铝品种周度报告：美联储放缓加息步伐 旺季去库提振铝市

美联储放缓加息步伐旺季去库提振铝市 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年3月27日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：3月19日，瑞士信贷问题最终在瑞士政府的支持和推动下，瑞银集团以30亿瑞士法郎收购瑞士信贷，然而瑞士信贷170多亿AT1债券则全部减记，打破债权人优先股东的惯例，引发市场对欧洲银行业信任危机，相关银行股价、AT1债券大幅下跌，欧洲监管部门迅速出面安抚投资者，表态欧洲央行仍旧遵循股东和债权人承担损失的秩序。北京时间周四凌晨，美联储如期加息25基点至4.75-5%区间，但首次暗示可能会暂停收紧政策。此外，英国央行23日宣布，将基准利率从4%上调至4.25%，央行预计到第二季度通胀水平将大幅下降。 一周市场回顾：本周沪铝震荡探底回升，主力一度跌破18000关口，因欧美银行业危机市场避险情绪逐渐修复，加之美联储暗示停止加息，美元大幅回落，商品企稳回升。现货方面，临近月末，现货意外走差，因市场看跌情绪上升，特别是佛山市场升水大幅回落，成交贴水一度高达30-40元/吨，无锡贴水也有所扩大，高库存出货压力压制无锡市场。 策略建议：银行业危机逐渐趋于缓和，美联储放缓加息步伐，市场风险偏好有所回升；铝锭库存大幅去化，低库存预期提升，建议逢低做多。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美联储放缓加息步伐旺季去库提振铝市一、宏观面跟踪 1、瑞银30亿收购瑞士信贷美联储如期加息25基点 国内方面，本周国内市场相对平静，市场焦点仍然在美联储利率决议和欧美银行业危机的处理上。 3月19日，瑞士信贷问题最终在瑞士政府的支持和推动下，瑞银集团以 30亿瑞士法郎收购瑞士信贷，然而瑞士信贷170多亿AT1债券则全部减记，打破债权人优先股东的惯例，引发市场对欧洲银行业信任危机，相关银行股价、AT1债券大幅下跌，欧洲监管部门迅速出面安抚投资者，表态欧洲央行仍旧遵循股东和债权人承担损失的秩序。此外，美国东部时间周四，耶伦最新在众议院听证会上表态，政府会采取措施保护小型银行储户存款，此前在参议院表态，她没有考虑或讨论过未经国会批准向美国银行存款提供“全面保险”，来阻止本月两家美国中小银行倒闭引发的动荡。美监管当局的态度再度转向，反映了美国监管层对银行业危机的形式左右为难，市场情绪波动较大。 北京时间周四凌晨，美联储如期加息25基点至4.75-5%区间，但首次暗示可能会暂停收紧政策。此外，英国央行23日宣布，将基准利率从4%上调至4.25%，央行预计到第二季度通胀水平将大幅下降。在硅谷银行关闭后至瑞银集团同意收购瑞士信贷银行期间，全球金融市场出现了大幅波动，让欧美央行在加息路径上面临两难选择。 周五，欧洲3月制造业继续萎缩。欧元区3月Markit制造业PMI初值录得47.1低于预期49，为2022年10月以来新低；其中德国3月Markit制造业PMI初值仅44.4大幅低于预期47和前值46.3。不过，美国3月Markit制造业初值49.3大幅好于预期47.3，连续3个月回升。 二、基本面跟踪 1、美联储放缓加息步伐市场风险偏好回升推动铝价企稳反弹 本周沪铝震荡探底回升，主力一度跌破18000关口，因欧美银行业危机市场避险情绪逐渐修复，加之美联储暗示停止加息，美元大幅回落，商品企稳回升。现货方面，临近月末，现货意外走差，因市场看跌情绪上升，特别是佛山市场升水大幅回落，成交贴水一度高达30-40元/吨，无锡贴水也有所扩大，高库存出货压力压制无锡市场。 截至24日周五，沪铝主力2305合约收盘报18470元/吨，较上周同期上涨240元/吨，当日15：00伦敦三月铝报价2326.5美元/吨，较上周同期上涨46.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.94，沪伦比小幅下降，周内现货进口窗口一度打开。同期，SMM华东现货铝锭报价18320元/吨，较上周五上涨170元/吨。 库存方面，铝锭库存继续加速去化，铝棒库存再度去库。截至23日周 四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存112.6万吨，较上周四下降8.5万吨， 与2020年5月去库水平相当。