事件:2024年4月29日,公司发布2023年年报与2024年一季报。根据年报,公司2023年实现收入815.56亿元,同比+11.74%;实现归母净利70.39亿元,同比+27.21%;实现扣非归母净利71.40亿元,同比+28.46%。23Q4公司实现收入215.75亿元,同比-8.83%,环比+12.73%;归母净利2.75亿元,同比-87.76%,环比-85.93%,扣非归母净利1.11亿元,同比-95.19%,环比-94.03%。 根据公司一季报,24Q1公司实现收入159.71亿元,同比-22.02%,环比-25.97%;实现归母净利-4.83亿元,同比-118.70%,实现扣非净利-3.69亿元,同比-114.81%。 海外出货占比提升,出货量有望持续增长。2023年,公司实现组件出货57.094GW(含自用2.156GW),其中海外出货占比达到48%,2024年一季度公司实现组件出货16.059GW(含自用528MW),其中海外出货量占比提升至62%,截至2024年一季度,公司全球累计组件出货量已达到201GW,根据公司规划,2024年组件出货目标为85-95GW,与2023年相比增速为49%-67%。 先进产能加速投产,巩固一体化优势。截至23年底公司组件产能超过95GW,硅片、电池片产能为组件产能的90%,其中N型电池产能超过57GW,占比达到67%,目前鄂尔多斯30GW硅片、30GW电池片和10GW组件项目正在推进中,海外方面越南5GW电池片,美国2GW组件也处于建设阶段,预计2024年底公司硅片、电池片与组件产能均将突破100GW。 坚持以降本增效为核心,注重研发与创新。23年公司研发费用为44.46亿元,占营收5.45%。公司N型电池量产转换效率已达到26.3%,基于公司N型电池的DeepBlue 4.0 Pro组件还集成了SMBB技术、高密度封装技术等提质增效技术,组件效率达到22.8%,相比于P型组件,DeepBlue 4.0 Pro组件BOS成本可降低2%-4.5%左右,LCOE可降低2.5%-6%左右。 投资建议:我们预计公司24-26年实现收入876.17/1091.30/1259.82亿元,归母净利27.19/38.51/48.04元,对应PE为17x/12x/10x。公司为光伏一体化领先企业,随着全球化布局加速和新技术迭代,市占率有望持续提升,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)