铝品种周度报告：铝：强劲去库支撑铝价修复缺口 氧化铝：过剩压力仍存 成本支撑驱动有限

周报概述

• 宏观方面：国内一季度GDP同比增长5.4%，超预期，主要受出口、政策扩围和市场信心提升支撑。海外方面，特朗普对中国船只启动二级制裁，同时对半导体和药品加征关税，但表示可能暂停90天关税并与中国达成协议。美国3月零售销售增长1.4%，缓解经济下行担忧；欧洲央行降息25个基点，市场预期未来降息概率上升；美联储多位官员表示不急于降息。
• 一周市场回顾：沪铝窄幅震荡，强劲去库带动铝价反弹，特朗普暂停关税释放谈判意愿缓和市场担忧。现货铝价强劲，去库强劲，升水走高。氧化铝现货价格平稳，海外价格上涨带动国内情绪回稳，大贴水成交减少。
• 铝逻辑及策略建议：关税冲击市场避险情绪，经济衰退预期高；基本面库存去库强劲，结构强back，价格支撑交强，但需求预期偏弱，预计铝价震荡偏弱。
• 氧化铝逻辑及交易策略：减产检修产能增加，短期供需缓和，成本端支撑走强，现货价格企稳，惜售情绪上升，但新增产能和检修复产预期下供应过剩压力仍高，预计氧化铝底部震荡，可逢低做多。

宏观面跟踪

• 国内：一季度GDP同比增长5.4%，主要受出口、政策扩围和市场信心提升支撑。3月工业增加值增长7.7%，社会消费品零售增长5.9%，固定资产投资增长4.2%。
• 海外：特朗普对中国船只启动二级制裁，计划对半导体和药品加征关税，同时表示可能暂停90天关税并与中国达成协议。美国3月零售销售增长1.4%，缓解经济下行担忧。欧洲央行降息25个基点，市场预期未来降息概率上升。美联储多位官员表示不急于降息。

基本面跟踪

• 沪铝：窄幅震荡，强劲去库带动铝价反弹，特朗普暂停关税释放谈判意愿缓和市场担忧。现货铝价强劲，去库强劲，升水走高。库存方面，铝锭和铝棒单周去库超5万吨。供应方面，进口铝锭偏高，国内电解铝开工平稳。进出口方面，铝材出口受冲击，进口铝锭维持高位。铝棒需求表现一般。
• 氧化铝：现货价格平稳，海外价格上涨带动国内情绪回稳，大贴水成交减少。成交方面，新疆和河南市场成交有所企稳反弹。供需方面，电解铝产能运行平稳，需求端稳中小增，供应端仍处于检修减产阶段。库存方面，仓单开始回落，低价点价流出增加，短期库存有望下降。进出口方面，3月份氧化铝出口大幅增量，进口维持较低水平。成本方面，3月氧化铝成本有所上涨，但后期成本将明显回落。

后市展望

• 铝：特朗普关税声音反复，市场风险仍高。经济层面，中美近期经济表现不错，但整体需求预期偏弱。基本面，表观需求异常强劲，库存去化单周超过5万吨，但需求提振不多。供应端变动不多，云南宏泰和宏合项目有望年中再转移置换。预计铝价仍有向上修复缺口空间，但整体震荡偏弱。
• 氧化铝：减产检修产能增加，短期供需缓和，成本端支撑走强，现货价格企稳，惜售情绪上升。但新增产能和检修复产预期下供应过剩压力仍高，预计氧化铝底部震荡，可逢低做多。