Q1业绩高增，多重因素推动未来持续增长

公司研究报 告计算机软件开发 Q1业绩高增，多重因素推动未来持续增长 2023-05-03 公司点评报告 买入/维持恒生电子(600570) 昨收盘：49.4 走势比较 105% 太82% 平58% 洋35% 证11% 22/5/5 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 券(13%) 股恒生电子沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,900/1,900公总市值/流通(百万元)93,860/93,860司12个月最高/最低(元)57.57/30.31证相关研究报告： 券恒生电子（600570）《人员增长大幅研放缓，新产品推广与费控支撑未来究信心》--2023/04/02 报恒生电子（600570）《23年复苏之 告选，资本市场赋能者》--2023/02/02 恒生电子（600570）《费用出现拐点， 利润表现改善》--2022/10/27 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2023年一季报，实现营业收入11.30亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.22亿元，同比增长637.74%；扣非后的归母净利润0.75亿元，同比增长386.09%。 收入增速符合预期，创新业务增长亮眼。23Q1公司收入同比增长16.05%，同时公司对组织架构和重点业务域进行持续调整优化，按调整后的各业务来看，财富科技业务（财富管理、经纪业务等）收入 2.81亿元，同比增长12.82%；资管科技服务收入2.49亿元，同比增长15.99%；运营与机构科技服务收入1.95亿元，同比增长9.02%；风险与平台科技服务收入1.08亿元，同比增长26.47%；数据服务业务 （恒生聚源）收入0.76亿元，同比增长14.40%；创新业务（云毅、恒云、云纪、上海金纳）收入1.17亿元，同比增长38.25%；企金、保险核心与金融基础设施服务收入0.78亿元，同比增长17.28%；其他收入0.26亿元，同比减少7.53%。 控费成效持续显现，实现利润高增。2022年底公司人数基本同比持平，23Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长16.10%、15.04%、7.68%，增速较去年同期均有大幅下降，控费成效显现、经营质效持续提升，Q1扣非后的归母净利润同比高增386.09%，开始逐步兑现。 公司未来持续增长的诸多推动因素：①全面注册制实施，直接影响到金融机构的业务流程系统、核心交易系统、风险控制系统，带动金融应用软件系统的改造升级需求；②中证协鼓励有条件的券商未 来3年IT平均投入不少于平均利润8%或营收6%，有望带动证券公司IT投入增长；③金融信创快速推进，恒生70多款产品完成适配兼容；④金融行业数字化转型升级持续带来市场机遇；⑤新产品不断推广直接贡献业绩增长，2022年O45全年上线16家客户，23Q1在光大兴陇信托上线，同时UF3.0账户系统在光大证券落地上线。 人工智能布局带来未来更大空间。人工智能领域，公司金融知识图谱平台获得CESI颁发的应用平台及构建平台认证两项产品认证证书；NLP团队发布智能问答评测标准。子公司恒生聚源围绕“投研投资、风险预警、内容服务”等领域，推出了智能云投研平台WarrenQ 等智能产品，2022年新增客户120+家。同时公司及子公司恒生聚源 Q1业绩高增，多重因素推动未来持续增长 2 公司点评报告P 宣布接入百度文心一言，探索生成式AI技术与金融核心业务场景的应用融合，人工智能的迅速发展将为公司提供更大的可能与空间。 投资建议：公司是金融科技领域当之无愧的龙头，当前人员增速放缓、费用得到有效控制，利润开始逐步兑现，全面注册制、金融信创等外部利好以及自身新产品不断推广将支撑公司持续增长，同时公司在AI领域的布局或带来更大的可能与空间。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.99元、1.21元和1.49元，维持“买入”评级。 风险提示：金融行业监管趋于严格；新产品落地推广不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,502.39 8,153.22 10,000.92 12,329.27 （+/-%）18.30% 25.39% 22.66% 23.28% 归母净利(百万元）1,091.09 1,884.07 2,308.46 2,829.82 （+/-%）-25.45% 72.68% 22.53% 22.58% 摊薄每股收益(元)0.57 0.99 1.21 1.49 市盈率(PE)86.02 49.82 40.66 33.17 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 Q1业绩高增，多重因素推动未来持续增长3 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,872.63 4,951.69 7,908.62 11,997.86 应收票据及账款 969.94 1,117.45 1,370.68 1,689.80 预付账款 13.81 17.50 21.47 26.47 其他应收款 36.14 44.68 54.80 67.56 存货 541.39 670.39 787.49 930.69 其他流动资产 1,519.63 2,020.19 2,424.76 2,330.53 流动资产总计 5,953.54 8,821.90 12,567.82 17,042.90 长期股权投资 1,270.54 1,543.31 1,766.07 1,988.83 固定资产 1,667.20 