经济性渐显，HJT进入大规模扩产前夕

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异质结(HJT)组件凭借其高效率、高发电量和独特的性能优势，被认为有望成为下一代主流技术。相较于PERC组件，HJT组件的效率高达22.50%-23.02%，具有更低的温度系数、更高的双面率，这使得其在系统效率和发电量上表现出色。此外，HJT组件还拥有低衰减、高双面率等特点，这些特性使其在全生命周期内具有更高的发电量。

当前HJT组件因其卓越性能在市场上享有溢价，而随着降本增效技术的不断落地，其竞争力将进一步增强。乾景园林（国晟能源）作为HJT新厂，有望充分受益于这一行业发展趋势。预计公司的2023-2025年归母净利润分别为0.51/0.61/0.77亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.08/0.09/0.12元/股，市盈率（PE）分别为66.7/55.8/43.9倍，维持“买入”评级。

新技术的应用正在加速HJT组件的经济性提升。通过导入“三减一增”方案，HJT组件的经济性有望与TOPCon组件持平，且中长期的降本增效技术储备充足。经济性的提升主要来自硅片、非硅材料成本的降低以及组件效率的提高。银包铜、无主栅、硅片减薄等技术的引入，以及未来铜电镀、激光转印等技术的应用，将进一步降低成本，提高效率。此外，双面微晶、光转膜等增效技术也在逐步推进，有望进一步提升组件的发电性能。

看好轻资产布局的HJT新厂与技术迭代带来的新龙头。当前的关键投资逻辑集中在HJT组件的投产和新技术导入。国晟能源已在江苏、安徽和河北布局HJT，已投产HJT组件1.5GW、电池0.5GW，近期规划落地HJT电池2.5GW、组件5GW、硅片1GW。然而，控制权转让的不确定性以及HJT投产和技术导入进度的预期风险仍需关注。

总结而言，异质结组件以其独特的性能优势和技术创新潜力，正逐渐成为光伏产业的焦点，有望引领行业走向更高效、更可持续的发展道路。