铝品种周度报告：铝：强劲去库支撑铝价修复缺口 氧化铝：过剩压力仍存 成本支撑驱动有限

氧化铝：过剩压力仍存成本支撑驱动有限 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年4月20日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，统计局公布一季度GDP，数据显示1季度GDP同比增长5.4%，超出市场预期，主要受出口继续畅旺、政策加力扩围以及市场信心活力有所提升等因素支撑。海外方面，特朗普关税再次寄出大棒，特别是针对中国生产的船只启动二级制裁。4月15日，美国政治新闻网（Politico）披露，特朗普政府计划依据1962年《贸易扩展法》第232条，以“国家安全”为由对半导体技术和药品启动关税调查，计划针对半导体加征25%的关税；同时，针对中国市场推出的“特供版”英伟达AI芯片H20，已被美国政府纳入出口管制清单。另外，美国贸易代表办公室已经发布公告，根据301调查结果，将分两阶段对与中国船舶征收靠港费用，所有与中国有关，并停靠美国港口的船只，都将被纳入收费的对象。除此之外，美方还提议对中国的港口装卸设备加征最高100%关税。 一周市场回顾：本周沪铝窄幅震荡，强劲去库带来铝价反弹，加上特朗普暂停90天关税，并释放一些谈判意愿，市场担忧情绪有所缓和，但整体并未走出关税压力，铜铝锌反弹仍较为乏力，缺口向上补齐不多。现货方面，本周现货强劲，去库强劲、持货商坚定挺价，两地大户强势抬价收货，升水走高，截止周四周五，无锡市场报价从升水10上调至升水20-30，佛山市场报价在均价至升水20；巩义市场对华东贴水缩窄20左右至40-50。 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格平稳，除溢价较高的贵州以外。海外价格成交大幅上涨，带动国内现货市场情绪回稳，市场大贴水成交减少。成交方面，新疆招标1万吨成交价3175，折合山东2835，较上期差距不大，另外河南市场成交0.6万吨2910，北方现货成交有所企稳反弹，涨幅相对有限，没有带动报价上调。 铝逻辑及策略建议：关税冲击市场整体情绪偏避险，经济衰退预期偏高；基本面上，库存去库强劲、结构强back，价格支撑交强，但需求预期偏弱，预计铝价震荡偏弱。 氧化铝逻辑及交易策略：减产检修产能增加，短期供需缓和，成本端支撑走强，现货价格企稳，惜售情绪上升，但新增产能以及检修复产预期下供应过剩压力仍然很高，预计氧化铝底部震荡，可适当逢低做多。 铝：关税冲击虽缓和但风险仍是实实在在 氧化铝：成本支撑获共识短期仍显过剩 一、宏观面跟踪 1、国内1季度经济超预期美启动对中国产船只二级制裁 国内方面，统计局公布一季度GDP，数据显示1季度GDP同比增长5.4%，超出市场预期，主要受出口继续畅旺、政策加力扩围以及市场信心活力有所提升等因素支撑。其中，3月份工业增加值同比增长7.7%，较1-2月份加快1.6个百分点；3月社会消费品零售同比增长5.9%，较1-2月加快1.9个百分点；一季度固定资产投资同比增长4.2%，较1-2月有所加快。另外，海关总署3月份外贸数据，数据显示以美元计，3月出口同比增长12.4%，大幅高于预期3.5%，进口同比下降4.3%，符合预期，对美抢出口结束，转出口效应较高，同时春节错位影响，尚未反映关税冲击。 海外方面，特朗普关税再次寄出大棒，特别是针对中国生产的船只启动二级制裁。4月15日，美国政治新闻网（Politico）披露，特朗普政府计划依据1962年《贸易扩展法》第232条，以“国家安全”为由对半导体技术和药品启动关税调查，计划针对半导体加征25%的关税；同时，针对中国市场推出的“特供版”英伟达AI芯片H20，已被美国政府纳入出口管制清单。另外，美国贸易代表办公室已经发布公告，根据301调查结果，将分两阶段对与中国船舶征收靠港费用，所有与中国有关，并停靠美国港口的船只，都将被纳入收费的对象。除此之外，美方还提议对中国的港口装卸设备加征最高100%关税。 另一方面，特朗普又释放关税缓和声音。对欧盟关税表示，百分之百有信心在90天的关税暂停期结束前与欧盟达成贸易协议；对中国关税表示，有信心在1个月内会与中国达成协议。