宠物行业研究：多重因素推动宠物市场扩容，行业前景未来可期

证券研究报告/行业研究 多重因素推动宠物市场扩容，行业前景未来可期 ——宠物行业研究 投资评级:看好 分析师：褚聪聪执业登记编号：A0190523050005chucongcong@yd.com.cn 中信宠物食品指数与沪深300指数走势对比 0% -5% -10%-15%-20%-25%-30% 000300.SHCI005523.WI 资料来源：wind，源达信息证券研究所 投资要点 我国宠物行业进入快速发展期，国产品牌强势入局 中国宠物行业起步较晚，自20世纪90年代开始起步，早期进入我国宠物市场的厂商主要为雀巢、玛氏等国际宠物品牌，凭借完善的线下销售渠道和品牌优势获取了大量市场份额。中国宠物市场于2013年开始爆发式增长，中国2013年宠物市场规模约为176亿元，发展至2022年已达到847亿元，这九年间中国宠物市场CAGR高达19%。伴随着中国宠物市场的快速发展及国潮的兴起，越来越多的国内厂商加码自主品牌，并利用电商渠道进军主流宠物市场，迅速扩大市场份额，市占率显著提升，宠物行业国产品牌的崛起已成定局。 综合因素推动宠物市场扩容，利好宠物食品刚需赛道 1）截止2023年，中国60岁以上人口达到2.9亿，占比达21.1%，出生率仅为 6%，人口结构趋于老龄化、少子化，老龄人口和独居人口增多，为满足情感陪伴的需要，养宠需求增加，推动宠物食品市场扩容。2）我国人均GDP水平持续增长，至2023年达到8.94万元，2011至2023年间，人均GDP复合增长率达到8%，居民人均可支配收入复合增长率达到9%，使居民能够承担更多的养宠成本，提高居民养宠意愿并拉高宠物消费水平。3）中国宠物市场2018-2022年CAGR约为15%，高于同时期美国的8%，中国宠物市场正在加速扩容。截至2022年，我国宠物行业市场规模为847亿元，相较于美国1,368亿美元而言体量较小，我国宠物家庭渗透率为22%，低于同时期美国的70%，每家庭的宠物平均消费水平为269元，远低于同时期美国的4,416元，中国宠物市场尚有巨大发展空间。 投资建议 在多重因素的共同作用下，我国宠物市场迅速发展，中国宠物市场2023-2027CAGR预计将保持10%以上增速扩容，高于美国同期的4%。且我国宠物家庭渗透率、每户家庭宠物平均消费水平相较于发达宠物市场仍处于较低水平，存在巨大扩展空间。宠物食品作为养宠刚性需求将直接获益于宠物市场的增长，随着国内线上消费的兴起以及国内厂商不断加码国产宠物品牌，国产品牌市占率不断提高。因此我们持续看好宠物食品赛道，建议关注如中宠股份、乖宝宠物等在该赛道具备研发、品牌、和渠道优势的上市公司。 风险提示 原材料成本上涨风险、经济发展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、宠物行业发展现状4 1.宠物行业产业链4 2.中国宠物行业发展历程4 3.宠物市场规模持续扩大5 二、宠物食品市场9 1.宠物食品市场发展现状9 2.宠物食品市场重要驱动因素12 三、投资建议16 1.中宠股份16 2.乖宝宠物17 四、风险提示18 图表目录 图1：宠物行业产业链4 图2：美国宠物市场规模6 图3：中国宠物行业市场规模7 图4：中国城镇养宠（犬猫）结构7 图5：中国城镇养宠（犬猫）消费细分行业结构8 图6：中国宠物市场行业集中度8 图7：宠物食品分类9 图8：中国宠物食品细分市场规模10 图9：中国宠物食品CAGR（分产品类别）10 图10：中国宠物食品市场结构（按宠物类型）11 图11：2012年中国宠物食品市场市占率情况11 图12：2021年中国宠物食品市场市占率情况11 图13：宠物食品主要购买渠道12 图14：中国人口老龄化趋势12 图15：中国人口出生率13 图16：中国独居户数规模13 图17：中国人均GDP情况14 