4月销量同比高增，腾势品牌持续增长

4月比亚迪新能源汽车销量持续增长，出口环比提升。根据公司产销快报，比亚迪4月新能源汽车销量为21.03万辆，同环比+98%/+2%，其中新能源乘用车出口14827辆，环比+11%，1-4月累计销量为76.24万辆，同比增长94%，1-4月累计出口约5.4万辆。4月产量为20.9万辆，同比+95%，环比持平，1-4月累计产量为77.66万辆，同比增长36%。 纯电份额环比持平，腾势品牌销量持续增长。4月比亚迪插混乘用车销量为10.51万辆，同环比+119%/+2%，占比50%，同比+5pct，环比持平，1-4月累计销量38.84万辆，累计同比增长105%；纯电乘用车销量为10.44万辆，同环比+82%/+2%，占比50%，同比-4pct，环比持平，1-4月累计销量36.90万辆，累计同比增长84%。王朝、海洋车型4月销19.89万辆，同比增长89%；腾势品牌4月销10526辆，环比增长1%。 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量300万辆左右，同增60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量300万辆左右，同增60%+，其中出口约20万辆。 电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年4月动力和储能电池装机9.95GWh，同环比+59%/+1%，1-4月累计装机36.9GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为284/361/452亿元，同增71%/27%/25%，对应PE26x/21x/16x，给予2023年35倍PE，目标价341元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 4月比亚迪新能源汽车销量持续增长，出口环比提升。根据公司产销快报，比亚迪4月新能源汽车销量为21.03万辆，同环比+98%/+2%，其中新能源乘用车出口14827辆，环比+11%，1-4月累计销量为76.24万辆，同比增长94%，1-4月累计出口约5.4万辆。 4月产量为20.9万辆，同比+95%，环比持平，1-4月累计产量为77.66万辆，同比增长36%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 公司新能源乘用车实现同比高增，商用车环比下滑。新能源乘用车4月销量为20.95万辆，同环比+99%/+2%，1-4月累计销量75.74万辆，累计同比增长94%；4月产量为20.86万辆，同比+95%，环比持平，1-4月累计产量为77.16万辆，累计同比增长96%。 新能源商用车4月销量为828辆，同环比+46%/-16%，1-4月累计销量为4987辆，累计同比增长131%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 纯电份额环比持平，腾势品牌销量持续增长。4月比亚迪插混乘用车销量为10.51万辆，同环比+119%/+2%，占比50%，同比+5pct，环比持平，1-4月累计销量38.84万辆，累计同比增长105%；纯电乘用车销量为10.44万辆，同环比+82%/+2%，占比50%，同比-4pct，环比持平，1-4月累计销量36.90万辆，累计同比增长84%。王朝、海洋车型4月销19.89万辆，同比增长89%；腾势品牌4月销10526辆，环比增长1%。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪主要车型销量（辆） 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量300万辆左右，同增60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，23年推出仰望U8/U9、海狮、腾势N7、宋PLUS改款等新车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量300万辆左右，同增60%+，其中出口约20万辆。 电池装机量同比高增，23年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年4月动力和储能电池装机9.95GWh，同环比+59%/+1%，1-4月累计装机36.9GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30-40gwh，同增150%+，贡献明显增量。 图5：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为284/361/452亿元，同增71%/27%/25%，对应PE26x/21x/16x，给予2023年35倍PE，目标价341元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。