新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长

公司研究报 告计算机计算机设备 新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长 2023-05-04 公司点评报告 买入/维持熵基科技(301330) 昨收盘：43.56 走势比较 12% 22/5/5 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 太1% 平(11%) 洋(22%) 证(33%) 券(45%) 股熵基科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)148/35 公总市值/流通(百万元)6,468/1,530司12个月最高/最低(元)55.81/30.46证相关研究报告： 券熵基科技（301330）《智慧零售布局， 研借力AI腾飞》--2023/03/14 究熵基科技（301330）《AI智慧场景报服务商，23年有望迎来业绩拐点》告--2023/02/27 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年报，实现营业收入19.19亿元，同比减少1.88%； 归母净利润1.92亿元，同比增长12.47%；扣非后的归母净利润1.89 亿元，同比增长27.87%。 公司发布2023年一季报，实现营业收入4.03亿元，同比减少6.80%；归母净利润0.32亿元，同比增长7.88%；扣非后的归母净利润0.30亿元，同比增长17.26%。 受到宏观环境影响，22年公司收入有所下滑。22年公司营业收入同比减少1.88%。具体看： 分业务来看，智慧办公产品收入同比增长3.65%，占收入比重17.14%；智慧出入口管理产品收入同比增长4.16%，占收入比重72.80%；智慧身份核验产品收入同比减少35.84%，占收入比重9.80%；其他产品收入同比增长25.28%，占收入比重0.26%。 分地区来看，境内销售收入同比下降25.11%，预计受到疫情影响；境外销售收入同比增长20.57%。 毛利率同比提升，利润实现正增长。22年公司整体毛利率同比提升3.19pct至44.46%。其中智慧办公产品毛利率同比提升16.93pct至45.90%；智慧出入口管理产品毛利率同比提升0.61pct至43.98%；智慧身份核验产品毛利率同比下降0.22pct至43.97%。由于营业成本中90%以上为原材料，或因为上游电子元器件等原材料价格下降所致。 在营收略微下降的情况下，受益于毛利率的提升，22年归母净利润仍同比增长12.47%，扣非后的归母净利润同比高增27.87%。 23Q1经营现金流大幅增加，利润平稳增长。23Q1公司收入同比下滑6.80%，同时毛利率同比提升5.55pct，从而带动归母净利润与扣非后的归母净利润分别同比增长7.88%、17.26%。毛利率延续22年提升的逻辑，此外Q1经营现金流表现亮眼，同比增长470.38%，主要是支付的采购款比上年同期减少所致，这和毛利率的提升相呼应。 深耕研究多模态BioCV人工智能技术，智慧零售场景前景广阔。公司已经从生物识别技术属性的“我告诉你你是谁”，而变成了计算机视觉与生物识别结合多模态BioCV人工智能属性：“你是 谁？我应当为你提供什么样的服务”以及场景互动的共情体验生 新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长 2 公司点评报告P 态。公司基于智慧零售场景及自主知识产权的人工智能物联网Minerva平台推出面向传统中小型零售商的ZKDIGIMAXLevel3数字化营销解决方案，系统提供了5大核心服务（MinervaIoT物联网平台、机器视觉分析平台、大数据分析平台、AIGC平台、广告制作分发平台）和相应的智能终端，依托物联网、大数据、云计算；深耕智慧零售，运用机器视觉分析技术，在人与场景的交互价值和场景赋能价值体现创新价值；打造基于数据湖进行多维度智能商业分析，建立全方位、全场景、全链条新型无界零售平台服务提供商。我们认为，随着智慧零售逐渐落地，有望引领公司新一轮成长。 投资建议：公司成立以来专注于生物识别技术，处于行业领先地位。凭借BioCV技术优势布局智慧零售业务实现场景创新，有望迎来新的发展。此外公司做好了数字身份证相关技术储备，或将受益相关政策支持迎来爆发。当下毛利率稳步改善，利润恢复增长态势。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.66元、2.07元和2.59元，维持“买入”评级。 风险提示：公司生物识别技术发展不及预期；智慧零售布局进展不及预期；上游原材料价格上涨；行业竞争加剧；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1918.56 2346.65 2902.20 3583.46 （+/-%）-1.88% 22.31% 23.67% 23.47% 归母净利(百万元）192.24 246.80 308.09 384.46 （+/-%）12.47% 28.38% 24.84% 24.78% 摊薄每股收益(元)1.29 1.66 2.07 2.59 市盈率(PE)33.65 26.21 20.99 16.82 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 新发布AI零售，毛利率提升带动利润稳步增长3 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1912.95 2215.15 2473.37 2799.12 应收票据及账款 403.80 321.46 397.56 490.88 预付账款 30.95 61.08 75.54 93.27 其他应收款 34.21 37.80 46.75 57.72 存货 348.28 436.07 538.70 