纸浆投资策略周报：进口缩量，浆价震荡修复基差

进口缩量，浆价震荡修复基差 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：逢高做空 逻辑驱动 上周纸浆主力合约价格冲高至6774元/吨，基差维持在600元/吨附近。09合约进入交割月，价格大幅走高反映了现货偏紧张 能的事实，而01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年 源市场需求偏弱的预期，由于供应预期增加，需求却依然低迷，纸浆缺乏上涨驱动，后市仍处在高基差与供需转弱的博弈中。9月 化份智利Arauco针叶浆报价下跌40美元/吨至970美元/吨，尽 工管海外报价下跌，但7月进口数据显示针叶浆进口量连续三个月减少，国内现货仍然处于紧张局面。考虑到海外纸浆库存处于 组中等偏低水平，未来海外报价大幅下跌概率较小，大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳 运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。长期来看欧美货币政策加快收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续，考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡， 大致幅度在6800-6300元附近震荡。 风险提示 1、疫情扩散； 2、海外装置停机； 3、海外浆价持续上涨； 重点关注 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年9月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高做空 核心逻辑：上周纸浆主力合约价格冲高至6774元/吨，基差维持在600元/吨附近。09合 约进入交割月，价格大幅走高反映了现货偏紧张的事实，而01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期，由于供应预期增加，需求却依然低迷，纸浆缺乏上涨驱动，后市仍处在高基差与供需转弱的博弈中。9月份智利Arauco针叶浆报价下跌40美元/吨至970美元/吨，尽管海外报价 下跌，但7月进口数据显示针叶浆进口量连续三个月减少，国内现货仍然处于紧张局面。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大幅下跌概率较小，大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。长期来看欧美货币政策加快收紧，使经济走弱预期增强，因此对纸浆远期而言，海外需求下滑的风险仍会延续，考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约 会进入震荡，大致幅度在6800-6300元附近震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 20182019202020212022 8000 1200 20182019202020212022 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货9-1价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 00 1200 1000 00 800 00 600 400 0 200 1/ 0 0 -20 0 -40 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 6 4 2 -20 -40 -600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1400 0 0 -600 600 00 40 0020 00 1/ 0- 0- 0- 0- 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4 2 -20 -40 -60 -80 -1000 600 0 0 200 400 600 800 -1000 二、国际纸浆大事件 8月24日报道：智利纸浆生产商Arauco浆厂MAPA项目继续延期，该项目是一条新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK），目前该项目暂定10月下旬投产。 8月23日报道：据悉，智利Arauco公布2022年9月份报盘：银星970美元/吨；明星885 美元/吨，平盘；金星870美元/吨。 8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：1030美元/吨。 8月1日报道：据悉，加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/ 吨。 8月1日报道：据悉，智利Arauco调整2022年8月份木浆价格，本色浆下调40美元/吨 至870美元/吨，此价格为面价。 7月22日报道：据悉，智利Arauco公布2022年8月份面价：针叶浆银星1010美元/吨， 阔叶浆明星885美元/吨，本色浆金星910美元/吨，以上价格持平上轮。 7月19日报道：据悉，7月份加拿大漂白针叶浆凯利普外盘报价调涨10美元/吨至1010 美元/吨。 7月19日报道：据悉，MercerCelgar月亮公司宣布2022年7月份报价调涨20美元/吨至 1010美元/吨，船期为8月。 7月1日报道：据悉，阔叶浆卡拉宾7月份外盘较上轮报涨20美元/吨。 7月1日报道：巴西Eldorado公布7月份阔叶浆公牛外盘报价，较上轮报涨20美金/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/9/9 970 1010 1030 1010 1030 1000 2022/9/2 970 1010 1030 1010 1030 1000 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/9/9 860 885 860 880 720 870 2022/9/2 860 885 860 880 720 870 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 美元兑人民币 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 700 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 600 600 500 500 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 CFR化机浆:昆河 1000 900 800 700 600 500 400 CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 9月第1周主流品牌纸浆价格仅针叶浆上涨。山东银星针叶浆现货收7400元/吨；山东 金鱼阔叶浆现货收6750元/吨；化机浆方面，佳伟收5300元/吨，昆河收5300元/吨；本色浆 方面，山东地区金星本色浆价格6900元/吨。 海外浆价方面，8月23日报道：智利Arauco公布9月份报盘：银星970美元/吨；明星885美元/吨，平盘；金星870美元/吨。8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘1030美元/吨，环比持平。8月1日加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/9/9 7400 7500 7450 7600 7500 2022/9/2 7250 7400 7300 7600 7400 涨跌值 150 100 150 0 100 涨跌幅 2.07% 1.35% 2.05% 0.00% 1.35% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/9/9 6750 6750 6700 6550 6450 2022/9/2 6750 6750 6700 6550 6450 涨跌值 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/9/9 5300 5300 6900 2022/9/2 5300 5300 6900 涨跌值 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨）图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 4500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7000 6500 6000 5500 5000 4500 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/