老虎证券：预计1Q23收入环比平稳，经营效率持续优化 – ✏预测1Q23

老虎证券：预计1Q23收入环比平稳，经营效率持续优化– ✏预测1Q23收入环比保持平稳 我们预计老虎证券1Q23净收入环比基本持平/同比+16%至5，684万美元，Non-GAAP净利润环比基本持平/同比扭亏至454万美元。 整体而言，一季度新增获客保持稳健，清算成本及市场营销成本下降、经营效率持续优化。 □预计新增获客稳健，客户资产回升明显。 我们预计，公司1Q23新增入金用户约3.0万人至81万人（公司指引2023年新增不低于10万人），其中新加坡为主要贡献、澳新地区贡献增量客户、中国香港地区当前贡献或相对有限。 客户资产方面，我们预计1Q23末客户总资产环比+10%至154亿美元、对应客均资产小幅提升至1.9万美元，其中公司用户整体保持净入金、同时美股市场整体回暖带动净值回升。 此外，我们预计公司1Q23末两融余额环比基本持平/同比+20%至20亿美元、占客户资产比例约13%。 □预计净收入和调整后净利润环比基本持平。 ❄收入方面：我们预计公司1Q交易量环比基本持平在691亿美元、对应换手率约4.7x，其中正股交易量环比+10%；佣金收入环比基本持平/同比-18%至2，490万美元、占净收入44%、对应综合佣金率3.6bps；净利息收入环比+11%/同比+115%至2，875万美元、占净收入51%，其中两融利息收入环比稳健增长、闲置资金利息收入占比提升；其他收入环比-45%/同比-38%至319万美元、占比6%，主要受IPO影响有所拖累。 ❄成本方面：我们预计1Q总营业费用环比-5%/同比-11%至4，860万美元，其中：自清算带动执行及清算成本环比-25%至301万美元、对应执行及清算费率下滑至12.1%、主要受益于港股自清算带来的效率提升；市场营销费用环比-19%至600万美元，对应新增付费客户数增长、单客成本有所下降；员工费用环比+2%至2，509万美元；此外，折旧摊销相关费用环比+25%至253万美元、主因香港展业后相关成本支出增加，市场数据及通讯费用环比-2%至692万美元，G&A费用环比-15%至504万美元。 □由于小幅下调佣金收入、上调税率假设，我们下调23/24年盈利8%/5%至2，525/3，452万美元。 公司当前交易于17x23eP/E，下调目标价9%至4.1美元，对应25x23eP/E及43%的上行空间；维持跑赢行业评级。