同期，钢联统计国内主要消费地铝棒库存19 万吨，较上周四下降1.05万吨。仓单方面，24日周五，上期所铝仓单库存 21.3万吨，较上周同期下降约1.6万吨；LME铝库存约53.3万吨，较上周同期下降2万吨。 产能产量方面，云南减产落地，四川、贵州继续复产。截至本周末，中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能4013.2万吨，较上周同期增加9万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，阿拉丁（ALD）调研统计，2023年2月中国电解铝产量初值为312.32万吨，日均产量11.15万吨；此外，国家统计局数据显示，1-2月原铝(电解铝)产量为674万吨，同比增加7.5%。 进出口方面，进出口方面，出口持续放缓，进口量不及预期，俄铝铝锭并未大量进口。2023年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材88.04万吨，同比下降14.8%。2月中国进口未锻轧铝及铝材19.31万吨，同比增长35.2%，与去年三季度相差不多，1-2月累计进口37.43万吨，同比增长11.3%。其中1月进口铝锭7.29万吨，2月进口铝锭7.7万吨，1-2月合计约15万吨， 同比增加9.28万吨。 氧化铝方面，本周氧化铝价格平稳，因氧化铝厂暂未积攒库存，市场陷入僵持状态，但氧化铝生产成本大幅下移，开工不断回升，后期回落压力较大。截至本周五，国内山西地区三网均价报2975元/吨，较上周同期持平， 广西地区三网均价报2827元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝报363 美元/吨，较上周同期下调2美元/吨。 铝棒方面，加工较上周有所回落，但仍旧维持相对高位，而本周铝价回落，显示市场出货量有所增加。截至周五，佛山市场90-120系列铝棒加工 费报价640-540元/吨，较上周同期下调120元/吨，南昌市场棒径90-120 系列均价为600-550元/吨，较上周同期分别下调80-50元/吨，无锡市场棒 径均价为90-120系列620-580元/吨，较上周同期分别上调40-100元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：南储商务网，中泰期货整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：iFind，中泰期货整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货整理来源：中泰期货调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货整理来源：Myteel，中泰期货整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 三、后市展望 1、美联储放缓加息步伐旺季去库提振铝市 展望下周，本周美国财政部长耶伦重申确保美国人存款安全，美国银行业危机情绪有所缓和，然而欧洲银行股周五仍旧大跌，银行业巨头德意志银行和瑞银集团急挫，因担忧欧洲银行业的问题并未得到完全解决，显示了市场对银行业的信心难以一下恢复。同时，在美国大量中小银行的存款快速流出，而存款的转移加剧银行贷款的收缩，企业和居民融资收紧，加速经济陷入衰退，相较于去年12月，美联储这次下调了今年美国经济增速的预测至0.4%（去年12月预测值0.5%）。因此，后续欧美银行业危机仍然存在反复的可能性，但总体本次银行业危机监管机构迅速出手相救，银行业资产负债率相对较低，爆发系统性金融危机的可能性较低。不过，为维护金融系统的稳定，欧美被迫降低了加息抗击通胀的压力，放缓加息的步伐。 基本面方面，现已进入旺季快速去库阶段，主要原因是电解铝开工不足，尽管少数怀疑库存转移，或是下游逢低补库，下游消费疲软，无锡现货贴水较大等诸多因素，但维持数周大幅去库后，低库存多头挤仓预期提升，必然将支撑铝价。 策略建议：银行业危机逐渐趋于缓和，美联储放缓加息步伐，市场风险偏好有所回升；铝锭库存大幅去化，低库存预期提升，建议逢低做多。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。