家联科技经营要点总结景气跟踪Q1收入环比平稳同比受益于泰国产

景气跟踪：Q1收入环比平稳，同比受益于泰国产能爬坡、有望实现大幅增长；短期盈利受制于原材料、汇率等外部影响，以及海外产能仍在降本，或仍有压力。 经营规划：全年来看，收入端我们预计有望实现约40%增速，其中外销增速更优；盈利能力方面，后续财务费用有望节降，主要基地规模优势显现，以及商誉风险弱化，全年利润有望达到股权激励目标（2亿元）。 泰国产能：25H 家联科技经营要点总结 景气跟踪：Q1收入环比平稳，同比受益于泰国产能爬坡、有望实现大幅增长；短期盈利受制于原材料、汇率等外部影响，以及海外产能仍在降本，或仍有压力。 经营规划：全年来看，收入端我们预计有望实现约40%增速，其中外销增速更优；盈利能力方面，后续财务费用有望节降，主要基地规模优势显现，以及商誉风险弱化，全年利润有望达到股权激励目标（2亿元）。 泰国产能：25H2后爬坡斜率明显加速。 目前单月产值达1500万美元。 Q1淡季环比平稳，之后单月产值逐步提升，全年预期2.4亿美元，盈利能力恢复至中个位数。 未来扩张空间广阔，且所需投入边际减弱（只需布局设备），26年资本开支仅聚焦3D打印。 国内产能：宁波主要基地业务整合（新增3D打印等），26年有望依托新品类、以及国内大客户订单提升（核心大客户订单有望翻倍）实现稳健增长；广西基地转型整合周边地区茶饮市场配套，产能有望加速爬坡。 纸浆模塑：国内纸浆模塑产能实际放量约2万吨（含家得宝、且后续家得宝将整合至广西），泰国设计产能5万吨，25年放量约2万吨，且后续暂无扩张计划。 目前纸浆模塑应用场景持续丰富，部分茶饮客户海外市场已有纸浆模塑杯盖等。