城投随笔系列：淄博烧烤火了，债怎么样？

城投随笔系列 淄博烧烤火了，债怎么样？ 2023年05月05日 淄博有哪些城投平台？ 淄博的城投平台数量不多，共有14个发债平台，包含市本级平台3个，国 家级园区平台2个，区县级平台9个，且上述平台目前仍有存量债。从存量债的规模及估值水平来看，淄博市本级城投债规模较大，占了淄博市总发债量的绝大部分，估值水平相较类似能级城市主平台而言并不算低，存在一定的超额利差。淄博高新区的存量债规模仅次于市本级平台，估值相对较高。区县级平台以私募债为主，临淄区的存量债规模较大且估值水平较高，且一二级倒挂幅度也相对较大，张店区债券规模也不小，但估值显著低于临淄区。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 淄博的产业发展情况如何？ 在新旧动能转换的背景之下，淄博作为一个曾经由重工业推动经济飞速发展的城市，面临着资源约束、环保压力和产能去化等问题，面临的产业转型升级、经济发展压力不小。 相关研究1.城投随笔系列：城投债调票面不回售，怎么看？-2023/05/032.可转债周报20230502：23Q1季报披露完 同时，淄博开始着力培育新发展动能，构建现代化产业体系：一方面，提出要“突出新材料、智能装备、新医药、电子信息”四大主导产业。另一方面，提出要“加快构建区域特色鲜明、竞争优势突出的‘753’现代产业体系”，其中，将文化旅游作为做优做强的三大服务业之一。 毕，转债主体业绩情况如何？-2023/05/023.2023Q1公募基金转债持仓分析：转债基金增配TMT，23Q1录得正收益-2023/05/014.利率专题：债市，不空-2023/04/305.利率专题：开年来各家银行理财怎么样了？ 自2023年以来，“淄博烧烤”火爆出圈并持续升温，淄博也因此受到了广泛关注。对此，当地政府积极行动：首先，在审批服务、市场监督、产品质量等多个方面出台相关举措，以做好保障工作，放大淄博烧烤的品牌效应。其次，在此基础上，通过策划系列文旅活动等方式，以辐射带动更多业态“出圈”。第三，以此为契机，多途径、多渠道展示当地蓬勃的发展态势和优质的营商环境，大力招引优质资源要素，吸引人才扎根，为经济社会高质量发展赋能加力。 -2023/04/27 淄博的债务有何特点？ 从整体的债务情况来看，与经济体量相近城市比较，淄博市地方政府债务的规模不算高，城投有息债务规模也在中游略偏高水平，而存量城投债规模适中。从近年来债务的变动来看，淄博的城投债务在2018-2021年间增长较快，此后，随着城投融资政策的趋紧和区域基本面的边际变化，2022年债务增速显著回落。从信用利差的走势来看，2023年以来，山东整体的信用利差以及济宁、菏泽、临沂等地级市的利差普遍收窄，而淄博市的信用利差则并未出现很显著的下行趋势，甚至有所抬升，一定程度反映了市场争议。 怎么看淄博？ 首先，从产业发展的角度来看，淄博有其基础和方向。从文旅产业发展的角度来看，在“淄博烧烤”火爆出圈后，淄博市政府通过多项举措，积极建设“淄博烧烤”这一新名片，短期内将有效提振淄博的第三产业。中长期视角来看，仍需进一步观察“淄博烧烤”影响的深度和广度，以及这种影响是否能够获得进一步的传导，从而吸引人才流入，建设淄博，我们可以保持一份积极的视角。其次，从债务的角度来看，淄博的债务体量并不算大，债券到期压力也较为分散，关键要进一步统筹做好债务管理工作，尤其是下属区县防止可能的负面事件带来的区域冲击。风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性 目录 1淄博有哪些城投平台？3 2淄博的产业发展情况如何？5 3淄博的债务有何特点？12 4怎么看淄博？19 5风险提示21 插图目录22 表格目录22 近日里，“淄博烧烤”火爆出圈，成为全国新晋网红城市。 作为老工业城市，淄博的产业基础不弱，网红效应带来的一方面带动当地旅游产业发展和消费，另一方面或有的人口虹吸效应进一步反作用于城市的综合发展，当然这些中长期的影响我们还需观察。 