动保稳健经营，产能推进，增长可期

公司财务与业务回顾

2022年度与2023Q1业绩概览

• 2022年度：公司实现了总收入58.92亿元，同比增长11.13%，归母净利润5.50亿元，同比增长7.05%。
• 2023Q1：季度收入为10.62亿元，同比下降5.5%，归母净利润1.4亿元，同比增长4.8%。

主要业务亮点

1. 生药业务与出口：面对2022年的挑战，生药业务收入下降15.1%，但市场苗业务实现了逆势增长。出口业务在2022年受到新冠影响，收入下滑13.8%，但在2023年有望恢复较快增长，特别是通过参与“一带一路”建设和与国药动保的合作，有望进一步拓展海外市场。

2. 化药业务：化药业务收入增长14.3%，销售量增加8.0%，其中泰万菌素制剂和氟苯尼考制剂表现强劲。南京药业净利润大幅增长158.4%，显示了化药业务的快速增长势头。

3. 饲料业务：整体保持稳健，收入微增0.03%，但毛利率略有下降至18.6%。

4. 产能与研发：公司正推进胜利生物、内蒙中牧的新增化药产能释放，并与牧原股份合作设立的中牧牧原预计2023年投产。同时，持续进行新品研发，包括猪伪狂犬灭活疫苗等新兽药证书的获取，以及非洲猪瘟亚单位疫苗的研发。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司未来三年（2023-2025年）的营业收入将分别达到64.85亿、72.13亿、80.26亿元，归母净利润分别为6.25亿、7.39亿、8.95亿元，当前市盈率（PE）分别为21.3、18.0、14.8倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 新品推广不及预期风险：新产品的市场接受度存在不确定性。
  • 市场竞争加剧风险：行业的激烈竞争可能影响公司的市场份额和利润水平。
  • 合作研发风险：与合作伙伴的项目合作可能存在执行风险。
  • 畜禽价格不及预期风险：畜禽市场价格波动可能影响公司的经营成本和收益。

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