图18：中国居民人均可支配收入情况14 图19：2022年中美宠物市场规模对比14 图20：2018-2022中美宠物市场增速对比15 图21：2023-2027E中美宠物市场增速对比15 图22：中美日每户家庭平均宠物消费水平15 图23：各国宠物家庭渗透率16 图24：中宠股份2019-2022营业总收入情况17 图25：中宠股份2019-2022扣非净利润情况17 图26：乖宝宠物2018-2022营业总收入情况17 图27：乖宝宠物2018-2022利润情况17 表1：中国宠物行业发展历程5 一、宠物行业发展现状 宠物具备典型的陪伴功能属性，随着我国经济社会的发展，越来越多的居民选择养宠满足自己精神与情感的需要。养宠观念逐渐发生变化，养宠普及率越来越高，居民的宠物选择也渐趋多元化，蜘蛛、蛇、蚂蚁、虾等也开始被当做宠物饲养。随之而来的是宠物市场的不断扩大和宠物产业链的完善和延伸。中国宠物行业虽然相较于美日等发达国家起步较晚，但宠物市场正在快速扩容，处于行业上升期。 1.宠物行业产业链 宠物产业链包含宠物食品、用品、医疗和服务等行业。产业链上游涵盖宠物饲养，涉及宠物养殖和宠物交易等业务；宠物食品加工及销售，涉及宠物干粮、湿粮、营养品和零食等宠物食品的生产及销售；宠物用品，涉及宠物服装、清洁工具等商品的设计、生产和销售。产业链下游主要以服务业为主，包括宠物医疗，涉及宠物诊疗、疾病防御和宠物保健等业务。宠物美容涉及宠物洗澡、美容等；宠物培训主要向客户提供宠物培训服务；宠物保险涉及向客户提供覆盖宠物疾病、意外等保险产品，我国已经逐步发展出了囊括宠物生老病死的全产业链。 图1：宠物行业产业链 资料来源：佩蒂股份招股说明书，源达信息证券研究所 2.中国宠物行业发展历程 中国现代宠物行业由20世纪90年代初起步，至2011年进入了高速发展阶段。从1990年至今，我国宠物行业共经历了三个阶段，分别为萌芽期（1990-2000）：该阶段中国居民养宠观念发生显著变化，由“看家护院”、“抓鼠灭害”的功能性养宠向将宠物当做家庭成员的伴侣性养宠过渡，1992年中国小动物保护协会正式成立，标志我国宠物行业开始萌芽， 1993年玛氏、雀巢、皇家等一众外国宠物食品品牌开始进入中国，并催生了一大批国内宠物食品、用品代工企业。发展期（2000-2010）：在这十年间，国内涌现出很多与宠物相关的产品制造企业，诸如中宠、佩蒂、乖宝等国内品牌逐渐崭露头角，并开始规模化量产，伴随着互联网与动物医学的发展，线上宠物服务平台开始出现，宠物医疗行业标准逐步确立。快速发展期（2011年至今）：中国人均GDP在2008年首次突破3,000美元，实证研究发现，当一国人均GDP水平超过3,000美元时宠物行业或将进入快速发展时期，中国宠物市场于2010年达到百亿规模。 表1：中国宠物行业发展历程 萌芽期发展期快速发展期 宠物政策由禁养转为限养，数量数量由此得到提升 宠物玛氏、皇家等为代表的国外企业品牌为主 养宠 将宠物作为同伴 思维 养宠已成普遍现象，体量近亿只 中宠、佩蒂等本土品牌开始涌现 融入更多情感因素，将宠物作为家庭成员 宠物数量近3亿只 资本涌入，线上线下宠物服务业兴起 精细化养宠，消费观念升级，消费品类逐渐多元化 资料来源：宠物行业2022白皮书，源达信息证券研究所 3.宠物市场规模持续扩大 发展至今，宠物行业在发达国家已有百余年的历史，已成为一个相对成熟的市场。行业内包括繁育、食品、用品、训练、寄养、医疗、洗澡、美容、摄影、保健、克隆、保险、宠物乐园及宠物殡葬等一系列产品与服务，产业链条完整，相关标准和监管法规健全、规范，宠物的数量、市场规模经过不断增长累积已达到了较高水平，宠物行业对国民经济、人民生活的影响日益加深。 美国宠物市场 在美国，饲养宠物有着广泛的家庭基础，宠物数量规模较大，宠物已经成为美国居民生活的重要组成部分。大部分美国家庭都会选择饲养宠物作为陪伴，宠物在美国家庭中扮演着重要角色。