签订REC印度4.8GWHJT整线订单，22年HJT扩产启动

事件：公司发布公告，4月15日，Reliance Industries Limited（信实工业）向公司全资子公司Maxwell Technology PTE. LTD.（新加坡迈为）签发了《Letter of Commitment》（LOC），根据上述LOC约定，信实工业拟向新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%， 未达到100%。 REC为全球最先量产HJT的厂家之一，印度首富收购REC后强化HJT扩产。 REC是一家总部设在挪威的太阳能电池、组件和多晶硅制造公司，运营总部设在新加坡。公司有三个制造基地——两个在挪威生产太阳能多晶硅，一个在新加坡生产太阳能电池和组件。REC为全球最先大规模量产HJT电池的厂家之一，19年10月10日，REC宣布其位于新加坡的600MW异质结电池产线开始量产，量产线主要使用梅耶博格的PECVD、PVD以及迈为的丝网印刷设备，项目投资约1.5亿美元（含组件设备等投资额，实际HJT电池设备投资额为8-10亿元人民币/GW）。2021年11月30日 ，REC与迈为股份签订了400MW HJT整线订单，并采用了210半片技术，设计产能约为11200半片/H。 据Energyworld，2021年10月10日，由印度首富穆凯什安巴尼所有的印度信实工业有限公司宣布以7.71亿美元的成本从中国蓝星（集团）有限公司收购REC。 HJT等高效电池技术转化效率、输出功率及发电量较PERC技术有明显提升，在一些温度较高或者地形较为复杂的地区，比如北美、中东、日本、印度，HJT组件市场需求较高。受益于需求提升及HJT度电成本的进一步下降，国内外厂家纷纷加码HJT电池产能。未来REC电池中心主要布局在新加坡和印度，预计REC将在2022年新增投产近6GW（包括印度及新加坡），并筹备在2023年达到15GW的HJT产能（其中印度10GW，新加坡5GW）。REC组件中心将在法国、美国、印度和新加坡。 本次REC 4.8GW扩产对应订单预计约20亿，全年HJT扩产预计20-30GW，龙头厂家有望获得约70亿订单。公司本次签订的4.8GW REC印度HJT订单未披露金额，按照4亿/GW HJT整线预测，则本次订单金额接近20亿元。据迈为披露，2022年行业HJT扩产规模有望达20-30GW，较2021年8.1GW同比大幅增长。按照25GW扩产，4亿/GW整线投资额，迈为股份70%市占率测算，则2022年 ，迈为HJT订单有望达70亿元。与HJT扩产规模相比，市场更加关注HJT平价进度，如果HJT年内实现与PERC成本平价，则2023年行业有望迎来头部厂商HJT的大规模扩产。目前包括SMBB、大产能设备等降本节点已经实现，我们预计2022年HJT平价节点主要包括微晶PECVD量产、银浆国产化、半棒薄片、银包铜国产化、PVD靶材优化等。其中微晶PECVD是22年HJT平价节奏第一环，正表面微晶PECVD量产数据有望达25%左右，叠加背表面微晶后（双面微晶），效率有望达到25.5%。此前金刚玻璃已公布24.5%以上的单面微晶小批量数据，预计金刚玻璃及华晟新能源稳定成熟的量产微晶数据将于近期发布，产业链相关标的均有望受益。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润8.9/14.4/20.4亿元，对应PE 56/35/24倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测