22年稳健收官，23Q1兑现盈利提升逻辑

发现报告（www.fxbaogao.com）是金融圈都在用的专业研报平台，用户量特别大。我们致力于提供最全的研报数据，不管是宏观经济还是具体公司的财报，这里应有尽有，报告多到您看不完。凭借先进的技术和简洁的页面，我们帮您省去了大量筛选的时间，让获取关键信息变得轻而易举，绝对是您投资路上的好帮手。

新乳业（002946.SZ）在2022年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达到100.07亿元，同比增长11.59%，归母净利润3.62亿元，同比增长15.77%。进入2023年第一季度，公司延续了盈利提升的趋势，实现营收25.21亿元，同比增长8.84%，归母净利润0.61亿元，同比大幅增长40.58%。

公司坚持“鲜立方”战略，聚焦低温奶和特色酸奶等核心业务，通过优化产品结构和强化渠道建设，实现了液体乳、奶粉及其他业务的多元化增长。其中，低温鲜奶及低温酸奶在行业下行背景下仍保持增长态势，低温产品营业收入占比超过50%，新品收入贡献率超过10%。西南地区市场保持稳健增长，华东地区市场连续三年实现20%以上的高增速。

财务指标显示，2022年公司整体毛利率为24.04%，较上年提高0.52个百分点，其中液体乳业务毛利率提升显著，达26.06%，主要得益于产品结构优化。同时，费用控制良好，期间费用率有所改善，尽管净利润率略有下滑，主要是受一次性信用减值损失的影响。进入2023年第一季度，公司毛利率进一步提升至27.06%，主要受益于业务结构和产品结构调整以及原材料成本下降，期间费用率基本稳定，净利率提升至2.48%。

公司致力于通过差异化竞争策略深耕低温奶市场，强调内生增长和管理效率提升，持续推动产品创新，以保持产品及品牌的竞争力。预计2023-2025年EPS分别为0.59、0.76、0.96元，对应PE分别为29、23、18倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原奶价格波动、下游需求不及预期、盈利能力提升低于预期以及食品安全问题。