本文仅聚焦于淄博的当下，城市产业发展如何，城投发债主体怎么样？ 1淄博有哪些城投平台？ 首先，我们来看一看淄博有哪些发债城投平台： 淄博的城投平台数量不多，共有14个发债平台，包含市本级平台3个，国家 级园区平台2个，区县级平台9个，且上述平台目前仍有存量债。 从分布和股权架构来看，市本级平台主要包括淄博城市资产运营集团、财金控股集团和文昌湖公有资产经营公司，存量债主要集中在淄博城市资产运营集团。 国家级园区平台包括高新国资、高新城投两家，为母子公司，主要负责淄博高新区内的基础设施建设和国有资产经营。 区县级平台中，除淄川区有2家平台外，高青县、临淄区、博山区、沂源县、 桓台县、张店区、周村区各有1家平台。 图1：淄博市本级及区县城投平台股权关系图 资料来源：wind，企业预警通，民生证券研究院注：灰色底纹代表平台截至2023-04-28无存量债 从存量债的规模及估值水平来看： （1）市本级：淄博市本级城投债规模较大，占了淄博市总发债量的绝大部分，估值水平相较类似能级城市主平台而言并不算低，存在一定的超额利差。并且，市本级的3个平台的估值存在一定的分化，其中，财金控股集团、城市资产运营集 团估值相对较低，截至2023年4月28日的加权平均估值分别为4.53%、4.99%。文昌湖公有资产经营公司的估值则相对较高，为5.7%。 （2）淄博高新区：淄博高新区的存量债规模仅次于市本级平台，为79亿元，存量债的估值相对较高，其中，高新国资的加权平均估值为5.96%，高新城投为6.07%。 （3）区县级平台：区县级平台的城投债以私募债为主，临淄区的存量债券规模较大且估值水平较高，且一二级倒挂幅度也相对较大，属于高收益寻券范畴；张店区债券规模也不小，但估值显著低于临淄区；其他区县的债券规模相对较小一些，其中，桓台县、博山区存量债剩余期限相对长一点，估值水平也较高。 存量债 估值：发行方式 估值：期限 合计 公募 私募 公募 私募 (0,1] (1,3] (3,5] (5,7] (7,?) 市本级 350 165 185 4.80 5.04 4.05 4.23 4.77 5.13 4.99 淄博高新区 79 27 52 5.35 6.37 - 5.65 7.68 6.51 3.04 临淄区 56 21 35 8.79 9.46 - 7.73 9.53 9.25 - 张店区 35 0 35 - 5.76 - - 5.54 5.80 - 桓台县 16 0 16 - 8.20 - - - 8.20 - 淄川区 23 6 17 5.06 5.29 - - 5.29 - 5.06 沂源县 7 7 0 5.26 - - - - - 5.26 博山区 14 2 13 4.50 7.33 - - 6.02 8.81 4.50 周村区 2 2 0 5.88 - - - - - 5.88 高青县 3 3 0 6.19 - - - - - 6.19 图2：淄博市存量债规模及估值（亿元，%） 区域 资料来源：wind，民生证券研究院注：存量债数据截至2023-04-28 2淄博的产业发展情况如何？ 其次，我们进一步来看看淄博的产业发展情况： 淄博作为工矿业开发较早的地区之一，曾是我国重要的重工业城市、石油化工基地，工业基础较好，全国41个工业行业大类中有39个在淄博实现了规模化发展。淄博的经济实力整体位于省内中上水平，在经济实力相当的城市中，淄博的人口规模不算大。 从产业结构来看，作为我国历史悠久的工业城市，2022年淄博的二产占比达 50%，显著高于省内大部分地市，一产和三产所占的比重则相对较低。 