在养宠文化的影响下，美国宠物市场拥有较大的消费规模基数。庞大的消费群体派生了巨大的市场需求，2022年美国宠物行业总支出超过了1,368亿美元，同比2021年增长10.8%。根据U.S.PetMarketOutlook（2021-2022）预测，2025年美国宠物市场规模将达到惊人的1,550.4亿美元。美国是全球宠物经济第一大国，其宠物行业的专业性、产业链完整性遥遥领先于其他各国。 图2：美国宠物市场规模 美国宠物市场规模（亿美元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：中宠股份2022年年度报告，源达信息证券研究所 中国宠物市场 中国宠物市场持续扩容，增长势头强劲 中国宠物市场虽起步较晚，自20世纪90年代开始起步，2009年时中国宠物市场规模仅约 124亿元，伴随着中国城镇居民养宠观念的转变以及行业政策不断规范化，国际宠物品牌开 始涌入中国市场。经过若干年的缓慢发展和蛰伏后，中国宠物市场于2013年开始爆发式增 长，中国2013年宠物市场规模约为176亿元，发展至2022年达到847亿元，CAGR约达19%。期间陆续出现了大量国产品牌，伴随线上渠道的井喷式增长迅速扩大市场份额。目前行业不断升级，出现向多元化、专业化方向发展的趋势，科学养宠的观念开始普及，新锐宠物品牌不断出现，电商渗透率继续提升，预计2023年至2027年间中国宠物市场CAGR超过10%，继续保持两位数增速扩容，未来中国宠物市场还将继续增长，前景广阔。 中国宠物行业市场规模（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：中宠股份2022年年度报告，源达信息证券研究所 中国城镇宠主数量持续提升，宠物选择以猫犬为主 我国城镇居民养宠选择多以猫犬为主，截至2022年，城镇猫犬数量达到11,655万只，较 2021年增长了3.7%，其中猫6,536万只，较2021年增长12.6%，城镇宠主（猫犬）达 到7,043万人，较2021年增长2.9%。在城镇猫犬数量和城镇猫犬主人总体呈上升趋势的情况下，2022年的城镇犬主人数为3,412万人，相较于2011年减少5.7%，系受年轻宠主比例增多影响所致，该部分人群受工作时间的影响限制了他们的宠物选择，固多选择占用时间和精力较少的猫咪作为宠物。 图4：中国城镇养宠（犬猫）结构 资料来源：中宠股份2022年年度报告 中国宠物（犬猫）市场多元化格局形成，宠物食品领跑宠物市场 在我国城镇宠物（犬猫）行业涵盖宠物食品、宠物用品、宠物医疗、其他服务等细分市场，形成了多元化的宠物市场格局，但最大的细分领域为宠物食品市场，结构占比约达到50.7%。因此伴随着中国养宠人数的增加，宠物数量的提高，在宠物行业市场整体扩容的趋势下，宠物食品行业将是最为受益的宠物行业细分市场。虽然近几年我国宠物行业发展迅速且出现多元化的特点，且相较于世界上最为成熟的美国宠物市场宠物食品领域40.45%的宠物行业市场占比略高，未来或面临结构占比下降的压力。但宠物食品行业依然是占比最高，市场增长 规模最大的细分市场。因此我们认为应重点关注宠物食品龙头企业，将受益于未来宠物市场扩容的重大利好。 图5：中国城镇养宠（犬猫）消费细分行业结构 中国城镇宠物（犬猫）消费市场细分行业结构 6.90% 13.30% 50.70% 29.10% 其他服务宠物用品宠物医疗宠物食品 资料来源：乖宝宠物招股书，源达信息证券研究所 中国宠物市场竞争格局碎片化，优秀国产品牌有望成长为行业龙头 我国宠物市场较为分散，总体呈现碎片化的状态，2022年我国宠物行业市场规模约为847亿元，而前十大品牌的市场占有率仅为整体市场的14%，宠物市场仍处竞争蓝海。此外，早期进入中国宠物市场的玩家多为国外品牌，依托成熟的品牌矩阵和线下销售渠道占据了大量市场份额，具有明显的先发优势。但随着国内厂商在供应链、研发、线