中国铁建2023年一季报点评：参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商

《中国铁建业绩与估值分析》

中国铁建在2023年的业绩表现稳定，维持了"增持"的评级，并预计未来三年每股收益（EPS）分别增长12%、11%和11%，至2.21元、2.44元和2.71元。基于中特估的持续推动，公司目标价被上调至18.3元，对应2023年的市盈率（PE）为8倍。

公司第一季度营收增长3%，达到2735亿元；归属于母公司股东的净利润增长5%，达到59亿元。同期，经营现金流净流出392亿元，较上年同期减少19亿元。新签合同总额为5396亿元，同比增长16%，其中工程承包业务增长42%，绿色环保业务增长132%。截至4月底，房地产权益销售额同比增长107%，排名由第31位升至第16位。公司现有订单总额4.9万亿元，覆盖倍数为4.4倍。

中国铁建的估值相对较低，其2023年的市盈率为5倍，市净率为0.7倍，均低于行业平均水平。政策支持和运营商角色的转变有望提升估值并改善现金流。随着疫情防控政策的优化，政府财政收入的增加将对建筑工程业务产生正面影响。此外，公司正在转型为“设计-投资-建设-运营”的全链条模式，致力于成为投资建设运营商。

在海外业务方面，中国铁建已涉足中亚、俄罗斯等138个国家和地区，新签海外订单占比6%，历史上最高达到15%。2022年海外业务毛利率达7.7%，历史最高为13%。公司坚持海外优先战略，积极参与一带一路倡议，包括卡塔尔世界杯主场馆建设和中吉乌铁路的规划研究。近期，公司还承担了雄安新区高速铁路站前工程等重大项目。

需要注意的风险因素包括宏观政策可能超出预期的紧缩，以及若基建投资低于预期可能带来的不确定性。

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