三季度毛利率超市场预期，AI强劲需求将带动四季度毛利率提升

台积电（2330.TT/TSM.US）：三季度毛利率超市场预期，AI强劲需求将带动四季度毛利率提升

核心观点与关键数据
台积电作为全球晶圆龙头，充分受益于AI浪潮中算力需求的增长，凭借先进制程技术覆盖AI相关全部需求。三季度业绩超预期，收入同比增长39%（环比增长13%），毛利率达57.8%（同比增长3.6个百分点），利润同比增长54%。公司上调全年收入增速至近30%，资本开支略高于320亿美元，显示半导体周期仍处上行阶段。四季度业绩指引显示收入同比增长36%（环比增长12%），毛利率为58.0%，营业利润率达47.5%，超市场预期。

盈利预测与估值
上调2024年、2025年净利润同比增长36%、33%，对应市盈率分别为28.6x、21.5x，EV/EBITDA为16.5x、13.2x。采用EV/EBITDA估值法，目标价台积电（2330.TT）为1,273.5新台币（潜在升幅17%），台积电（TSM.US）为228.8美元（潜在升幅13%），均维持“买入”评级。

风险提示
全球经济下行、AI需求持续性不足、半导体周期动能减弱、行业竞争加剧、资本支出过快增长等均可能影响公司表现。

研究结论
台积电凭借AI需求红利和先进制程优势，业绩持续强劲，未来盈利前景乐观，目标价上调，维持“买入”评级。