于此同时，美国财长贝森特表示，与日本的谈判朝着令人非常满意的方向发展；部分国家正在启动与美国谈判中。在特朗普关税反复冲击之下，本周市场紧张情绪有所缓和，美10年国债收益率下降。另外，美国商务部公布3月美国零售销售增长1.4%，符合市场预期但明显高于前值的增长0.2%，尽管存在一定的抢购效应，但在一定程度上缓解了近期美国经济下行的担忧。 其他方面，欧洲央行如期降息25个基点，会议声明强调经济增长前景在贸易争端的背景下面临巨大的不确定性，而拉加德在发布会上对经济未来前景依旧较为悲观。市场预计对6月下次降息的预期上涨至80%左右，而对2025年年内的降息预期则上升至70基点左右。 美联储多位官员表态不急于降息，市场预期美联储救市托底预期落空。鲍威尔表示特朗普的关税等政策让美国经济面临很高的不确定性，美联储要等到形势更明朗再考虑降息、要避免关税持久推升通胀。特朗普大表不满，指责鲍威尔不降息是“玩弄政治”，声称他有权“迅速”将鲍威尔解职，鲍威尔任期将于2026年5月结束。 二、基本面跟踪 1、关税避险情绪与基本面相持沪铝窄幅震荡 本周沪铝窄幅震荡，强劲去库带来铝价反弹，加上特朗普暂停90天关税，并释放一些谈判意愿，市场担忧情绪有所缓和，但整体并未走出关税压力，铜铝锌反弹仍较为乏力，缺口向上补齐不多。现货方面，本周现货强劲，去库强劲、持货商坚定挺价，两地大户强势抬价收货，升水走高，截止周四周五，无锡市场报价从升水10上调至升水20-30，佛山市场报价在均价至升水20；巩义市场对华东贴水缩窄20左右至40-50。 库存方面，本周铝锭铝棒去库强劲，铝锭单周去库超5万吨。截止4月17日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存68.9万吨，较上周四下降5.5万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存22.2万吨，较上周四下降2.1万吨。4月18日周五，上期所仓单约9.25万吨，较上周四下降1.27万吨；4月17日周四，LME铝库存报约43.4万吨，较上周五下降约0.8万吨。 供应方面，进口铝锭偏高，上海和广东保税区库存合计高达9.75万吨铝锭；国内电解铝开工处于高水平，整体运行产能保持平稳，后期云南宏泰和宏合有望近期启动置换投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4400-4410万吨。 进出口方面，受美国关税影响，铝材出口受冲击，预计后期将有所下滑；进口铝锭仍维持较高水平。海关总署数据显示，2025年3月中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨，同比持平；1-3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%；2025年3月中国未锻轧铝及铝材进口量为34万吨（预计原铝进口量在22万吨左右），同比下降10.6%，1-3月累计进口量为95万吨，同比降幅14%。 铝棒方面，铝价基差上涨，持货商积极调价出货，需求表现一般。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价350-300元/吨，均较上周五下调60元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价370-300元/吨，120系列较上周五下调100元/吨，90系列较上周五下调80元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价380-330元/吨，均较上周五下调50元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价340元/吨，较上周五上涨60元/吨。 2、氧化铝：过剩压力仍存氧化铝反弹受阻 氧化铝方面，本周氧化铝现货价格平稳，除溢价较高的贵州以外。海外 价格成交大幅上涨，带动国内现货市场情绪回稳，市场大贴水成交减少。成交方面，新疆招标1万吨成交价3175，折合山东2835，较上期差距不大，另外河南市场成交0.6万吨2910，北方现货成交有所企稳反弹，涨幅相对有限，没有带动报价上调。 