单季度收入环比微增，经营效率持续提升

乐鑫科技（688018） 公司点评 单季度收入环比微增，经营效率持续提升 2024-10-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）134.70 近12个月最高/最低（元）151.46/70.30 主要观点： 事件概况 公司公告2024年三季报业绩：前三季度实现营业收入14.6亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长188.1%；实现扣非归 总股本（百万股） 112 母净利润2.3亿元，同比增长238.0%；实现剃除股份支付影响后的归母 流通股本（百万股） 112 净利润2.8亿元，同比增长149.6%。 流通股比例（%） 100.00 单Q3实现营业收入5.4亿元，同比增长50.0%，环比增长1.3%；实现 总市值（亿元） 151 归母净利润1.0亿元，同比增长340.1%，环比增长1.8%；实现扣非归 流通市值（亿元） 151 母净利润0.9亿元，同比增长492.2%，环比下降12.8%。 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/24 114% 78 42 6 -30 经营效率持续提升 1)智能家居和消费电子仍然是主要营收来源，预计今年增速为30-35%。其他非家居领域的各行业物联网渗透率开始提升。受益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长，2023-2024期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。 2)毛利率提升2.1个百分点。拆分来看，芯片、模组及开发套件毛利 乐鑫科技沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.中报靓丽，产品矩阵拓展与市场开拓助力持续增长2024-07-30 2.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2024Q1净利润高增长，产品矩阵不断拓展2024-04-29 率分别提升3.3个百分点、0.9个百分点。芯片营收占比提升的结构 性变化进一步提升了综合毛利率。 3)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.1%、3.4%及23.3%，同比下降0.6个百分点、1.0个百分点及4.6个百分点。 4)经营活动现金净流入9165万元，较上年同期减少1.1亿元，同比减少55.6%，主要是由于如下因素综合所致：1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.8亿元，同比增长44.8%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加5.6亿元，同比增长105.4%。由于近两年来新增潜力客户开始放量，销售快速增长，本年度处于积极备库存阶段，存货与上年末相比增加2.4亿元，同比增长98.9%。3）公司总人数758人，同比增长22.3%。 投资建议 我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着IOT物联网渗透率的持续提升，将给公司业务带来更广阔发展空间。我们预计公司2024-2026年分别实现收入20.3/25.0/31.0（前值 2024-2026年分别为19.7/24.3/30.0）亿元，同比增长42%/23%/24%（前值2024-2026年分别增长38%/23%/24%）；实现归母净利润3.5/4.5/5.9 （前值2024-2026年分别为3.0/3.9/5.1）亿元，同比增长157%/29%/30% （前值2024-2026年分别增长121%/29%/30%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1433 2031 2504 3101 收入同比（%） 12.7% 41.7% 23.3% 23.8% 归属母公司净利润 136 351 452 590 净利润同比（%） 40.0% 157.3% 29.1% 30.4% 毛利率（%） 40.6% 43.3% 43.7% 44.1% ROE（%） 7.1% 16.1% 17.8% 19.5% 每股收益（元） 1.70 3.12 4.03 5.26 P/E 60.52 43.12 33.40 25.62 P/B 4.35 6.94 5.95 4.99 EV/EBITDA 75.25 37.60 28.68 21.56 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1216 1508 1912 2448 营业收入 1433 2031 2504 3101 现金 464 651 957 1389 营业成本 852 1152 1410 1733 应收账款 252 327 390 457 营业税金及附加 6 9 11 13 其他应收款 9 11 14 17 销售费用 53 61 70 81 预付账款 10 9 11 14 管理费用 62 61 75 93 存货 242 256 274 289 财务费用 -10 -8 -11 -16 其他流动资产 239 253 266 283 资产减值损失 -3 0 0 0 非流动资产 988 1021 1017 1007 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 28 40 49 60 固定资产 76 84 86 82 营业利润 105 369 476 621 无形资产 2 1 1 1 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 910 936 930 925 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2204 2529 2928 3456 利润总额 105 369 476 621 流动负债 217 231 248 265 所得税 -31 18 24 31 短期借款 0 0 0 0 净利润 136 351 452 590 应付账款 80 80 82 87 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 137 151 165 178 归属母公司净利润 136 351 452 590 非流动负债 74 122 142 162 EBITDA 105 386 496 640 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.70 3.12 4.03 5.26 其他非流动负债 74 122 142 162 负债合计 291 353 389 427 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 81 112 112 112 成长能力 资本公积 1359 1341 1341 1341 营业收入 12.7% 41.7% 23.3% 23.8% 留存收益 474 723 1085 1575 营业利润 22.2% 250.5% 29.1% 30.4% 归属母公司股东权 1913 2176 2539 3029 归属于母公司净利 40.0% 157.3% 29.1% 30.4% 负债和股东权益 2204 2529 2928 3456 获利能力毛利率（%） 40.6% 43.3% 43.7% 44.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.5% 17.3% 18.1% 19.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.1% 16.1% 17.8% 19.5% 经营活动现金流 303 238 355 481 ROIC（%） 4.5% 15.5% 17.0% 18.5% 净利润 136 351 452 590 偿债能力 折旧摊销 37 25 30 35 资产负债率（%） 13.2% 13.9% 13.3% 12.3% 财务费用 2 1 2 3 净负债比率（%） 15.2% 16.2% 15.3% 14.1% 投资损失 -28 -40 -49 -60 流动比率 5.61 6.53 7.72 9.25 营运资金变动 186 -94 -82 -87 速动比率 3.96 4.92 6.14 7.70 其他经营现金流 -80 439 534 677 营运能力 投资活动现金流 -105 14 23 34 总资产周转率 0.67 0.86 0.92 0.97 资本支出 -49 -26 -26 -26 应收账款周转率 6.37 7.02 6.99 7.33 长期投资 -63 0 0 0 应付账款周转率 10.80 14.42 17.38 20.52 其他投资现金流 7 40 49 60 每股指标（元） 筹资活动现金流 -90 -53 -72 -83 每股收益 1.70 3.12 4.03 5.26 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 2.70 2.12 3.16 4.29 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 23.68 19.40 22.63 27.00 普通股增加 0 31 0 0 估值比率 资本公积增加 49 -17 0 0 P/E 60.52 43.12 33.40 25.62 其他筹资现金流 -139 -67 -72 -83 P/B 4.35 6.94 5.95 4.99 现金净增加额 109 187 305 432 EV/EBITDA 75.25 37.60 28.68 21.56 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业