免税注入稳步推进，Q1亏损大幅收窄

海汽集团发布2023年一季度报告，营收1.92亿元，同比下降0.38%；归母净利润亏损0.32亿元，同比下降92.55%；扣非净利润亏损0.34亿元，同比下降57.9%。海旅免税注入预案更新，承诺业绩高增长，交易作价40.80亿元，其中股份支付85%，即34.68亿元，现金支付6.12亿元，同时配套发行不超过0.95亿股。海旅免税承诺2023-2026年净利润不低于1.98/3.26/4.80/5.87亿元，2023-2025年分别同比+65%/47%/22%，其中2023Q1已实现全年目标的51.62%。海汽集团传统业务在海南客流修复背景下有望维持稳定，海旅免税高速增长，注入工作稳步推进，若成功注入有望形成第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年实现营业收入10.89/12.21/13.10亿元，归母净利润0.65/0.79/0.95亿元。对应PE分别为107.34/87.59/72.82倍，维持“买入”评级。投资建议：公司传统业务在海南客流修复背景下有望维持稳定，海旅免税高速增长，注入工作稳步推进，若成功注入有望形成第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年实现营业收入10.89/12.21/13.10亿元，归母净利润0.65/0.79/0.95亿元。对应PE分别为107.34/87.59/72.82倍，维持“买入”评级。

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