截止4月18日周五，海外氧化铝现货大幅上涨，国内氧化铝现货企稳。山西地区三网均价报2870较上周五持平，山东地区三网均价报价2847较上周五下跌5元/吨，广西地区三网均价报2873较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报价347.5美元/吨，较上周同期上涨18.5美元。 供需方面，电解铝产能运行平稳，需求端稳中小增。供应端仍处于检修减产压产阶段，整体产能运行处于低位，但很快将大幅度恢复，主要是博赛全面启动。增量方面，华昇二期200万吨达产，文丰160万吨出产品，第二条计划本月启动。截至4月18日周五，据阿拉丁（ALD）调研统计，全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8715万吨，较上周增100万吨，开工率79.8%。 库存方面，仓单开始回落，低价点价流出增加；本周整体库存增幅不多，短期库存有望下降，因近期大量产能检修。根据阿拉丁数据，截止4月17日周四，国内氧化铝总体库存344.9万吨，较上周同期增加0.6万吨。截止4月18日周五交割仓库仓单库存报28.8万吨，较上周五持平；中铝中州厂库3000吨较上周五持平，中铝山东厂库5100吨较上周五持平。 进出口方面，3月份氧化铝出口大幅增量，主要是2月份订单落地，进口维持较低水平；3月份铝土矿进口保持高水平，从海外发运情况来看，未来两月仍处于高位水平。据海关总署数据显示，中国3月份氧化铝出口30万吨，环比增加约10万吨，同比增105.9%；1-3月累计氧化铝出口70万吨，同比增66.4%。进口预计维持较低水平，2025年1-2月进口氧化铝7.76万吨，同比87.9%。另外，3月份铝土矿进口1647万吨，同比增39.1%；1-3月累计进口4707万吨，同比增29.9%。 成本方面，受运输和烧碱成本上涨，而矿石成本处于高位，3月氧化铝成本有所上涨，不过3月以来矿石价格回落不少，预计后期成本将明显回落。根据阿拉丁数据显示，2025年3月全国氧化铝加权平均完全成本为3292元/吨，环比增32元/吨，以当月国产现货加权月均价3247元/吨计算，氧化铝行业平均亏损47元/吨，利润大幅回落，高成本产能陷入深度亏损。晋豫地区氧化铝加权完全成本3496元/吨左右，环比增76元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3268元/吨，环比增加20元/吨。 矿石方面，受氧化铝价格暴跌影响，内外铝土矿价格回落，尤其是进口矿价格回落幅度较大；近期几内亚GIC和高鼎铝土矿项目法律纠纷而停产传闻，但实际仍在生产、发运中。根据钢联数据显示，几内亚铝土矿CIF报价88美元/吨，较上周五下调2美元/吨。 后市展望 铝：强劲去库支撑铝价修复缺口 氧化铝：过剩压力仍存成本支撑驱动有限 展望下周，特朗普关税声音反复无常，也释放出一些谈判意愿和暂停声音，但对中国的关税制裁则仍在升温，而市场期待的美联储托底救市预期也 落空，表明当前市场风险仍处于高位。经济层面来看，尽管关税落地，预期较差，但近期经济状况中美表现都不错，美国就业强劲、零售旺盛，国内1季度经济大超预期，出口强劲，反映了贸易战情绪冲击较大的局面下，现实层面具有较大纠偏空间。 基本面方面，本周表观需求异常强劲，库存去化单周超过5万吨，从出入库情况来看，需求提振不多，主要是入库偏少。整体需求预期偏弱，一是出口，二是光伏抢装临近尾声，鉴于近期新能源电价政策调整等因素，中电建的51GW组件大单招标终止。供应端变动不多，云南宏泰和宏合项目有望年中再转移置换，其他地区复产基本结束，开工稳中小增。 从盘面来看，关税情绪仍存不确定性风险，由于基本面表现偏强，预计仍有向上修复缺口空间。 铝逻辑及策略建议：关税冲击市场整体情绪偏避险，经济衰退预期偏高；基本面上，库存去库强劲、结构强back，价格支撑交强，但需求预期偏弱，预计铝价震荡偏弱。 氧化铝方面，近期减产压产较多，加上成本深度亏损，而几内亚矿石端尽管发运处于高峰，但出现几起纠纷，几内亚政府也计划年底推出铝土矿价格指数，为学习印尼做准备，铝矿资源受政策端关注，成本支撑较