联储加息进入尾声。铝锭快速去库，短期五一长假补库，云南干旱产能受限等因素支撑，预计铝价震荡偏强，建议逢低做多。 风险提示：现货补库需求不及预期。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。