地级市GDPGDP增速人口一产 占比 二产 占比 三产一般公共预政府性基财政自 占比 算收入 金收入 给率 青岛市 济南市烟台市潍坊市临沂市 7306 5779 706 942 4.2 4.4 829 868 德州市 东营市威海市泰安市滨州市聊城市 日照市 3633 3621 3408 3198 2975 2780 221 292 185 276 229 297 54% 1 33 168 4.5383 2039 枣庄市 64% 5 22 185 9% 10% 3.8 2307 45% 7 21 590 4.3 57% 4 25 392 3.9 50% 223 540 4.3 56% 9 30 225 51% 49% 47% 48% 50% 51% 39% 40% 43% 38% 41% 39% 10% 11% 10% 14% 1.5 72% 103 265 37% 58% 5% 4 24 233 557 43% 43% 5 36 301 49% 48% 41% 42% 10% 10% 4.2 4.4 4.3 菏泽市4205 71% 8 26 376 46% 50% 4% 471 4.7 淄博市4403 60% 4 43 448 济宁市5317 48% 4 33 420 73% 709 8 61 3.7 69% 1 39 5 63 51% 49% 51% 50% 42% 42% 40% 39% 5.1 9516 82% 547 1001 942 120283.1 75% 917 1273 62% 62% 35% 35% 3% 3% 7% 9% 9% 11% 1034 149213.9 图3：山东省各地级市2022年主要经济指标数据（亿元，%，万人） 资料来源：wind，民生证券研究院 2017年1月，国务院办公厅发布《关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见》。2018年1月，国务院正式批复关于山东新旧动能转换综合试验区建设的总体方案，山东开启了培育新动能、加速新旧动能接续转换的进程。 淄博也开始谋求产业转型升级和可持续发展，2018年9月，淄博市人民政府印发《关于印发淄博市新旧动能转换重大工程实施规划的通知》，提出“加快构建区域特色鲜明、竞争优势突出的‘753’现代产业体系”，即： （1）改造提升七大传统产业：充分运用新技术、新材料、新工艺、新设备，以装备升级、工艺流程再造、智能化改造、绿色提升为重点实施新一轮技术改造，一业一策、分类推进，加快转化形成新动能基础力量。 （2）培育壮大五大新兴产业：推动新材料、智能装备、新医药等三大优势新兴产业扩容倍增、壮大优势，促进电子信息、新能源与节能环保两大潜力产业重点 突破、加速崛起，培育形成新动能主体力量。 （3）做强做优三大现代服务业：强化园区支撑、项目带动、企业示范作用，突出发展现代物流、文化旅游、现代金融等三大重点产业,协同发展信息服务、工业设计、商务咨询等生产性服务业。 日期机构文件具体内容 表1：各级政府关于新旧动能转换的相关政策 2017-01-20国务院 2018-01-10国务院 淄博市人民 2018-09-01 政府 《国务院办公厅关于创新管理优化服务培育壮大经济发展新动能加快新旧动能接续转换的意见》国办发〔2017〕4号 《国务院关于山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案的批复》国函〔2018〕1号 《关于印发淄博市新旧动能转换重大工程实施规划的通知》 通过一段时间努力，以分享经济、信息经济、生物经济、绿色经济、创意经济、智能制造经济为阶段性重点的新兴经济业态逐步成为新的增长引擎。制造业新模式、农业新业态、服务业新领域得到拓展深化，产品和服务价值链大幅提升，传统动能焕发新活力。新旧动能实现平稳接续、协同发力，资源配置效率和全要素生产率大幅提升，实体经济发展质量和核心竞争力显著提高，支撑经济保持中高速增长、迈向中高端水平，在全球范围内优化配置创新资源，在更高水平上开展对外合作，新的经济发展动力得到强化，新的经济结构和增长格局逐步形成。 贯彻新发展理念，坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，以实体经济为发展经济的着力点，