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22年年报及23年一季报点评:一体化产能同步扩张,布局氢能着眼未来

2023-04-30朱碧野、林誉韬、郭彦辰、邓永康民生证券持***
22年年报及23年一季报点评:一体化产能同步扩张,布局氢能着眼未来

事件:4月27日,公司发布22年年报与23年一季报。公司22年实现营收1289.98亿元,同比增长60.03%;归母净利润148.12亿元,同比增长63.02%。 分季度来看,公司22Q4实现营收419.63亿元,同比增长71.97%;归母净利润38.36亿元,同比增长150.71%。公司23Q1实现营收283.19亿元,同比+52.35%,归母净利润36.37亿元,同比+36.55%。公司业绩增长主要来源于下游需求上涨带来的销量提升。 硅片、组件出货量同比提升,龙头地位稳固。2022年,公司实现单晶硅片出货量85.06GW,其中对外销售42.52GW,自用42.54GW,销量同比+25%; 实现单晶组件出货量46.76GW,其中对外销售46.08GW,自用0.68GW,在上半年出货量仅为行业第三的情况下,全年出货量反超至第一位,连续三年保持行业出货第一。回顾22年,在面对硅料价格波动与海外贸易壁垒等因素时,公司及时调整经营策略,适度调整开工率,并将销售重心转向欧洲等其他重要市场,保持了海外产能生产的连续性,实现了较高的出货量,体现了公司强大的风险应对能力。展望23年,目前硅料价格处于下行区间,或将刺激下游业主的装机需求,隆基出货量有望再创新高,根据公司经营目标,23年组件与硅片的出货量将达到85/130GW,同比+82%/+53%。 硅片、电池、组件并驾齐驱,垂直一体化产能扩张铸就竞争力。硅片方面,目前鄂尔多斯年产46GW单晶硅帮和切片项目正在建设过程中,预计23年6月开始投产;电池片方面,公司泰州乐叶4GW项目已部分投产,该项目采用隆基独有的HPBC技术,鄂尔多斯30GWTOPCon电池项目预计于今年8月开始投产;组件方面,新建产能中,嘉兴10GW组件已部分投产,芜湖10GW项目已于今年4月开始投产。公司各环节均处于快速扩张阶段,根据公司经营目标,预计23年底公司硅片、电池片与组件产能将达到190/110/130GW。 加码氢能领域,打造绿色能源解决方案综合服务商。公司坚持推动业务创新,加快推进氢能业务,为全球提供高效、经济的清洁能源解决方案,推动全球能源结构转型。2022年,公司成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目——中国石化新星新疆库车绿氢示范项目。23年2月,公司发布ALKHi1系列产品,直流电耗满载状况下低至 4.1kwh/Nm ³,在2500A/㎡电流密度下,更可低至4.0kwh/Nm ³。 投资建议:我们预计22-24年公司营收为1615/1938/2234亿元,归母净利润为184.54/242.71/280.56亿元,对PE为14X/11X/9X,公司为硅片与组件双龙头,有望受益于光伏行业的持续高景气,一体化产能持续扩张,盈利能力或将持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:国际贸易摩擦风险;产能不及预期风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)