1,433.57 1,208.31 992.30 在建工程 124.12 151.44 182.75 214.06 无形资产 404.43 343.97 296.01 264.72 长期待摊费用 6.14 8.07 5.00 5.00 其他非流动资产 3,578.60 3,791.12 3,747.58 3,829.04 非流动资产合计 7,051.03 7,271.48 7,205.72 7,293.95 资产总计 13,004.58 16,093.37 19,773.55 24,336.85 短期借款 54.99 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 556.39 502.79 590.62 698.02 其他流动负债 4,633.86 5,991.71 7,257.51 8,844.77 流动负债合计 5,245.24 6,494.50 7,848.12 9,542.79 长期借款 150.82 97.77 57.57 24.94 其他非流动负债 134.05 95.00 95.00 95.00 非流动负债合计 284.87 192.77 152.57 119.94 负债合计 5,530.12 6,687.27 8,000.69 9,662.72 股本 1,900.01 1,900.01 1,900.01 1,900.01 资本公积 442.30 442.30 442.30 442.30 留存收益 4,469.46 6,353.53 8,661.99 11,491.80 归属母公司权益 6,811.76 8,695.83 11,004.29 13,834.11 少数股东权益 662.70 710.27 768.56 840.01 股东权益合计 7,474.46 9,406.10 11,772.85 14,674.12 负债和股东权益合计 13,004.58 16,093.37 19,773.55 24,336.85 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 1,119.82 937.17 1,433.71 2,018.77 折旧与摊销 163.60 361.72 378.51 394.54 财务费用 15.89 -6.47 -18.74 -32.84 投资损失 -258.54 -372.86 -372.86 -372.86 营运资金变动 -337.61 1,017.25 964.62 1,208.83 其他经营现金流 417.44 635.24 640.45 640.45 经营性现金净流量 1,120.60 2,572.05 3,025.69 3,856.88 资本支出 283.37 159.05 190.00 260.00 长期投资 638.16 -200.00 -150.00 -150.00 投资性现金净流量 286.23 -353.22 -47.31 232.15 短期借款 -123.03 -54.99 0.00 0.00 长期借款 -100.93 -53.05 -40.20 -32.63 普通股增加 438.45 0.00 0.00 0.00 资本公积增加 169.57 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金流 -865.57 -31.72 18.74 32.84 筹资性现金净流量 -481.52 -139.77 -21.46 0.20 现金流量净额 920.28 2,079.06 2,956.93 4,089.24 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润 EBITDANOPLATEPS(元) 6,502.391,718.9575.34 617.09870.23 2,346.2815.89 (58.75)(55.16) 0.00258.54 (165.74) (2.51) 288.99 1,123.97 2.511.900.00 1,124.58 4.76 1,119.8228.731,091.091,304.071,303.29 0.57 8,153.22 10,000.92 12,329.27 2,039.11 2,395.28 2,830.86 97.84 110.01 123.29 823.48 960.09 1,109.63 1,108.84 1,330.12 1,627.46 2,975.93 3,600.33 4,438.54 (6.47) (18.74) (32.84) (81.53) (100.01) (110.96) (81.53) (80.01) (86.30) (0.00) (0.00) (0.00) 372.86 372.86 372.86 370.00 300.00 250.00 (0.83) (0.83) (0.83) 268.77 268.77 268.77 1,962.24 2,384.61 2,925.84 2.28 2.28 2.28 3.46 3.46 3.46 0.00 0.00 0.00 1,961.06 2,383.43 2,924.67 29.42 16.68 23.40 1,931.64 2,366.75 2,901.27 47.57 58.29 71.45 1,884.07 2,308.46 2,829.82 2,316.31 2,743.21 3,286.37 1,562.80 2,052.23 2,622.69 0.99 1.21 1.49 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力营收增长率 18.30% 25.39% 22.66% 23.28% 营业利润增长率 -25.59% 74.58% 21.53% 22.70% EBIT增长率 -24.41% 71.38% 20.98% 22.29