664.28 其他流动资产 232.21 321.65 349.43 383.49 流动资产总计 2962.40 3393.20 3881.35 4488.78 长期股权投资 7.15 30.15 53.15 76.15 固定资产 497.50 492.64 487.51 482.12 在建工程 57.04 47.53 38.03 28.52 无形资产 68.11 65.09 68.74 69.06 长期待摊费用 3.06 6.53 2.50 3.50 其他非流动资产 60.71 70.71 70.71 70.71 非流动资产合计 693.56 712.65 720.64 730.05 资产总计 3655.96 4105.86 4601.98 5218.82 短期借款 9.86 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 294.29 452.92 559.52 689.95 其他流动负债 216.72 254.32 313.93 386.83 流动负债合计 520.87 707.24 873.45 1076.78 长期借款 28.40 22.52 16.11 9.93 其他非流动负债 6.20 6.20 6.20 6.20 非流动负债合计 34.60 28.72 22.31 16.13 负债合计 555.47 735.95 895.75 1092.91 股本 148.49 148.49 148.49 148.49 资本公积 2061.17 2061.17 2061.17 2061.17 留存收益 847.80 1094.60 1402.69 1787.15 归属母公司权益 3057.47 3304.26 3612.36 3996.81 少数股东权益 43.03 65.64 93.87 129.10 股东权益合计 3100.49 3369.90 3706.23 4125.91 负债和股东权益合计 3655.96 4105.86 4601.98 5218.82 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 204.05 215.20 281.83 365.29 折旧与摊销 29.76 33.91 40.01 40.59 财务费用 -40.93 -5.78 -7.27 -8.60 投资损失 2.43 -10.00 -10.00 -10.00 营运资金变动 -155.50 67.62 -63.72 -78.34 其他经营现金流 57.57 26.31 26.61 26.61 经营性现金净流量 97.38 327.27 267.47 335.55 资本支出 75.21 30.00 25.00 27.00 长期投资 -934.45 10.00 10.00 10.00 其他投资现金流 -7.09 4.90 4.88 4.79 投资性现金净流量 -1016.74 -15.10 -10.12 -12.21 短期借款 9.86 -9.86 0.00 0.00 长期借款 5.49 -5.88 -6.41 -6.18 普通股增加 37.12 0.00 0.00 0.00 资本公积增加 1424.81 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金流 -41.88 5.78 7.27 8.60 筹资性现金净流量 1435.40 -9.96 0.86 2.41 现金流量净额 534.18 302.21 258.22 325.76 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额所得税 净利润 少数股东损益归属母公司股东净利 润EBITDANOPLATEPS(元) 1918.561065.64 19.05 361.26106.75187.98 -40.93 -6.29 -10.95 0.00 -2.43-0.70 0.09 17.85 216.36 0.864.130.00 213.09 9.04 204.05 11.81 192.24 201.92168.75 1.29 2346.65 2902.20 3583.46 1294.02 1598.59 1971.25 21.12 26.12 32.25 427.09 525.30 648.61 133.76 156.72 179.17 239.36 293.12 358.35 -5.78 -7.27 -8.60 -4.69 -5.80 -7.17 -7.04 -8.71 -10.75 -0.00 -0.00 -0.00 10.00 10.00 10.00 0.30 0.30 0.50 0.15 0.15 0.15 18.00 18.30 18.30 253.80 323.86 413.46 31.01 31.01 31.01 2.70 2.70 2.70 0.00 0.00 0.00 282.10 352.17 441.77 12.69 15.85 22.09 269.41 336.33 419.69 22.61 28.23 35.23 246.80 308.09 384.46 310.24 384.92 473.77 236.43 301.92 384.01 1.66 2.07 2.59 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力营收增长率 -1.88% 22.31% 23.67% 23.47% 营业利润增长率 10.07% 17.30% 27.61% 27.67% EBIT增长率 -18.14% 60.51% 24.82% 25.59% EBITDA增长率 -14.45% 53.64% 24.07% 23.08% 归母净利润增长率 12.47% 28.38% 24.84% 24.78% 经营现金流增长率 33.54% 236.08% -18.27% 25.45% 盈利能力毛利率 44.46% 44.86% 44.92% 44.9