毛利率提升，发布智慧零售解决方案

公司研究报 告计算机计算机设备 毛利率提升，发布智慧零售解决方案 2023-11-06 公司点评报告 买入/维持熵基科技(301330) 昨收盘：32.72 走势比较 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入14.04亿元，同比增加2.60%；归母净利润1.39亿元，同比增加3.26%。 44% 太31% 平19% 洋7% 22/11/7 证(5%) 券(17%) 股 份 23/1/7 23/3/7 23/5/7 23/7/7 23/9/7 熵基科技沪深300 业绩稳健增长，实控人提议回购。2023年前三季度，公司毛利率为48.11%，相对于去年同期提升了4.90个百分点；净利率为10.74%，相对于去年同期提升了0.34个百分点。公司研发费用率及销售费用率 有所增加。2023年10月27日，公司发布公告，公司董事会于2023年 10月26日收到公司实际控制人、董事长车全宏先生提交的《关于提议回购公司股份的函》，回购股份价格上限不高于董事会通过回购股份决议前三十个交易日股票交易均价的150%，回购金额不低于人民币 有股票数据 限总股本/流通(百万股)193/65 公总市值/流通(百万元)6,316/2,118司12个月最高/最低(元)55.81/29.09证相关研究报告： 券熵基科技（301330）《毛利率大幅提研升，智慧零售前景广阔》究--2023/09/01 报熵基科技（301330）《新发布AI零 告售，毛利率提升带动利润稳步增长》 --2023/05/04 熵基科技（301330）《智慧零售布局，借力AI腾飞》--2023/03/14 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 三千万元且不超过人民币六千万元。 发布智慧零售品牌，赋能AI+零售。2023年8月，公司智慧零售全新商业品牌熵基云联以“AI加速便利店智慧进化”为主题，在线上重磅发布熵基云联便利店智慧零售解决方案。熵基云联涵盖一站式智慧新零售综合管理平台ZKDIGIMAXL3，信息发布管理平台ZKDIGIMAXCMS、电子标签控制管理平台ZKDIGIMAXESL等平台，同时整合创意广告内容资源，面向泛零售及餐饮行业“AI+数字标牌”赛道。 投资建议：公司专注生物识别技术，处于行业领先地位。凭借BioCV技术优势布局智慧零售业务实现场景创新，有望迎来新的发展。当下毛利率稳步改善，利润恢复增长态势。预计公司2023-2025年的 EPS分别为1.22/1.68/2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期；公司生物识别技术发展不及预期；上游原材料价格上涨；行业竞争加剧。 执业资格证书编码：S1190520080001 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1918.56 2110.42 2553.60 3089.86 （+/-%） -1.88% 10.00% 21.00% 21.00% 归母净利(百万元） 192.24 235.04 324.48 414.18 （+/-%） 12.47% 22.26% 38.05% 27.64% 摊薄每股收益(元) 1.00 1.22 1.68 2.15 市盈率(PE) 32 26 19 15 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1918.56 2110.42 2553.60 3089.86 净利润 204.05 245.04 334.48 424.18 营业成本 1065.64 1118.52 1327.87 1575.83 折旧与摊销 29.76 49.98 47.59 48.26 营业税金及附加 19.05 13.51 16.60 20.08 财务费用 -40.93 -60.86 -69.98 -80.28 销售费用 361.26 443.19 523.49 633.42 资产减值损失 -6.29 0.00 0.00 0.00 管理费用 106.75 137.18 165.98 200.84 经营营运资本变动 -118.75 36.43 -109.63 -113.24 财务费用 -40.93 -60.86 -69.98 -80.28 其他 56.68 -20.95 -2.08 -2.22 资产减值损失 -6.29 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 124.52 249.65 200.39 276.71 投资收益 -2.43 10.00 10.00 10.00 资本支出 -128.77 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 -0.70 0.00 0.00 0.00 其他 -887.97 20.03 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1016.74 10.03 0.00 0.00 营业利润 239.82 256.74 351.51 445.52 短期借款 9.86 -9.86 0.00 0.00 其他非经营损益 -26.73 0.94 -0.79 -0.63 长期借款 -0.08 0.00 0.00 0.00 利润总额 213.09 257.68 350.72 444.90 股权融资 1461.93 0.00 0.00 0.00 所得税 9.04 12.64 16.24 20.72 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 204.05 245.04 334.48 424.18 其他 -36.30 31.88 69.98 80.28 少数股东损益 11.81 10.00 10.00 10.00 筹资活动现金流净额 1435.40 22.03 69.98 80.28 归属母公司股东净利润 192.24 235.04 324.48 414.18 现金流量净额 561.32 281.70 270.37 356.99 资产负债表2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金1912.95 2194.65 2465.02 2822.00 成长能力 应收和预付468.66 431.87 541.63 663.33 销售收入增长率 -1.88% 10.00% 21.00% 21.00% 存货348.28 373.68 443.77 527.63 营业利润增长率 13.74% 7.05% 36.91% 26.75% 其他流动资232.51 223.97 228.09 233.08 净利润增长率 9.36% 20.09% 36.50% 26.82% 长期股权投287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -9.03% 7.53% 33.87% 25.64% 投资性房地0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和503.43 475.00 445.91 416.14 毛利率 44.46% 47.00% 48.00% 49.00% 无形资产和68.61 60.11 51.61 43.11 期间费率 32.06% 35.62% 34.76% 34.90% 其他非流动-165.64 -168.69 -168.69 -168.69 净利率 10.64% 11.61% 13.10% 13.73% 资产总计3655.96 3877.74 4294.49 4823.77 ROE 6.58% 7.34% 9.10% 10.35% 短期借款9.86 0.00 0.00 0.00 ROA 5.58% 6.32% 7.79% 8.79% 应付和预收375.86 447.66 519.59 612.45 ROIC 15.87% 14.78% 20.27% 23.40% 长期借款0.14 0.14 0.14 0.14 EBITDA/销售收入 11.92% 11.65% 12.89% 13.38% 其他负债169.61 89.67 100.00 112.24 营运能力 负债合计555.47 537.47 619.74 724.84 总资产周转率 0.67 0.56 0.62 0.68 （百万元） 款项 产 资产 在建工程开发支出 资产 款项 股本 148.49 193.04 193.04 193.04 资本公积 2061.17 2016.62 2016.62 2016.62 留存收益 842.55 1077.59 1402.06 1816.24 归属母公司股东权益 3057.47 3287.25 3611.73 4025.91 少数股东权益 43.03 53.03 63.03 73.03 股东权益合计 3100.49 3340.28 3674.75 4098.93 负债和股东权益合计 3655.96 3877.74 4294.49 4823.77 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E EBITDA 228.65 245.86 329.12 413.51 PE 31.73 25.95 18.80 14.73 PB 1.97 1.83 1.66 1.49 PS 3.18 2.89 2.39 1.97 EV/EBITDA 10.92 14.60 10.09 7.16 固定资产周转率 5.56 4.88 6.33 8.26 应收账款周转率 5.30 5.18 5.87 5.70 存货周转率 2.71 3.01 3.19 3.19 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 99.78% — — — 资本结构资产负债率 15.19% 13.86% 14.43% 15.03% 带息债务/总负债 1.80% 0.03% 0.02% 0.02% 流动比率 5.69 6.41 6.29 6.15 速动比率 5.02 5.67 5.53 5.39 每股指标每股收益 1.00 1.22 1.68 2.15 每股净资产 16.06 17.30 19.04 21.23 每股经营现金 0.65 1.29 1.04 1.43 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616