单季度收入环比微增，经营效率持续提升

主要观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营业收入14.6亿元（同比增长42.2%），归母净利润2.5亿元（同比增长188.1%），扣非归母净利润2.3亿元（同比增长238.0%）。单Q3营业收入5.4亿元（同比增长50.0%），归母净利润1.0亿元（同比增长340.1%），扣非归母净利润0.9亿元（同比增长492.2%）。
• 经营效率：
  • 智能家居和消费电子仍是主要营收来源，预计今年增速30-35%；能源管理、工具设备、大健康等领域高增长，新客户加入拉高平均增速。
  • 毛利率提升2.1个百分点，芯片、模组及开发套件毛利率分别提升3.3、0.9个百分点。
  • 费用率下降：销售费用率3.1%（下降0.6个百分点）、管理费用率3.4%（下降1.0个百分点）、研发费用率23.3%（下降4.6个百分点）。
  • 经营活动现金净流入9165万元（同比减少55.6%），主要因销售现金增加、采购现金增加、存货增加（同比增长98.9%）和人员扩张（同比增长22.3%）。
• 投资建议：公司专注研发高性能、低功耗无线通信芯片，受益于IoT渗透率提升，未来空间广阔。预计2024-2026年收入分别为20.3/25.0/31.0亿元（同比增长42%/23%/24%），归母净利润3.5/4.5/5.9亿元（同比增长157%/29%/30%），维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧。

研究结论

公司业绩高速增长，产品矩阵拓展与市场开拓助力持续增长。经营效率提升，毛利率改善，费用率下降。未来IoT渗透率提升将带来更广阔空间，维持“买入”评级，但需关注市场竞争等风险。