铝品种周度报告：铝锭低库存价格支撑强劲

铝锭低库存价格支撑强劲 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年9月25日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周国内方面相对平静，积极因素累积增多。海外方面，美联储20日如期释放鹰派信号，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，但年内或再加息一次。美联储当天还发布最新一期经济前景预期，将今明两年美国经济增长预期分别上调至2.1%和1.5%，将今明两年失业率预期分别下调至3.8%和4.1%。 一周市场回顾：本周沪铝继续上行，走势强劲，节前下游补货需求较好，现货升水偏强，库存增量不多，特别是10月合约因长假因素，可交易日较短，高持仓引发多头低库存预期，期限强back维持。现货方面，本周三地现货成交较好，报价偏升水，现货升水偏稳，持货商积极挺价，未出现因现货高升水出现持货踩踏式出货情况。 铝逻辑及策略建议：铝逻辑及策略建议：低库存、期限强BACK，库存增量不多，节前下游补货需求预期较强，现货表现较好，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：铝价走势偏强，带动氧化铝情绪偏强，氧化铝现货因工厂减产再度偏紧，检修时间较短，影响有限，建议区间操作。 风险提示：临近长假，注意资金大幅流出风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝锭低库存价格支撑强劲 一、宏观面跟踪 1、美联储如期释放鹰派信号 国内方面，本周国内方面相对平静，积极因素累积增多。 海外方面，美联储20日如期释放鹰派信号，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，但年内或再加息一次。美联储当天还发布最新一期经济前景预期，将今明两年美国经济增长预期分别上调至2.1%和1.5%，将今明两年失业率预期分别下调至3.8%和4.1%。 二、基本面跟踪 1、多头低库存预期带动现货走强节前补货利好现货升水 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝继续上行，走势强劲，节前下游补货需求较好，现货升水偏强，库存增量不多，特别是10月合约因长假因素，可交易日较短，高持仓引发多头低库存预期，期限强back维持。现货方面，本周三地现货成交较好，报价偏升水，现货升水偏稳，持货商积极挺价，未出现因现货高升水出现持货踩踏式出货情况。 库存方面，铝锭库存继续小幅增加，但周内库存下降；铝棒库存周内较大幅度下降。截至21日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存52.2万 吨，较上周四增加0.3万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.4 万吨，较上周四下降0.1万吨。22日周五，上期所仓单约3.7万吨，较上周 五下降0.4万吨，佛山市场增幅显著；同期，LME铝库存报48.2万吨，较 上周五下降1.3万吨。 供应方面，云南复产完成后，国内电解铝运行产能整体平稳。截至24 日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4303.35万吨，较上周持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年8月中国电解铝产量初值为 361.075万吨，较上月环比增加4万吨，日均产量11.65万吨。 进出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.86万吨，环比增加约4.7万吨，同比增长38.9%；1-8月累计进口171.05万吨，同比增长15.8%。 铝棒方面，高价铝对需求端抑制明显，棒厂库存积压问题较为严重，加工费水平偏低，由于两地价差深度倒挂，西南铝棒出现转发湖南、江西等地的现象。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价450-390元/吨，分别较上周同期上调140-130元/吨； 南昌市场棒径90-120系列均价20和贴水10元/吨，较上周同期下调10元/ 吨；无锡市场棒径均价为90-120系列260-200元/吨，分别较上周同期下调 120-180元/吨。 2、氧化铝：山西减产导致现货偏紧 本周氧化铝期货震荡，波动幅度有所减弱，主力AO2311继续保持在3000-3100区间震荡，随着仓单开始注册，期现收敛预期增加。现货方面，本周山西出现高价成交单，因孝义信发出现减产情况。截至本周五收盘，氧化铝主力AO2311合约收盘报3083元/吨，较上周同期上涨47元/吨，山西三网均价报2958元/吨，较上周同期上涨15元/吨，山东三网均价报2918 元/吨，较上周同期上涨8元/吨，广西三网均价报2952元/吨，较上周同期 上涨15元/吨；期货对山西升水125元/吨，对山东升水165元/吨，交割套利仍然有较大空间，但新疆库容可能有限。 需求方面，电解铝开工趋于平稳，增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。 供应方面，上周六，山西孝义某氧化铝厂因电厂锅炉故障停产一条线，焙烧炉停产一台，影响产能约100万吨，据阿拉丁消息，故障检修周期或持 续15天，影响产量约5万吨。短期受故障检修等因素，现货供应偏紧，中 长期预计恢复宽松。仓单方面，截至22日周五，氧化铝仓单8122吨，均为厂库仓单。 进出口方面，海关总署数据显示，2023年8月中国氧化铝进口量为25.15万吨，环比增加94.56%，同比增加60.39%；1-8月中国氧化铝累计进口量为114.02万吨，同比下降5.09%；8月份氧化铝出口15万吨，同比增26.1%。1-8月累计氧化铝出口84万吨，同比增17.5%。 成本方面，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9 元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以当月国产现货加权月均价 2915.3元/吨来算，氧化铝行业平均盈利294.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权 完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8 月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利 101.7元/吨。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝锭低库存价格支撑强劲 展望下周，宏观方面，依然呈现出积极的一面，经济状况边际改善，地产政策仍然有释放，政策刺激下地产成交状况明显改善。海外美联储9月会议释放鹰派信号，但利率预期有待观察，且美联储对经济预期有所上调，显示经济状况好预期。能源方面，近期原油和煤炭价格大幅上调，带动商品原料成本上涨，对商品价格起到了一定的支撑。 基本面方面，10月可交易日少，强化了有色金属再次发生多头低库存因素，此外铝价持续上涨并未打压下来现货需求，反映了当前整体需求尚可，价格因素对需求作用不多，支撑当前现货高升水成交的状况。不过，考虑到高价因素，今年预计下游放长假的情况增多，库存预期累积增多，节后若铝价继续上涨，则可能出现踩踏式出货情况，价格可能崩跌的风险。 铝逻辑及策略建议：多头低库存效应较强，期限强BACK，库存增量不多，节前下游补货需求预期较强，现货表现较好，建议逢低做多。 氧化铝方面，孝义信发因电厂故障减产100万吨，导致近期山西现货供应紧张，氧化铝现货供需再度偏紧，现货价格再度上涨，但检修时间较短，预计影响供应有限，后期工厂可能部分补量。近期多个工厂出现检修现象，甚至发生故障，氧化铝供应扰动现象较多，加之铝价整体强劲，带动氧化铝现货情绪偏稳运行，且冬季现货需求增加，现货价格预期偏稳，预计氧化铝价格继续维持震荡走势，建议3000-3100区间操作。 氧化铝逻辑基策略建议：铝价走势偏强，带动氧化铝情绪偏强，氧化铝现货因工厂减产再度偏紧，检修时间较短，影响有限，建议区间操作。 风险提示：临近长假，注意资金大幅流出风险 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。